投資2009·券商報告專題報道
·18家券商審慎預測2009
·中金公司：A股調整幅度20%
·中信證券：從政策推動開始
·海通證券：穿越寒冬
·國泰君安：從通縮到復脹
·中信建投：逆市布局
·招商證券：變中求勝
·廣發(fā)證券：再通脹孕育投資機會
·國信證券：公司盈利推動A股回暖
·申銀萬國：順周期轉換逆周期整合
·國元證券：A股或現(xiàn)“小牛市”假象
·大摩：債券更受歡迎
·高盛：2009年股價回報率11%
·瑞銀：上證綜指目標2583
·野村證券：風險多在外需
·長江證券：把握投資敏感點
·上海證券：下半年機會凸顯
·國金證券：A股反復尋底
·中投證券：上證指數(shù)有望漲破3000
宏觀經濟
金融危機導致信貸枯竭并開始沖擊實體經濟。2009年中國經濟和資本市場外部環(huán)境仍然嚴峻。
中長期來看，隨著勞動力綜合成本上升以及資源和社會環(huán)境代價的提高，中國制造業(yè)面臨著轉型。“斷崖下的崎嶇路”將是2009年中國經濟的真實寫照，中國經濟將經歷筑底過程。
金融危機下資源價格暴跌為中國加大硬件設施建設和改進民生工程帶來了極佳的機遇，并保證中國經濟避免“失落的十年”。政府投資的內需將逐步帶動工業(yè)生產和就業(yè)形勢的好轉，2009年底左右，預計企業(yè)投資和居民消費啟動，將引領中國經濟增長步入新一輪良性循環(huán)。
大力發(fā)展鐵路和軌道交通符合中國的能源安全和節(jié)能減排戰(zhàn)略，短期內是應對外需不足、擴大投資和實施財政政策的有效途徑，中長期來看則是降低運輸和物流成本，控制PPI與CPI乃至提升整個國民經濟運行效率和國際競爭力的重要保障。
從宏觀稅負來看，中國當前具備一定的減稅空間，預計政府2009年可能減稅3000億至5000億元，從債務規(guī)模來看，當前具備較大的發(fā)債空間，預計2009年可能新增發(fā)行中長期建設國債6000億元，未來2年新增國債發(fā)行合計將超過萬億元。貨幣政策方面，預計還有54個基點降息空間，存款準備金率至少有4個點下調空間。增支和減稅效應合計，2009年綜合拉動GDP增長2.8個百分點。假設2009年GDP慣性下滑為6%，考慮積極財政政策因素，2009年GDP增速預計為8.8%。
A股走勢
2008年四季度宏觀經濟政策開始徹底轉向，積極財政政策和適度寬松的貨幣政策共同造就流動性拐點的到來。
M1/M2差額縮減的拐點可能在2009年一季度出現(xiàn)，而從M1觸底回升并超過M2的增速大概需要2～3個季度；流動性真正發(fā)揮作用需要半年左右的時間。
未來的前景是經濟動蕩趨緩、公司盈利恢復增長，債券市場泡沫破裂，由于全球股市“斷崖”式下跌完畢、估值接近歷史底部區(qū)域，股票將是下一輪資金追逐的資產。居民消費和工業(yè)生產獲利的消費最先是對股票市場發(fā)揮發(fā)生作用。企業(yè)盈利渴望在2009年下半年迎來“拐點”，并成為A股市場止跌企穩(wěn)回暖的重要支撐力量。
2008年四季度石油石化與電力、保險等行業(yè)的利潤有望回升，但鋼鐵、有色、造紙等中游行業(yè)虧損壓力加大，綜合起來測算2008年全部A股可比公司盈利同比增長3.6%；2008年全部A股可比公司業(yè)績同比下滑0.8%。
綜合預測，2009年A股公司的凈資產收益率為11%左右，再考慮降息和增值稅轉型的利好作用，2009年A股可比公司的盈利預計為負增長15%，而增速將呈前低后高態(tài)勢。
個股行情
在積極的扶持政策情況下，地產與汽車兩大先導性產業(yè)走出低谷引領整個經濟企穩(wěn)可能在2009年底成功。
2009年行業(yè)配置按照3條主線進行，首先是配置行業(yè)需求明確拉動的投資類相關行業(yè)；其次是配置景氣度預期改善的行業(yè)包括受益于成本下降的行業(yè)；第三是配置能抵抗經濟下行波動風險較強的消費類行業(yè)。標配推薦冀東水泥、三一重工、武鋼股份、萬科A、華能國際、招商銀行、中信證券、中國人壽、順鑫農業(yè)、天壇生物、武漢中百等。
僅從基本面出發(fā)，配置行業(yè)的順序是“仍處于景氣高峰的行業(yè)”>“景氣度預期正在改善的行業(yè)”>“受經濟下滑影響的消費類行業(yè)”>“因成本大幅下降而受益的火電行業(yè)”。
選擇的核心邏輯是：周期類行業(yè)相對大盤的市凈率比率變化趨勢與行業(yè)景氣預期相關性較高，消費類行業(yè)收入增速趨勢同其相對市盈率相關性較高，對于仍處于景氣向上階段或者景氣度預期正在改善的行業(yè)，其相對估值將呈上升趨勢。
對于周期類行業(yè)，選擇的首要標準是景氣預期，而對于消費類，由于整體處于收入增速下滑狀態(tài)，選擇的首選標準是其抵抗經濟下滑風險的能力，其次是其相對估值所處歷史區(qū)域。
