投資2009·《投資者報(bào)》獨(dú)家預(yù)測(cè)專題報(bào)道
·埋下種子，相信未來(lái)
·1580~2580點(diǎn)：解密大盤(pán)走勢(shì)
·熊市后一年：反彈行情值得期待
·2.7萬(wàn)億供給VS4700億資金需求
·年度牛熊股的4大特征
·逾六成散戶暫不加碼股市
·基金贖回潮將始于3500點(diǎn)

前不久，《投資者報(bào)》對(duì)新浪基金頻道、騰訊基金頻道投資者調(diào)查統(tǒng)計(jì)表明，目前還持有基金的投資者中，約70%處于深套中，他們大部分是在2007年下半年入市的。

2009年，這些深套的基金投資者最期望的是，市場(chǎng)趕緊反彈，在反彈之后贖回自己的血汗錢(qián)，然后遠(yuǎn)離基金市場(chǎng)。“這個(gè)市場(chǎng)太忽悠人了，一旦反彈，我就要出來(lái)！”

機(jī)構(gòu)誤導(dǎo)引投資者被套

為何2007年下半年能夠誘導(dǎo)大量投資者義無(wú)反顧地踏上這條被套之路？為什么在市場(chǎng)下跌時(shí)，投資者未及時(shí)出逃？

最重要的原因是市場(chǎng)及機(jī)構(gòu)在不斷地誤導(dǎo)基金投資者。

2007年5月底至7月底，市場(chǎng)一波三折，為機(jī)構(gòu)誤導(dǎo)做了一個(gè)極好的配合，讓投資者對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的“黃金十年”深信不疑。

2007年5月30日，印花稅從0.1%提高到0.3%，早已狂熱的市場(chǎng)仿佛被澆了一盆涼水，上證指數(shù)從4200點(diǎn)急速跌至3400點(diǎn)，跌幅接近20%。然而，市場(chǎng)并沒(méi)有因此持續(xù)下跌，在基金公司新發(fā)基金持續(xù)建倉(cāng)的推動(dòng)下，6月20日，上證指數(shù)再次升至4200點(diǎn)，然后再下跌至3500點(diǎn)；7月21日，央行加息，利空出盡，市場(chǎng)再次快速反彈，7月25日沖破4300點(diǎn)，再創(chuàng)新高。此后，上證指數(shù)一路高歌猛進(jìn)直奔6000點(diǎn)。

在此期間，基金公司加緊宣傳，教育投資者“中國(guó)證券市場(chǎng)的‘黃金十年’已經(jīng)到來(lái)”、“基金需要長(zhǎng)期投資”，在宣講的案例中，把投資者在這兩月堅(jiān)守和撤退者進(jìn)行業(yè)績(jī)比較。在行動(dòng)上，基金公司采取大比例分紅、拆分、費(fèi)率優(yōu)惠和凈值歸一等營(yíng)銷(xiāo)手段，吸引投資者的進(jìn)入。

就是市場(chǎng)的教育和基金公司的宣傳，讓越來(lái)越多的投資者進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2007年6月30日，股票型和混合型基金資產(chǎn)合計(jì)總規(guī)模為1.15萬(wàn)億份，總資產(chǎn)凈值為1.68萬(wàn)億元；2007年末，在基金公司對(duì)資本市場(chǎng)無(wú)限看好的宣傳以及各種營(yíng)銷(xiāo)手段的配合使用下，份額上升為2.05萬(wàn)億，上升幅度為78.56%，基金總資產(chǎn)凈值上升為3.08萬(wàn)億元，上升幅度為83%。

從增長(zhǎng)幅度來(lái)看，2007年下半年總資產(chǎn)凈資的增長(zhǎng)主要是來(lái)自新流入的資金，而非基金公司管理業(yè)績(jī)帶來(lái)的增值。《投資者報(bào)》測(cè)算發(fā)現(xiàn)，從2007年10月16日至2008年底，偏股型基金投資的平均跌幅高達(dá)51%，眾多基金的跌幅超過(guò)了60%。

