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    專題:流動(dòng)性將推動(dòng)市場中期走高
    導(dǎo)語:與央行信貸投放量和商業(yè)銀行信貸新增額對比,融資、套現(xiàn)等分流的資金微不足道

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    2月9日,兩市創(chuàng)出4個(gè)月以來最高單日成交額2350億元;2月10日,兩市成交金額再度突破2000億元大關(guān)。伴隨著成交量的大幅放大,春節(jié)后股指順勢上漲13.79%。

    推動(dòng)大盤上漲的資金從何而來?這些資金是否能夠持續(xù)供應(yīng)?通過分析近期資金層面的相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出,央行正在實(shí)行年初制定的寬松貨幣政策,銀行的新增貸款呈現(xiàn)暴增之勢,同時(shí),市場的反彈也吸引了大批新增投資者開戶進(jìn)場。

    與之相比,今年推出的創(chuàng)業(yè)板、IPO的融資額及大小非的解禁減持高潮分流的資金顯得微不足道。在房地產(chǎn)投資受阻以及其他投資渠道缺乏的情況下,市場上充裕的流動(dòng)性將很有可能大規(guī)模流向A股,并為股指上揚(yáng)起到進(jìn)一步推波助瀾的作用。

    央行貨幣供應(yīng)量提升

    早在今年年初,央行就制定了全年貨幣供應(yīng)總量目標(biāo),即爭取M2(廣義貨幣供應(yīng)量)增長17%左右。央行公布的1月份數(shù)據(jù)也顯示出其2009年實(shí)施適度寬松貨幣政策的主基調(diào)。

    根據(jù)近期央行公布的貨幣數(shù)據(jù):去年12月M1(狹義貨幣供應(yīng)量)和M2(廣義貨幣供應(yīng)量)分別增加8390.50億元和16521.94億元,同比增速為9.06%和17.82%,遠(yuǎn)高于歷年12月的信貸投放水平。

    通過觀察貨幣供應(yīng)量與資本市場的關(guān)系,市場一般認(rèn)為股票市場的表現(xiàn)與M1的增長相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示,M1增速自2007年8月的22.8%開始下降,2008年5月該數(shù)據(jù)由17.93%加速下降,至去年10月,M1增速僅有8.85%。但隨著去年9月央行開始大幅下調(diào)基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率,M1跌速放緩。去年12月,該數(shù)據(jù)首次止跌回升,當(dāng)月增速達(dá)到9.06%。此后,上證綜指開始在今年1月企穩(wěn)回升。

    根據(jù)央行2月12日最新公布的數(shù)據(jù)顯示,今年1月份M1增速出現(xiàn)回落,為6.68%。但M1增速的下降主要受春節(jié)長假因素的影響。該數(shù)據(jù)當(dāng)日一經(jīng)公布,便在市場引起巨大波動(dòng)。但我們預(yù)計(jì)這一波動(dòng)是短暫的,2月的M1數(shù)據(jù)將會(huì)有大幅的反彈。

    央行今年將寬松貨幣政策進(jìn)行到底的決心正逐漸顯現(xiàn)。2月10日,央行行長周小川明確表示:“(未來)中國政府降低儲(chǔ)蓄率的意圖是明確的,但采取怎樣的措施仍需深入研究。”這一舉措無疑將進(jìn)一步釋放市場的流動(dòng)性。

    此外,考慮到目前存款準(zhǔn)備金率為15.5%,處于歷史較高區(qū)位,我們認(rèn)為,在2009年寬松的貨幣政策下,存款準(zhǔn)備金率仍具下調(diào)空間。如果按照國泰君安年初預(yù)計(jì)今年存款準(zhǔn)備金率將會(huì)下降6個(gè)百分點(diǎn),且每下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)將釋放4000億元資金計(jì)算,則2009年僅存款準(zhǔn)備金率下調(diào)一項(xiàng),就可為市場帶來2.4萬億元的流動(dòng)性。


    銀行新增貸款超萬億

    在M1(狹義貨幣供應(yīng)量)逐步攀升的同時(shí),銀行新增貸款也出現(xiàn)回暖甚至暴增跡象。

    2月12日央行公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示,今年1月末,人民幣各項(xiàng)貸款余額為31.99萬億元,同比增長21.33%,增幅比上年末高2.6個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加1.62萬億元,同比多增8141億元。

    此前,央行官員曾表示,2009年的新增銀行貸款目標(biāo)為4.6萬億元。這意味著2009年1月銀行業(yè)新增貸款已完成全年既定目標(biāo)的35.22%。

    其實(shí),早在去年12月,我國金融機(jī)構(gòu)新增貸款就已呈現(xiàn)出大規(guī)模爆發(fā)之勢。根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,去年12月末,金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款額達(dá)到30.34萬億元人民幣,較上月新增貸款7718億元,同比增加18.76%,創(chuàng)出11個(gè)月以來的新高。?

