當(dāng)西方國家還在為“杠桿化”痛不欲生時，中國商業(yè)銀行正在積極財政政策推動下，擴大必要的“杠桿化”。

過去幾年，中國在迅猛增長的同時，經(jīng)濟中的杠桿也在降低。央行發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報告顯示，2008年前三個季度，貨幣乘數(shù)（通俗地講，就是一個時期廣義貨幣之于基礎(chǔ)貨幣的倍數(shù)）僅為3.87，目前中國的杠桿化率處于20年來的低位。

今年1月份，銀行信貸出現(xiàn)“井噴”之勢，僅工商銀行1個月貸款就增加了1171億元，票據(jù)融資增加了1350億元，信用擴張十分搶眼。央行2月12日公布的數(shù)據(jù)是，當(dāng)月人民幣貸款增加1.62萬億元，同比多增8141億元，增量同比翻了一番，票據(jù)融資增加6239億元。

不過，銀行業(yè)內(nèi)人士認為，1月銀行信貸“井噴”更多是源于大量投資項目的集中推出，加之銀行放貸的“一月效應(yīng)”使然。在工行的貸款增量中，項目貸款占了693億元。

美國金融體系崩盤，罪魁禍首是高杠桿化率。而中國卻恰恰相反，中國需要的是“再杠桿化”。針對工行1月份票據(jù)融資的天量，中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇2月11日在接受《投資者報》記者采訪時表示，票據(jù)，貼現(xiàn)，再票據(jù)，如此循環(huán)往復(fù)，銀行的信用創(chuàng)造能力就被極度地發(fā)掘出來，這對中國經(jīng)濟保增長不無好處。

較高杠桿催化財政政策

美國金融危機爆發(fā)以后，全球經(jīng)濟陷入下滑預(yù)期。為了2009年中國經(jīng)濟增速“保八”，政府出臺4萬億元投資計劃以及一攬子經(jīng)濟刺激方案。但如果缺乏高杠桿率的金融媒介進行放大傳導(dǎo)，就很容易湮沒在經(jīng)濟發(fā)展的資金“黑洞”之中。通過采取財政刺激政策、發(fā)行更多的國債來為新增的支出融資，政府在某種程度上已經(jīng)在致力于提高經(jīng)濟的杠桿化程度。但政府支出的規(guī)模相對較小，總支出占GDP的比重僅略高于20%，而政府投資支出占總投資的比重僅略高于10%。

政府的投資計劃是否會持續(xù)拉動經(jīng)濟增長，關(guān)鍵取決于經(jīng)濟活動中其他部門的表現(xiàn)。中國面臨的一個關(guān)鍵問題是：中國經(jīng)濟是否會，以及將如何再杠桿化。

按照“保八”的經(jīng)濟增長目標(biāo)，2009年中國GDP要達到32萬億元以上，如果說投資拉動的貢獻率為45%的話，今年的固定資產(chǎn)投資要達到14.4萬億元。相比之下，分兩年完成的4萬億的中央財政投資僅是一個增量，更大的存量盤活，還必須充分發(fā)揮民間投資的作用，而這就需要金融杠桿在其間發(fā)揮作用。

政府的財政刺激，如果僅僅是實際的支出增加，肯定是不足以提振經(jīng)濟增長的，業(yè)內(nèi)專家認為，財政刺激的效果最終有多大，關(guān)鍵還取決于這些刺激措施催化民間提高債務(wù)水平、擴大支出的程度。

1月7日，國泰君安發(fā)布研究報告指出，再杠桿化將成中國增長新動力。

財務(wù)狀況能夠承擔(dān)較高杠桿

目前中國不僅有高杠桿的需要，同時也有高杠桿的基礎(chǔ)。

截至2008年年末，我國國債余額約5.5萬億元，占GDP比重不到20%。而美國、歐元區(qū)和日本的這一比例分別為71%、67%和163%，不僅如此，我國財政赤字占GDP的比重更低。

居民的儲蓄存款超過20萬億元，而居民貸款規(guī)模很低，汽車貸款和住房抵押貸款等一共3.7萬億元左右。央行副行長易綱表示，這說明我國家庭負債率總體相當(dāng)?shù)汀?/FONT>