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    2.7萬億供給VS4700億資金需求
    導語:將解禁股總減持壓力、創(chuàng)業(yè)板、IPO總融資額三項相加,2009年股票市場的資金需求在4700億元左右。流動性釋放的資金進入股市的比例至關重要

    投資2009·《投資者報》獨家預測專題報道
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    ·2.7萬億供給VS4700億資金需求
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    無需過度擔心——這是《投資者報》對2009年股市流動性研究后的最直接結果。

    2009年,無論是寬松的貨幣政策,還是基金發(fā)行、QFII(合格的境外機構投資者)額度的審批都將為股票市場注入資金源泉,且相比“大小非”解禁壓力、創(chuàng)業(yè)板資金分流和主板IPO(首次公開發(fā)行)重啟及上市公司增發(fā)等一系列行為,更為充足的資金供給將能吞噬需求缺口。

    源頭活水2.4萬億

    鑒于2009年上半年經濟下行和通縮風險加大,市場人士普遍預計,2009年寬松貨幣政策仍將持續(xù),央行將繼續(xù)降息,存款準備金率繼續(xù)下調也是必然之舉。

    同時,國務院已宣布,2009年全年M2增長目標為17%左右,高于目前14.8%的實際水平,這也意味著央行必須繼續(xù)釋放基礎貨幣。

    盡管2008年中國已累計大幅降息189個基點,但迄今為止,市場主流觀點認為,此輪雙率調整的最低點還未出現(xiàn)。央行2009年可能將1年期定期存款利率降至2002年以來的最低水平——2%以下。而國泰君安證券最新報告預計,2009年底存款準備金率將會下降6個百分點。

    如果按每下調存款準備金率1個百分點將釋放4000億元資金計算,2009年僅存款準備金率下調一項,就可為市場帶來2.4萬億元的新鮮血液。

    同時,利率的下調也會進一步刺激貨幣的流動。

    只不過,有多少錢會流進股市卻是懸念。市場慘淡時,這些資金多半觀望;市場轉暖時,這些資金可能推波助瀾。

    此外,基金的發(fā)行尤其是股票型和混合型基金的發(fā)行,以及新進QFII獲得的審批額度,都將給二級市場注入新資金。

    根據(jù)Wind數(shù)據(jù),最近3年以來,國內股票型和混合型基金合計發(fā)行9679.91億份,按1元每份計算,則最近3年來,國內每年平均新發(fā)偏股型基金3226.64億元。

    另外,據(jù)2006年QFII拿到的審批額度27.5億美元推算(注:2008年獲批QFII的審批額度尚未公布),依據(jù)2008年12月29日匯率1:6.84計算,2009年因QFII進入市場可能再增188.13億元。

    基金、QFII,加上存款準備金率下調帶來的2.4萬億元,意味著2009年市場有望增加資金27414.77億元。

    除此以外,若傳言中的平準基金推出,或還將會有8000億元入市。

    2360億元減持壓力

    在資金需求層面上,市場上最為擔心的是令投資者談之色變的“大小非”。2009年是“大小非”解禁高峰期。據(jù)統(tǒng)計,2009年共有 6833.05億股“大小非”解禁量(其中股改“大小非”2193.43億股,新老劃斷后IPO“大小非”4639.62億股),是2008年度(大小非解禁量1245.97億股)的5倍多。

    不過,通過我們對“大小非”結構的進一步剖析發(fā)現(xiàn),盡管2009年度“大小非”解禁量驚人,但絕大部分是減持意愿極低的控股大非。這些大非籌碼,高度集中在中央?yún)R金公司、財政部以及中國石油化工集團等3大控股股東中,它們的解禁對二級市場資金面的影響將微乎其微。如果剔除這3家“超大非”將解禁的4644億股股份后,則2009年解禁數(shù)量會銳減至2189億股。

    根據(jù)國海證券統(tǒng)計,2009年小非解禁占比3.78%。由此可以計算出,2009年小非解禁258.29億股。剔除3只大非后,大非解禁量為1930.76億股。

    按中登公司披露的數(shù)據(jù),截至2008年11月底,自股改以來,小非減持占比(小非累計減持的股改限售股份占累計解禁的股改限售股份比例,下同)44.38%,大非減持占比10.56%。

    由于目前中登公司只有股改“大小非”的解禁情況,所以我們用這一減持占比來推測2009年“大小非”減持比例。

    預計2009年小非減持114.63億股,大非減持203.89億股,大小非2009年可能減持318.52億股。按照2008年12月29日收盤平均價7.41元每股計算,2009年總減持壓力為2360.21億元。

    創(chuàng)業(yè)板分流資金200億元

    隨著2008年下半年中國經濟受外圍經濟危機影響出現(xiàn)明顯下滑,中小企業(yè)因融資困難而出現(xiàn)較大數(shù)量的倒閉等問題的日益嚴峻,2008年年底,關于政府為扶持中小企業(yè)發(fā)展而推進創(chuàng)業(yè)板的消息不絕于耳。

    如果創(chuàng)業(yè)板在2009年如期推出,其必然會分流一部分資金。但我們預計,創(chuàng)業(yè)板首年融資規(guī)模將不會超過200億元。

    目前,基本符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的中小企業(yè)可能只有幾百家,每家公司的融資額一般會在1~2億元左右。

    根據(jù)市場普遍預計,創(chuàng)業(yè)板推出初期,管理層對創(chuàng)業(yè)板發(fā)行將會較為謹慎,其首年發(fā)行數(shù)量大致僅為100家左右。以后估計每年有200家左右上市融資。

    這樣,如果創(chuàng)業(yè)板在2009年推出,按照每家上市公司最高融資規(guī)模2億元計算, 則2009年上市的100家中小企業(yè)將從資本市場融資200億元。

    IPO開閘融資逾2185億元

    主板市場上IPO融資,以及上市公司的增發(fā)擴容,對于相對疲弱的市場來說是不可忽視的沖擊。

    由于市場的持續(xù)低迷,A股市場IPO已從2008年9月25日華昌化工上市后就已塵封。

    目前,被囚在IPO大門之外,已通過審核等待發(fā)行的公司達36家,合計發(fā)行數(shù)量達到144億股。

    此外,還有151億股發(fā)審委通過但尚未實施的上市公司增發(fā)股份。按照2008年12月29日平均股價7.41元來算,這些股份全部發(fā)行,其總融資額為2185.95億元。

    我們預計,在上半年經濟環(huán)境惡化、下半年經濟有望企穩(wěn)的大背景下,證監(jiān)會為維護相對疲弱的市場,會繼續(xù)放緩IPO的融資進度及限制上市公司增發(fā)規(guī)模。

    將“大小非”總減持壓力2360.21億元、與創(chuàng)業(yè)板200億元以及IPO總融資額2185.95億元三項相加,2009年股票市場的資金需求在4746.16億元左右,這與2.7萬億元的供給相比,“實力”懸殊巨大,一個充裕的流動性時代或將就此呈現(xiàn)。

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