《投資者報(bào)》特約專欄作家：Chuck Jaffe
一直以來(lái)，泰米被認(rèn)為是最差勁的共同基金經(jīng)理之一。他旗下有兩只基金，分別是美國(guó)傳統(tǒng)基金和美國(guó)傳統(tǒng)成長(zhǎng)基金。
美國(guó)傳統(tǒng)基金在歷史上有一段很長(zhǎng)的低迷期，從20世紀(jì)90年代早期的鼎盛時(shí)期到最后清盤，幾乎損失了一大部分。同時(shí)，美國(guó)傳統(tǒng)成長(zhǎng)基金在2008年創(chuàng)下了價(jià)值低谷的記錄，在2008年8月底進(jìn)行清算前（市場(chǎng)進(jìn)一步下跌之前），已損失了99.95%。
當(dāng)我為這些損失的資金寫過(guò)“悼詞”后，我和泰米取得了聯(lián)系。在輕松交談之后，我終于明白，泰米在共同基金上的失誤主要因?yàn)橐恍┡R時(shí)性的投資。
泰米曾是業(yè)內(nèi)頂尖
美國(guó)傳統(tǒng)基金的歷史實(shí)際上可以追溯到20世紀(jì)50年代，泰米于上世紀(jì)90年代初接手，并迅速組建。1991年至1993年間，泰米曾站在該行業(yè)的頂尖。
泰米指出，他的投資策略簡(jiǎn)單而直接。他可以在規(guī)則允許范圍內(nèi)在任何地方進(jìn)行投資。他的計(jì)劃是將80%的資金投資于藍(lán)籌股，在良好的紅利分配和增長(zhǎng)的情況下，這部分的投資將給基金帶來(lái)約10%的投資回報(bào)。
而該基金另外10%的資金投入私募，即入股規(guī)模較小的公司而且是一種非流動(dòng)性投資，為此他能以更低的價(jià)格入股，并在未來(lái)得到更大的收益。
“我喜歡投資于一家需要資金的公司，這樣能使我以更低的價(jià)格購(gòu)得股票。”泰米指出，“當(dāng)然，其中也有些限制條件。但是，如果我能以16美元每股的價(jià)格買入20美元每股的股票并在6個(gè)月內(nèi)不能出售，我當(dāng)然愿意承擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。這里面不存在任何非法的買賣，如果股價(jià)能上漲到22~24美元，那么我的買入價(jià)將能使收益高達(dá)50%。”
此外，泰米指出，基金中剩下的10%的資金，在鼎盛時(shí)期經(jīng)常用作交易。
如果將少部分資金投入非流動(dòng)股票，一年能獲利50%，那么，這將給該基金帶來(lái)5%的投資回報(bào)。“如果你的基金總能跑贏市場(chǎng)，那么就會(huì)有更多的人將資金交給你進(jìn)行投資。”泰米指出。
泰米的失誤
當(dāng)泰米在1991年至1993年間跑贏市場(chǎng)后，投資者們迫不及待地將資金交給他投資。于是，美國(guó)傳統(tǒng)基金在短期內(nèi)從50萬(wàn)美元的總資產(chǎn)迅速增長(zhǎng)至1.61億美元。在進(jìn)行投資時(shí)，泰米使用的仍是“80-10-10”的投資策略。
1994年，泰米在一份雜志廣告上指出，“不要投資于我的基金。”此舉主要是希望那些短期投資者和風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者不要輕易冒險(xiǎn)。
但這沒(méi)有起到任何效果，當(dāng)資金逆轉(zhuǎn)，紛紛尋求退出機(jī)制時(shí)，泰米面臨很大的贖回壓力，要么堅(jiān)持，要么賣出流動(dòng)性資產(chǎn)將損失降到最小。
他選擇了后者，他發(fā)現(xiàn)自己的投資組合過(guò)于片面，投入到私募的較多而股票較少。當(dāng)股票市場(chǎng)走向疲軟，而非流動(dòng)股票不得不被迫出售時(shí)，該投資組合再次粉碎。
“我犯過(guò)很多錯(cuò)誤，而且我還居然妄想能在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)能扭轉(zhuǎn)局面，真是太天真了。”泰米指出，“我實(shí)在不理解那些對(duì)資產(chǎn)置之不理的其他基金經(jīng)理。”
泰米的教訓(xùn)
對(duì)于那些在如此艱難的時(shí)刻采用特殊投資策略的小盤基金經(jīng)理，泰米的失誤是一個(gè)很好的教訓(xùn)。
如果基金面臨較大的贖回壓力，基金經(jīng)理應(yīng)該忘記任何的策略，因?yàn)榛鸾?jīng)理沒(méi)辦法做任何事情。
投資基金時(shí)，大部分投資者一般只看業(yè)績(jī)和統(tǒng)計(jì)資料，很少考慮凈資產(chǎn)。如果說(shuō)一只股票型基金2008年有1億美元的資產(chǎn)，并遭受40%的損失，也就意味著資產(chǎn)剩下0.6億美元，如果未來(lái)的資產(chǎn)縮水至0.25億美元，這意味著贖回超過(guò)損失，并將妨礙基金經(jīng)理的管理。
持有藍(lán)籌股和流動(dòng)性證券并不是問(wèn)題，但是在特殊的時(shí)期如果仍遵循小盤股的投資策略并進(jìn)行另類投資，那么你可能就是下一個(gè)“泰米”。