    去年12月和今年1月累積新增貸款,使得市場流動(dòng)性得到進(jìn)一步加大。

    同時(shí),在新增貸款額和各項(xiàng)貸款余額同比增長快速上升之時(shí),貨幣市場利率卻在不斷走低。央行2月6日公布的《2008年金融市場運(yùn)行情況》報(bào)告顯示,去年10月至去年年底,貨幣市場利率持續(xù)下行。去年12月同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.24%,比去年1月下降108個(gè)基點(diǎn);去年12月質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率為1.22%,比1月下降159個(gè)基點(diǎn)。

    綜合來看,近期貸款提速并未影響到商業(yè)銀行當(dāng)前充裕的流動(dòng)性。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間,滯留在商業(yè)銀行中的流動(dòng)性還將得到進(jìn)一步釋放。

    節(jié)后一周新增賬戶22萬

    在央行和各商業(yè)銀行充分釋放流動(dòng)性的同時(shí),股市迎來久違的春天,而股市的賺錢效應(yīng)又吸引了大批新投資者的加入,滬深兩市新增開戶數(shù)大量增加,為市場后續(xù)的上漲提供了潛在的資金源。

    中登公司統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示,繼去年10月滬深兩市新增賬戶數(shù)創(chuàng)出新低69.13萬戶后,兩市新增A股賬戶數(shù)在去年底出現(xiàn)持續(xù)回暖。統(tǒng)計(jì)顯示,去年11月至12月,滬深兩市新增A股賬戶190.60萬戶。今年1月因春節(jié)長假的緣故,兩市新增A股賬戶數(shù)為32.21萬戶,略有減少。但進(jìn)入2月,兩市周新增開戶數(shù)開始激增。2月2日至2月6日,A股賬戶一周內(nèi)就新增22.26萬戶。

    兩市新增開戶數(shù)的持續(xù)增加,無疑為股市后續(xù)的資金來源提供了支持。

    創(chuàng)業(yè)板、IPO等預(yù)期分流有限

    伴隨市場的回暖,市場中關(guān)于創(chuàng)業(yè)板和IPO開閘放水的傳聞不絕于耳。證監(jiān)會(huì)主席尚福林日前在全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上更明確表示,推出創(chuàng)業(yè)板是今年的重點(diǎn)工作之一。

    但我們年初已預(yù)計(jì)到,創(chuàng)業(yè)板首年融資規(guī)模將不會(huì)超過200億元。根據(jù)市場普遍預(yù)計(jì),創(chuàng)業(yè)板推出初期,管理層對創(chuàng)業(yè)板發(fā)行將會(huì)較為謹(jǐn)慎,其首年發(fā)行數(shù)量大致僅為100家左右,每家公司的融資額一般會(huì)在1億~2億元左右。這也就意味著創(chuàng)業(yè)板首年融資規(guī)模將不會(huì)超過200億元。

    相對來說,主板市場上的IPO融資規(guī)模比較大。據(jù)統(tǒng)計(jì),目前,已通過審核等待發(fā)行的公司達(dá)36家,合計(jì)發(fā)行數(shù)量達(dá)到144億股。按照2月10日平均股價(jià)9.54元來算,若這些股份全部發(fā)行,其總?cè)谫Y額為1373.76億元。

    此外,因前期一些解禁股走出大幅上漲行情,目前市場對于大小非的擔(dān)心開始轉(zhuǎn)弱。今年一季度,大小非解禁數(shù)量在全年來看,屬于較低水平。年初我們曾預(yù)計(jì),今年“大小非”總減持壓力為2360.21億元。據(jù)1月大小非公告減持套現(xiàn)26.5億元來推算,全年大小非減持壓力有減小的趨勢。

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