上輪熊市反彈30%時(shí)贖回量最大

《投資者報(bào)》對(duì)上一輪熊市反彈統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)上證指數(shù)反彈30%且在市場(chǎng)橫盤(pán)整理時(shí)，基金投資者贖回量開(kāi)始變大。

2001年上證指數(shù)比目前的點(diǎn)位還高，最高時(shí)到達(dá)2245點(diǎn)，當(dāng)年中國(guó)首只開(kāi)放式基金華安創(chuàng)新基金發(fā)行，所以在那個(gè)歷史高位沒(méi)有被套的概念。

此后，證券市場(chǎng)上證指數(shù)一直在1300點(diǎn)～1700點(diǎn)間徘徊。在這個(gè)階段有不少新基金發(fā)行，截至2004年底，非貨幣開(kāi)放式基金已有100只。2004年上證指數(shù)最高達(dá)1783點(diǎn)，此后開(kāi)始進(jìn)入了階段性的熊市，2005年6月，市場(chǎng)最低跌至998點(diǎn)，跌幅大約44%。

《投資者報(bào)》以998點(diǎn)為市場(chǎng)最低點(diǎn)，考察基金在反彈多高時(shí)前期被套者或獲利者贖回量最大。

在2005年三季度，上證指數(shù)開(kāi)始出現(xiàn)反彈。在2006年第一季度，上證指數(shù)反彈大約30%時(shí)，基金份額贖回量最大，高達(dá)22%，其中嘉實(shí)滬深300、東吳嘉禾優(yōu)勢(shì)、大成精選增值、長(zhǎng)盛動(dòng)態(tài)精選等20只基金贖回量超過(guò)50%。

而在此前截至2005年9月30日，上證指數(shù)上漲15%，據(jù)偏股型基金統(tǒng)計(jì)顯示，基金份額平均變化率僅為-6%；在此后2006年二季度末，上證指數(shù)反彈大約60%時(shí)，基金份額平均變化率僅為-7%。

直到2006年三季度末，上證指數(shù)上漲75%，這是2004年最高點(diǎn)位附近，申購(gòu)和贖回基本平衡。此后，上證指數(shù)繼續(xù)上漲，基金份額變動(dòng)開(kāi)始每個(gè)季度變?yōu)閮羯曩?gòu)。

通過(guò)對(duì)出現(xiàn)較大規(guī)模贖回季度的上證指數(shù)變化的分析，《投資者報(bào)》發(fā)現(xiàn)：其一，該季度的上證指數(shù)處于離階段性高位1783點(diǎn)的跌幅已經(jīng)縮小至30%；其二，在經(jīng)歷前兩個(gè)季度的單邊上漲之后，本季度處在橫盤(pán)整理階段。

2009年3500點(diǎn)贖回量將增大

在這次熊市下跌中，深套的投資者會(huì)在反彈到多少點(diǎn)位時(shí)贖回？

《投資者報(bào)》分析，在指數(shù)反彈30%時(shí)，可能還不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的贖回，因?yàn)檫@次投資者被套得太深，對(duì)于如此低的點(diǎn)位，反彈30%無(wú)疑是杯水車(chē)薪。

《投資者報(bào)》對(duì)兩次熊市的基金投資進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，投資者被套深度不同，決定了在解套時(shí)其反彈高度也不同。從6000多點(diǎn)跌至1664點(diǎn)，下跌幅度遠(yuǎn)比2004年1700點(diǎn)下跌至998點(diǎn)時(shí)的幅度大，前者下跌了約70%，后者下跌僅有40%；更重要的是，前者需要上漲260%才能回到6000點(diǎn)，而后者只需上漲70%就可以回到1700點(diǎn)。顯然，跌幅越深，解套時(shí)需要上漲的幅度也就越大。

據(jù)此，《投資者報(bào)》測(cè)算，這次大約要反彈110%，也就是當(dāng)上證指數(shù)達(dá)3500點(diǎn)時(shí)，投資者的贖回愿望才會(huì)逐步提高，若市場(chǎng)在這一點(diǎn)位持續(xù)震蕩，基金將迎來(lái)贖回潮。