投資2009·《投資者報(bào)》獨(dú)家預(yù)測專題報(bào)道
·埋下種子，相信未來
·1580~2580點(diǎn)：解密大盤走勢
·熊市后一年：反彈行情值得期待
·2.7萬億供給VS4700億資金需求
·年度牛熊股的4大特征
·逾六成散戶暫不加碼股市
·基金贖回潮將始于3500點(diǎn)

無需過度擔(dān)心——這是《投資者報(bào)》對(duì)2009年股市流動(dòng)性研究后的最直接結(jié)果。

2009年，無論是寬松的貨幣政策，還是基金發(fā)行、QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）額度的審批都將為股票市場注入資金源泉，且相比“大小非”解禁壓力、創(chuàng)業(yè)板資金分流和主板IPO（首次公開發(fā)行）重啟及上市公司增發(fā)等一系列行為，更為充足的資金供給將能吞噬需求缺口。

源頭活水2.4萬億

鑒于2009年上半年經(jīng)濟(jì)下行和通縮風(fēng)險(xiǎn)加大，市場人士普遍預(yù)計(jì)，2009年寬松貨幣政策仍將持續(xù)，央行將繼續(xù)降息，存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)下調(diào)也是必然之舉。

同時(shí)，國務(wù)院已宣布，2009年全年M2增長目標(biāo)為17%左右，高于目前14.8%的實(shí)際水平，這也意味著央行必須繼續(xù)釋放基礎(chǔ)貨幣。

盡管2008年中國已累計(jì)大幅降息189個(gè)基點(diǎn)，但迄今為止，市場主流觀點(diǎn)認(rèn)為，此輪雙率調(diào)整的最低點(diǎn)還未出現(xiàn)。央行2009年可能將1年期定期存款利率降至2002年以來的最低水平——2%以下。而國泰君安證券最新報(bào)告預(yù)計(jì)，2009年底存款準(zhǔn)備金率將會(huì)下降6個(gè)百分點(diǎn)。

如果按每下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)將釋放4000億元資金計(jì)算，2009年僅存款準(zhǔn)備金率下調(diào)一項(xiàng)，就可為市場帶來2.4萬億元的新鮮血液。

同時(shí)，利率的下調(diào)也會(huì)進(jìn)一步刺激貨幣的流動(dòng)。

只不過，有多少錢會(huì)流進(jìn)股市卻是懸念。市場慘淡時(shí)，這些資金多半觀望；市場轉(zhuǎn)暖時(shí)，這些資金可能推波助瀾。

此外，基金的發(fā)行尤其是股票型和混合型基金的發(fā)行，以及新進(jìn)QFII獲得的審批額度，都將給二級(jí)市場注入新資金。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，最近3年以來，國內(nèi)股票型和混合型基金合計(jì)發(fā)行9679.91億份，按1元每份計(jì)算，則最近3年來，國內(nèi)每年平均新發(fā)偏股型基金3226.64億元。

另外，據(jù)2006年QFII拿到的審批額度27.5億美元推算（注：2008年獲批QFII的審批額度尚未公布），依據(jù)2008年12月29日匯率1：6.84計(jì)算，2009年因QFII進(jìn)入市場可能再增188.13億元。

基金、QFII，加上存款準(zhǔn)備金率下調(diào)帶來的2.4萬億元，意味著2009年市場有望增加資金27414.77億元。

除此以外，若傳言中的平準(zhǔn)基金推出，或還將會(huì)有8000億元入市。

2360億元減持壓力

在資金需求層面上，市場上最為擔(dān)心的是令投資者談之色變的“大小非”。2009年是“大小非”解禁高峰期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年共有 6833.05億股“大小非”解禁量（其中股改“大小非”2193.43億股，新老劃斷后IPO“大小非”4639.62億股），是2008年度（大小非解禁量1245.97億股）的5倍多。

