投資2009·券商報告專題報道
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·中信證券：從政策推動開始
·海通證券：穿越寒冬
·國泰君安：從通縮到復(fù)脹
·中信建投：逆市布局
·招商證券：變中求勝
·廣發(fā)證券：再通脹孕育投資機(jī)會
·國信證券：公司盈利推動A股回暖
·申銀萬國：順周期轉(zhuǎn)換逆周期整合
·國元證券：A股或現(xiàn)“小牛市”假象
·大摩：債券更受歡迎
·高盛：2009年股價回報率11%
·瑞銀：上證綜指目標(biāo)2583
·野村證券：風(fēng)險多在外需
·長江證券：把握投資敏感點
·上海證券：下半年機(jī)會凸顯
·國金證券：A股反復(fù)尋底
·中投證券：上證指數(shù)有望漲破3000

宏觀經(jīng)濟(jì)

◆2009年GDP基準(zhǔn)預(yù)期增長為7.5%，預(yù)計2009年中期，住房購買力會增加

展望2009年中國經(jīng)濟(jì)，典型特征是“惡化繼之以好轉(zhuǎn)”，為2010 年更為穩(wěn)固的復(fù)蘇打下基礎(chǔ)。預(yù)期2009 年上半年的增長將進(jìn)一步減速，極有可能發(fā)生通貨緊縮，下半年中國經(jīng)濟(jì)重獲增長勢頭。

2009年中國的GDP基準(zhǔn)預(yù)期增長大約為7.5%。作出該預(yù)測主要基于幾點原因：首先，這一次各方面的政策反應(yīng)遠(yuǎn)比亞洲金融危機(jī)期間快速，應(yīng)當(dāng)有助于中國經(jīng)濟(jì)避免出現(xiàn)長時間的增長下滑。

其次，政策刺激的力度明顯加大。關(guān)鍵在于政府的政策立場已果斷地轉(zhuǎn)向“保增長”。

第三，在房地產(chǎn)投資降溫、原材料供應(yīng)大規(guī)模削減存貨和外部需求衰退三重打擊的因素中，由于最近幾個月針對房地產(chǎn)業(yè)的眾多嚴(yán)格措施已撤回，加之房地產(chǎn)價格出現(xiàn)下調(diào)，預(yù)計2009年中期，住房購買力會增加。

第四，由于近期大宗商品價格很可能停留在較低水平，有理由判斷原材料存貨的削減可能在2009年上半年步入正軌。

第五，外部需求的好轉(zhuǎn)也將有助于2009年下半年的適度復(fù)蘇。預(yù)測2009年上半年CPI 通貨緊縮同比為-0.9%，下半年同比為-0.7%。

與此同時，還應(yīng)注意中國經(jīng)濟(jì)將面臨的風(fēng)險，如果2009年房地產(chǎn)投資崩潰并出現(xiàn)30%的收縮，其產(chǎn)生的巨大不利影響，甚至連現(xiàn)有財政刺激計劃也無法彌補(bǔ)。如果發(fā)生這一情況，預(yù)計GDP 增長將跌至5%。此外，更好的出口業(yè)績也可能引發(fā)制造業(yè)某種程度更為快速的投資增長。

面對風(fēng)險與挑戰(zhàn)，中國政府采用積極的政策實施方式，將“保增長”作為最優(yōu)先考慮政策。在財政政策方面，4萬億元人民幣刺激方案不太可能是全年首個且唯一的刺激方案。在貨幣政策方面，預(yù)計基準(zhǔn)利率在2009年將大幅度削減另外162個基點。為了防止通貨緊縮預(yù)期固化，利率削減有可能在2009年上半年全部完成。

面對一個相對而言“就業(yè)充足”而“利潤不足”的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，債券將比股票更為受歡迎。2009年下半年，總體經(jīng)濟(jì)展望的不確定性降低，市場參與者將開始關(guān)注長期風(fēng)險，在運動型刺激政策的方案下，執(zhí)行投資項目的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利性將會成為市場關(guān)注的重點。