《投資者報》特約專欄作家：Chuck Jaffe

一直以來，泰米被認為是最差勁的共同基金經(jīng)理之一。他旗下有兩只基金，分別是美國傳統(tǒng)基金和美國傳統(tǒng)成長基金。

美國傳統(tǒng)基金在歷史上有一段很長的低迷期，從20世紀90年代早期的鼎盛時期到最后清盤，幾乎損失了一大部分。同時，美國傳統(tǒng)成長基金在2008年創(chuàng)下了價值低谷的記錄，在2008年8月底進行清算前（市場進一步下跌之前），已損失了99.95%。

當(dāng)我為這些損失的資金寫過“悼詞”后，我和泰米取得了聯(lián)系。在輕松交談之后，我終于明白，泰米在共同基金上的失誤主要因為一些臨時性的投資。

泰米曾是業(yè)內(nèi)頂尖

美國傳統(tǒng)基金的歷史實際上可以追溯到20世紀50年代，泰米于上世紀90年代初接手，并迅速組建。1991年至1993年間，泰米曾站在該行業(yè)的頂尖。

泰米指出，他的投資策略簡單而直接。他可以在規(guī)則允許范圍內(nèi)在任何地方進行投資。他的計劃是將80%的資金投資于藍籌股，在良好的紅利分配和增長的情況下，這部分的投資將給基金帶來約10%的投資回報。

而該基金另外10%的資金投入私募，即入股規(guī)模較小的公司而且是一種非流動性投資，為此他能以更低的價格入股，并在未來得到更大的收益。

“我喜歡投資于一家需要資金的公司，這樣能使我以更低的價格購得股票。”泰米指出，“當(dāng)然，其中也有些限制條件。但是，如果我能以16美元每股的價格買入20美元每股的股票并在6個月內(nèi)不能出售，我當(dāng)然愿意承擔(dān)這個風(fēng)險。這里面不存在任何非法的買賣，如果股價能上漲到22~24美元，那么我的買入價將能使收益高達50%。”

此外，泰米指出，基金中剩下的10%的資金，在鼎盛時期經(jīng)常用作交易。

如果將少部分資金投入非流動股票，一年能獲利50%，那么，這將給該基金帶來5%的投資回報。“如果你的基金總能跑贏市場，那么就會有更多的人將資金交給你進行投資。”泰米指出。

泰米的失誤

當(dāng)泰米在1991年至1993年間跑贏市場后，投資者們迫不及待地將資金交給他投資。于是，美國傳統(tǒng)基金在短期內(nèi)從50萬美元的總資產(chǎn)迅速增長至1.61億美元。在進行投資時，泰米使用的仍是“80-10-10”的投資策略。

1994年，泰米在一份雜志廣告上指出，“不要投資于我的基金。”此舉主要是希望那些短期投資者和風(fēng)險厭惡型投資者不要輕易冒險。

但這沒有起到任何效果，當(dāng)資金逆轉(zhuǎn)，紛紛尋求退出機制時，泰米面臨很大的贖回壓力，要么堅持，要么賣出流動性資產(chǎn)將損失降到最小。

他選擇了后者，他發(fā)現(xiàn)自己的投資組合過于片面，投入到私募的較多而股票較少。當(dāng)股票市場走向疲軟，而非流動股票不得不被迫出售時，該投資組合再次粉碎。

“我犯過很多錯誤，而且我還居然妄想能在長時間內(nèi)能扭轉(zhuǎn)局面，真是太天真了。”泰米指出，“我實在不理解那些對資產(chǎn)置之不理的其他基金經(jīng)理。”

泰米的教訓(xùn)

對于那些在如此艱難的時刻采用特殊投資策略的小盤基金經(jīng)理，泰米的失誤是一個很好的教訓(xùn)。

如果基金面臨較大的贖回壓力，基金經(jīng)理應(yīng)該忘記任何的策略，因為基金經(jīng)理沒辦法做任何事情。

投資基金時，大部分投資者一般只看業(yè)績和統(tǒng)計資料，很少考慮凈資產(chǎn)。如果說一只股票型基金2008年有1億美元的資產(chǎn)，并遭受40%的損失，也就意味著資產(chǎn)剩下0.6億美元，如果未來的資產(chǎn)縮水至0.25億美元，這意味著贖回超過損失，并將妨礙基金經(jīng)理的管理。

持有藍籌股和流動性證券并不是問題，但是在特殊的時期如果仍遵循小盤股的投資策略并進行另類投資，那么你可能就是下一個“泰米”。