不過，通過我們對(duì)“大小非”結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步剖析發(fā)現(xiàn)，盡管2009年度“大小非”解禁量驚人，但絕大部分是減持意愿極低的控股大非。這些大非籌碼，高度集中在中央?yún)R金公司、財(cái)政部以及中國石油化工集團(tuán)等3大控股股東中，它們的解禁對(duì)二級(jí)市場資金面的影響將微乎其微。如果剔除這3家“超大非”將解禁的4644億股股份后，則2009年解禁數(shù)量會(huì)銳減至2189億股。

根據(jù)國海證券統(tǒng)計(jì)，2009年小非解禁占比3.78%。由此可以計(jì)算出，2009年小非解禁258.29億股。剔除3只大非后，大非解禁量為1930.76億股。

按中登公司披露的數(shù)據(jù)，截至2008年11月底，自股改以來，小非減持占比（小非累計(jì)減持的股改限售股份占累計(jì)解禁的股改限售股份比例，下同）44.38%，大非減持占比10.56%。

由于目前中登公司只有股改“大小非”的解禁情況，所以我們用這一減持占比來推測2009年“大小非”減持比例。

預(yù)計(jì)2009年小非減持114.63億股，大非減持203.89億股，大小非2009年可能減持318.52億股。按照2008年12月29日收盤平均價(jià)7.41元每股計(jì)算，2009年總減持壓力為2360.21億元。

創(chuàng)業(yè)板分流資金200億元

隨著2008年下半年中國經(jīng)濟(jì)受外圍經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響出現(xiàn)明顯下滑，中小企業(yè)因融資困難而出現(xiàn)較大數(shù)量的倒閉等問題的日益嚴(yán)峻，2008年年底，關(guān)于政府為扶持中小企業(yè)發(fā)展而推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的消息不絕于耳。

如果創(chuàng)業(yè)板在2009年如期推出，其必然會(huì)分流一部分資金。但我們預(yù)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板首年融資規(guī)模將不會(huì)超過200億元。

目前，基本符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的中小企業(yè)可能只有幾百家，每家公司的融資額一般會(huì)在1~2億元左右。

根據(jù)市場普遍預(yù)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板推出初期，管理層對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行將會(huì)較為謹(jǐn)慎，其首年發(fā)行數(shù)量大致僅為100家左右。以后估計(jì)每年有200家左右上市融資。

這樣，如果創(chuàng)業(yè)板在2009年推出，按照每家上市公司最高融資規(guī)模2億元計(jì)算， 則2009年上市的100家中小企業(yè)將從資本市場融資200億元。

IPO開閘融資逾2185億元

主板市場上IPO融資，以及上市公司的增發(fā)擴(kuò)容，對(duì)于相對(duì)疲弱的市場來說是不可忽視的沖擊。

由于市場的持續(xù)低迷，A股市場IPO已從2008年9月25日華昌化工上市后就已塵封。

目前，被囚在IPO大門之外，已通過審核等待發(fā)行的公司達(dá)36家，合計(jì)發(fā)行數(shù)量達(dá)到144億股。

此外，還有151億股發(fā)審委通過但尚未實(shí)施的上市公司增發(fā)股份。按照2008年12月29日平均股價(jià)7.41元來算，這些股份全部發(fā)行，其總?cè)谫Y額為2185.95億元。

我們預(yù)計(jì)，在上半年經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化、下半年經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)的大背景下，證監(jiān)會(huì)為維護(hù)相對(duì)疲弱的市場，會(huì)繼續(xù)放緩IPO的融資進(jìn)度及限制上市公司增發(fā)規(guī)模。

將“大小非”總減持壓力2360.21億元、與創(chuàng)業(yè)板200億元以及IPO總?cè)谫Y額2185.95億元三項(xiàng)相加，2009年股票市場的資金需求在4746.16億元左右，這與2.7萬億元的供給相比，“實(shí)力”懸殊巨大，一個(gè)充裕的流動(dòng)性時(shí)代或?qū)⒕痛顺尸F(xiàn)。