投資2009·券商報告專題報道
·18家券商審慎預(yù)測2009
·中金公司：A股調(diào)整幅度20%
·中信證券：從政策推動開始
·海通證券：穿越寒冬
·國泰君安：從通縮到復(fù)脹
·中信建投：逆市布局
·招商證券：變中求勝
·廣發(fā)證券：再通脹孕育投資機會
·國信證券：公司盈利推動A股回暖
·申銀萬國：順周期轉(zhuǎn)換逆周期整合
·國元證券：A股或現(xiàn)“小牛市”假象
·大摩：債券更受歡迎
·高盛：2009年股價回報率11%
·瑞銀：上證綜指目標(biāo)2583
·野村證券：風(fēng)險多在外需
·長江證券：把握投資敏感點
·上海證券：下半年機會凸顯
·國金證券：A股反復(fù)尋底
·中投證券：上證指數(shù)有望漲破3000

宏觀經(jīng)濟

◆在經(jīng)濟增長呈現(xiàn)出企穩(wěn)的跡象之際，建立規(guī)模可觀的市場頭寸是較為明智的做法

從性質(zhì)上來看，中國經(jīng)濟增長初露端倪的放緩似乎在更大程度上是周期性而不是結(jié)構(gòu)性的。

只要全球經(jīng)濟不陷入長期的衰退周期，中國雄厚的外匯儲備（1.9 萬億美元相當(dāng)于2007 年中國GDP 的58%）和政府支持經(jīng)濟增長的政策傾向，應(yīng)能幫助中國抵御意外出現(xiàn)的外部負面事件，以及在全球流動性緊縮的環(huán)境下資本流出的壓力。預(yù)計2009年GDP同比增長8.7%，CPI同比增長1.5%。

在經(jīng)濟增長呈現(xiàn)出企穩(wěn)的跡象之際，建立規(guī)模可觀的市場頭寸是較為明智的做法。

刺激政策可能只能緩解經(jīng)濟下滑的負面影響，原因在于：周期性的調(diào)整從經(jīng)濟周期角度來看也屬正常且難以逆轉(zhuǎn)；在其他因素不變的情況下，整體經(jīng)濟狀況對國內(nèi)政策變化的敏感性較低；額外的投資或成本可能導(dǎo)致政府其他消費開支減少，其對整體經(jīng)濟的實際影響可能會小于市場預(yù)期；潛在的政策進一步放松似乎在更大程度上是被動之舉；能源價格和重要行業(yè)的盈利能力仍在很大程度上受到政府的控制或監(jiān)管。

總體上看，中國仍處在從周期性、出口導(dǎo)向型經(jīng)濟向更為持久、國內(nèi)需求拉動型經(jīng)濟轉(zhuǎn)變的早期階段。

而城市化進程帶來的結(jié)構(gòu)性需求提升以及大幕剛剛拉開的農(nóng)村改革，將在今后成為中國經(jīng)濟的主要增長引擎。

A股走勢

◆A股市場總體估值已經(jīng)非常接近2005年時12.8倍的近期谷底

頗有吸引力的估值、市場每股盈利和匯率預(yù)期的下調(diào)、有利的流動性狀況以及政府支持增長的政策傾向，應(yīng)有助于為價格下行風(fēng)險提供支撐。預(yù)計到2009 年年底，滬深300 指數(shù)將漲至1980 點，對應(yīng)的全年股價回報率為11%，總潛在回報率為14%。

預(yù)計2009 年A股市場整體每股盈利同比下降17%。預(yù)期市盈率將逐漸從目前的約9.4 倍上升至14.7倍，較歷史均值低一個標(biāo)準(zhǔn)差。

歷史經(jīng)驗表明，無論是金融問題、政策調(diào)整或是自然災(zāi)害引發(fā)的每次重大危機（伴隨著估值的收縮和投資者的悲觀情緒）幾乎都蘊含頗有吸引力的長線投資買入機會。

但是，時機、耐心和資本是在危機爆發(fā)后捕捉機會的關(guān)鍵要素。當(dāng)前中國股票的估值與歷史水平、全球和其他地區(qū)市場以及其他資產(chǎn)類別相比均具有吸引力。

市場將在2009 年二季度末或三季度進入盤整階段，中國股市將在2009 年下半年復(fù)蘇。絕對和相對估值偏低應(yīng)當(dāng)為希望分享中國長期增長潛力的長線投資者，提供合理的戰(zhàn)略性買入機會。

從市盈率上看，A 股市場總體估值的確已經(jīng)非常接近2005 年時12.8 倍的近期谷底，但如果我們計入限售股33%左右的對價比率，其2005 年的有效估值不到10 倍。A 股市盈率似乎尚未達到其絕對谷底。

個股行情

◆建議關(guān)注工商銀行、中石化、大秦鐵路、貴州茅臺、中國鐵建、海螺水泥、張裕

2009 年上半年看好具有盈利安全性以及防御性較強的日常消費品、互聯(lián)網(wǎng)/傳媒、電信行業(yè)，下半年轉(zhuǎn)向金融服務(wù)(包括銀行、保險和房地產(chǎn))和周期性較強的行業(yè)(原材料和航運)。

具體到個股上，建議關(guān)注工商銀行、中石化、大秦鐵路、貴州茅臺、中國鐵建、海螺水泥、張裕。

宏觀形勢的不明朗、仍然脆弱的金融體系以及變幻莫測的市場情緒更是為股市的低迷推波助瀾。

不過，相信全球市場經(jīng)濟的內(nèi)在靈活性將幫助整個體系恢復(fù)冷靜，而新興市場（尤其是中國）的長期增長潛力應(yīng)為全球經(jīng)濟提供迫切需要的助力，從而抵消可能已經(jīng)陷入衰退的經(jīng)合組織國家造成的負面影響。