投資2009·券商報(bào)告專題報(bào)道
·18家券商審慎預(yù)測(cè)2009
·中金公司：A股調(diào)整幅度20%
·中信證券：從政策推動(dòng)開始
·海通證券：穿越寒冬
·國(guó)泰君安：從通縮到復(fù)脹
·中信建投：逆市布局
·招商證券：變中求勝
·廣發(fā)證券：再通脹孕育投資機(jī)會(huì)
·國(guó)信證券：公司盈利推動(dòng)A股回暖
·申銀萬國(guó)：順周期轉(zhuǎn)換逆周期整合
·國(guó)元證券：A股或現(xiàn)“小牛市”假象
·大摩：債券更受歡迎
·高盛：2009年股價(jià)回報(bào)率11%
·瑞銀：上證綜指目標(biāo)2583
·野村證券：風(fēng)險(xiǎn)多在外需
·長(zhǎng)江證券：把握投資敏感點(diǎn)
·上海證券：下半年機(jī)會(huì)凸顯
·國(guó)金證券：A股反復(fù)尋底
·中投證券：上證指數(shù)有望漲破3000

宏觀經(jīng)濟(jì)

◆在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出企穩(wěn)的跡象之際，建立規(guī)模可觀的市場(chǎng)頭寸是較為明智的做法

從性質(zhì)上來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)初露端倪的放緩似乎在更大程度上是周期性而不是結(jié)構(gòu)性的。

只要全球經(jīng)濟(jì)不陷入長(zhǎng)期的衰退周期，中國(guó)雄厚的外匯儲(chǔ)備（1.9 萬億美元相當(dāng)于2007 年中國(guó)GDP 的58%）和政府支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策傾向，應(yīng)能幫助中國(guó)抵御意外出現(xiàn)的外部負(fù)面事件，以及在全球流動(dòng)性緊縮的環(huán)境下資本流出的壓力。預(yù)計(jì)2009年GDP同比增長(zhǎng)8.7%，CPI同比增長(zhǎng)1.5%。

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出企穩(wěn)的跡象之際，建立規(guī)模可觀的市場(chǎng)頭寸是較為明智的做法。

刺激政策可能只能緩解經(jīng)濟(jì)下滑的負(fù)面影響，原因在于：周期性的調(diào)整從經(jīng)濟(jì)周期角度來看也屬正常且難以逆轉(zhuǎn)；在其他因素不變的情況下，整體經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)國(guó)內(nèi)政策變化的敏感性較低；額外的投資或成本可能導(dǎo)致政府其他消費(fèi)開支減少，其對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際影響可能會(huì)小于市場(chǎng)預(yù)期；潛在的政策進(jìn)一步放松似乎在更大程度上是被動(dòng)之舉；能源價(jià)格和重要行業(yè)的盈利能力仍在很大程度上受到政府的控制或監(jiān)管。

總體上看，中國(guó)仍處在從周期性、出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)向更為持久、國(guó)內(nèi)需求拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的早期階段。

而城市化進(jìn)程帶來的結(jié)構(gòu)性需求提升以及大幕剛剛拉開的農(nóng)村改革，將在今后成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要增長(zhǎng)引擎。

A股走勢(shì)

◆A股市場(chǎng)總體估值已經(jīng)非常接近2005年時(shí)12.8倍的近期谷底

頗有吸引力的估值、市場(chǎng)每股盈利和匯率預(yù)期的下調(diào)、有利的流動(dòng)性狀況以及政府支持增長(zhǎng)的政策傾向，應(yīng)有助于為價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)提供支撐。預(yù)計(jì)到2009 年年底，滬深300 指數(shù)將漲至1980 點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的全年股價(jià)回報(bào)率為11%，總潛在回報(bào)率為14%。

預(yù)計(jì)2009 年A股市場(chǎng)整體每股盈利同比下降17%。預(yù)期市盈率將逐漸從目前的約9.4 倍上升至14.7倍，較歷史均值低一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，無論是金融問題、政策調(diào)整或是自然災(zāi)害引發(fā)的每次重大危機(jī)（伴隨著估值的收縮和投資者的悲觀情緒）幾乎都蘊(yùn)含頗有吸引力的長(zhǎng)線投資買入機(jī)會(huì)。

但是，時(shí)機(jī)、耐心和資本是在危機(jī)爆發(fā)后捕捉機(jī)會(huì)的關(guān)鍵要素。當(dāng)前中國(guó)股票的估值與歷史水平、全球和其他地區(qū)市場(chǎng)以及其他資產(chǎn)類別相比均具有吸引力。

市場(chǎng)將在2009 年二季度末或三季度進(jìn)入盤整階段，中國(guó)股市將在2009 年下半年復(fù)蘇。絕對(duì)和相對(duì)估值偏低應(yīng)當(dāng)為希望分享中國(guó)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的長(zhǎng)線投資者，提供合理的戰(zhàn)略性買入機(jī)會(huì)。

從市盈率上看，A 股市場(chǎng)總體估值的確已經(jīng)非常接近2005 年時(shí)12.8 倍的近期谷底，但如果我們計(jì)入限售股33%左右的對(duì)價(jià)比率，其2005 年的有效估值不到10 倍。A 股市盈率似乎尚未達(dá)到其絕對(duì)谷底。

個(gè)股行情

◆建議關(guān)注工商銀行、中石化、大秦鐵路、貴州茅臺(tái)、中國(guó)鐵建、海螺水泥、張?jiān)?/STRONG>