投資2009·券商報(bào)告專題報(bào)道
·18家券商審慎預(yù)測2009
·中金公司：A股調(diào)整幅度20%
·中信證券：從政策推動開始
·海通證券：穿越寒冬
·國泰君安：從通縮到復(fù)脹
·中信建投：逆市布局
·招商證券：變中求勝
·廣發(fā)證券：再通脹孕育投資機(jī)會
·國信證券：公司盈利推動A股回暖
·申銀萬國：順周期轉(zhuǎn)換逆周期整合
·國元證券：A股或現(xiàn)“小牛市”假象
·大摩：債券更受歡迎
·高盛：2009年股價(jià)回報(bào)率11%
·瑞銀：上證綜指目標(biāo)2583
·野村證券：風(fēng)險(xiǎn)多在外需
·長江證券：把握投資敏感點(diǎn)
·上海證券：下半年機(jī)會凸顯
·國金證券：A股反復(fù)尋底
·中投證券：上證指數(shù)有望漲破3000

宏觀經(jīng)濟(jì)

在凈出口拉動為零的情況下，2009年資本形成總額和最終消費(fèi)支出兩項(xiàng)，合計(jì)拉動GDP增速達(dá)8%左右。但資本形成總額擴(kuò)大后其中存貨增加同樣上升，這使過剩的產(chǎn)能在2010年更加過剩。如果依然以低附加值為主的勞動密集型產(chǎn)業(yè)，作為支柱的外延型經(jīng)濟(jì)增長方式，2010年GDP增速很不樂觀，預(yù)計(jì)2010年GDP數(shù)據(jù)將降到6%或更低。

在股市通常會提前3到4個(gè)月反映CPI或利率調(diào)向狀況。CPI在3%到4%的范圍最適合演繹股市行情。當(dāng)前市場從恐懼通脹到關(guān)注通縮狀態(tài)，目前CPI下行趨勢明顯，而市場對CPI 再回3%以上的共識預(yù)測時(shí)間較模糊，2009年股市很難出現(xiàn)較大的系統(tǒng)性機(jī)會。

預(yù)計(jì)在2009年下半年CPI會溫和走高，因此2009年全年CPI大致維持在1.5%的水平，呈現(xiàn)出前低后高的態(tài)勢。

從長期看，中國經(jīng)濟(jì)會走出類似大“L”的形態(tài)，直至有內(nèi)生性的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)出現(xiàn)為止，依靠以前那種勞動密集型低效的生產(chǎn)來拉動GDP的模式，在這次金融危機(jī)后會難以為繼。

2009年將實(shí)行寬松的貨幣政策和擴(kuò)張的財(cái)政政策。預(yù)計(jì)全年基準(zhǔn)利率將下調(diào)144個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到1.08%的歷史最低點(diǎn)，法定存款準(zhǔn)備金率將下降5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)10%，但由于貨幣乘數(shù)降低，貨幣供應(yīng)量并不會有效放大。

因當(dāng)前房地產(chǎn)市場處于高位、“人口紅利”逐步消失以及美國房地產(chǎn)泡沫崩潰等3項(xiàng)原因，當(dāng)前啟動擴(kuò)張的財(cái)政政策效果會比1998年差很多。

A股走勢

在2008 年股市價(jià)值回歸的過程中，間歇性伴有政策利好出臺，引發(fā)股市脈沖性的上漲，隨著時(shí)間推移，利好刺激效用淡忘，指數(shù)再次回歸下降通道。

2008年是快速下跌的熊市上半場，上市公司股價(jià)快速回歸后，2009年將進(jìn)入熊市下半場，即反復(fù)拉鋸型盤跌，間或還能出現(xiàn)“小牛市”假象。應(yīng)密切關(guān)注國務(wù)院、國資委、發(fā)改委等相關(guān)部門在2009年發(fā)出的實(shí)質(zhì)性利好。

能夠拉動股市上漲的因素有兩條：第一，居民儲蓄存款與實(shí)際有效市值比再次上升到8以上。這取決于大小非拋售減弱，新股停發(fā)或少發(fā)，居民儲蓄存款大幅上升等因素。第二，突發(fā)性的利好政策或言論，不過利好政策邊際效用將遞減。2008 年年初新發(fā)股票基金能對股市形成較大刺激，而4月只能靠印花稅降低刺激，9月則需要大股東增持的利好來配合，11月則需要國務(wù)院經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃來刺激股市。

2009年股市整體向下，但交易性機(jī)會將多于2008年，上證綜指為1200點(diǎn)至2400點(diǎn)區(qū)域，預(yù)計(jì)上限達(dá)到的時(shí)間極短，而整個(gè)一年都在向波動下限逐步靠攏。

2009年最大的投資機(jī)會在于“超跌反彈”，因此“選時(shí)”非常關(guān)鍵，每次連續(xù)急跌或創(chuàng)階段新低時(shí)可逢低介入，因?yàn)橄?008年那樣連續(xù)大幅單邊下跌的格局已經(jīng)不復(fù)存在。

個(gè)股行情

在“選時(shí)”方面，恰是機(jī)構(gòu)最不看好的周期性行業(yè)有較多交易性機(jī)會。在公布2008 年年報(bào)及2009年一季度報(bào)告后，周期性行業(yè)股票存在被機(jī)構(gòu)繼續(xù)大幅拋出的可能，恐慌性拋盤可挑選到一個(gè)很好的介入價(jià)格。像電力、石化這類關(guān)系國計(jì)民生的大型周期性行業(yè)，具有很高的行業(yè)壁壘，長期來看其利潤和虧損都由國家調(diào)控，不會有太離譜的虧損額度。周期性行業(yè)的鋼鐵、水泥、電力、石化、運(yùn)輸?shù)龋渲械凝堫^股值得關(guān)注，而策略是在持續(xù)暴跌時(shí)介入，拉高后派發(fā)，積小勝為大勝。

當(dāng)前極其抗跌的弱周期性行業(yè)，因其估值偏高而有較大價(jià)值回歸的風(fēng)險(xiǎn)。這類個(gè)股集中在食品飲料、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁等行業(yè)中。

在“選股”方面，建議關(guān)注一些主題性投資機(jī)會：首先是財(cái)政擴(kuò)張主題。對財(cái)政加大投入的鐵路建設(shè)、輸變電設(shè)備行業(yè)中的某些龍頭企業(yè)，要關(guān)注其大訂單及執(zhí)行狀況。另外對收入政策的調(diào)整，財(cái)政退稅等情況及對上市公司影響也應(yīng)密切關(guān)注。

其次是世博會主題。2010年世博會題材會經(jīng)常穿插在主題投資炒作中，在被市場淡忘一段時(shí)間后可適當(dāng)關(guān)注。

最后是創(chuàng)業(yè)板、股指期貨主題，盡管2009年迫于籌碼供應(yīng)壓力，創(chuàng)業(yè)板推出的概率極小，股指期貨也很難在制度建設(shè)仍不完善的過程推出，但這兩個(gè)題材依然會不斷活躍在2009年，帶動相關(guān)證券、期貨、創(chuàng)投概念股等走強(qiáng)。