專題：2009消費投資學
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了解貴州茅臺的投資者都知道，“我要酒”就是公司的股票代碼（600519.SH）。現(xiàn)在，茅臺即中國白酒行業(yè)的“國酒”，也是金融危機下碩果僅存的“百元股”——中國股市的標桿。

從2001年8月27日31.39元/股的發(fā)行價，到2008年1月15日988.11元/股的歷史最高位（復權(quán)價），茅臺的股價增長了30余倍，7年間給長期投資者豐厚的回報。與股價相伴的，是茅臺酒的價格也一路攀升，從上世紀70年代的8元，80年代末的140元，到現(xiàn)在的700元乃至數(shù)千元，茅臺酒已經(jīng)成為不少人的收藏品。

無論是買茅臺股票還是收藏茅臺酒，“長期持有”已經(jīng)成為不同領域投資者的共同選擇。

茅臺酒是世界三大蒸餾名酒之一。茅臺酒產(chǎn)自茅臺鎮(zhèn)，而真正能釀造出茅臺酒的，只有其中7.5平方公里的茅臺酒原產(chǎn)地。這里獨特的地理氣候以及千百年的釀酒活動，形成了釀造茅臺所必須且唯一的微生物環(huán)境。因此，僅從產(chǎn)地的限制上，茅臺就是不可復制的“壟斷”產(chǎn)品。

而茅臺工藝復雜且耗時，從釀造到窖存、勾兌、出廠，需要整整5年時間，這是國內(nèi)其他白酒所不能企及的嚴格標準。和其他酒廠動輒數(shù)十萬噸產(chǎn)量比較，茅臺上市之初只有4000~5000噸，目前也不過近2萬噸規(guī)模。

雖然苛刻的工藝要求使得茅臺增產(chǎn)尤為緩慢，但其價格增長尤為迅速。根據(jù)茅臺董事長袁仁國的說法，50年前，作坊式生產(chǎn)的茅臺酒售價不過1元，而現(xiàn)在普通的茅臺酒價格在700元以上。

2001年起，茅臺推出年份酒，使茅臺脫離了簡單的消費品身份，而成為每年有穩(wěn)定增值的投資品。15年、30年、50年、80年的茅臺陳酒也因此成為民間的收藏品，被稱為“液體黃金”。

1997年香港回歸時，深圳一位收藏家買進800多瓶香港回歸紀念茅臺酒（總量1997瓶），當時耗資千萬元。10年后，一瓶編號為“1880”的該種紀念版茅臺酒以25萬元成交。

2003年，大連遠東鋼纜有限公司董事長購入了4000瓶茅臺酒作為收藏，而2003年以來，最普通的茅臺酒也有了400元/瓶的漲幅。

中國收藏家協(xié)會煙酒茶藝收藏委員會主任錢憲順對《投資者報》表示，他所知道的茅臺酒收藏者為數(shù)不少，其中一位收藏者所持有的年份酒，茅臺酒廠就曾想以30萬元的價格收購。白酒收藏者中多以增值為目的，以年份酒為對象，酒的價格也像股價一樣隨市場波動。

他還表示，由于茅臺等白酒的稀缺性，吸引了一些其他增值前景有限的收藏品領域的收藏者。

從1999年8.9億元到2008年的近100億元（機構(gòu)預測數(shù)據(jù)），茅臺實現(xiàn)了10倍的增長。而通過發(fā)展消費及收藏兩個市場，茅臺獲得了超越同業(yè)的利潤。根據(jù)招商證券黃衛(wèi)華的分析，2008年普通茅臺酒的成本為7.27萬元/噸，而價格則能賣到77.1萬元/噸；陳年茅臺成本為25.50萬元/噸，售價達到驚人的484.5萬元/噸。

談到投資茅臺股票的成功投資者，就不能不提到林園——這位昔日的“股神”。在茅臺股價最為低迷的2003年（20~27元/股），林園投入億萬資金滿倉貴州茅臺、云南白藥等股票，其中茅臺的持倉比一度達到約40%，并堅決長期持有。

林園的投資理念并不復雜：“只買最能賺錢的公司股票”、“有定價權(quán)”、“沒有競爭者”，所投資的股票特點也基本為：“壟斷性產(chǎn)品、快速消費品、老字號品牌”。無論從哪方面看，茅臺都是當然之選。

而之所以選擇在2003年購入茅臺，林園的解釋也很簡單：通過調(diào)研，他發(fā)現(xiàn)茅臺窖藏的年份酒價值就達300億元，超過其當時的茅臺市值。基于這樣的判斷，林園買入了當時價格僅20多元，PE（市盈率）10余倍的茅臺股票。

3年后，林園的資產(chǎn)增至4億元，其中在茅臺股票賺了8倍。隨著2007年茅臺股價一路攀至200元以上，林園的總資產(chǎn)也達到20億元的頂峰。投資茅臺也被作為林園價值投資的經(jīng)典案例。

此后，股市大跌讓林園的神話破滅。茅臺股價從最高的230元跌至最低的84元，63%的跌幅遠遠超過林園“最大20%波動”的預言，堅守的后果就是2007年全年的盈利歸零，資產(chǎn)縮水過半。

“股神”錯在哪里？道理或許如此簡單：230元茅臺股價，PE達70余倍，已經(jīng)喪失了“價值投資”的意義。此后，茅臺跌至84元，PE進入10~20的合理區(qū)間時，“長期持有”意義再次顯現(xiàn)。

“股神”雖然風光不再，但茅臺的投資價值已經(jīng)重現(xiàn)。