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    專題:博時的虛胖三癥狀
    導(dǎo)語:2008年四季度,博時基金前十大重倉股中,有一半下跌幅度遠(yuǎn)高于上證指數(shù)下跌幅度,由此暴露出博時在倉位管理、個股選擇方面思路紊亂

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    2008年四季度博時基金旗下大部分基金產(chǎn)品排名急速下降,下降幅度最大的博時主題行業(yè)基金從2008年三季度第2降至96名,在同類產(chǎn)品中處于下游,其他產(chǎn)品也有類似現(xiàn)象。

    《投資者報(bào)》在對博時基金產(chǎn)品研究時發(fā)現(xiàn),其業(yè)績下滑的主要原因是倉位管理思路混亂,且個股選擇能力欠佳。

    癥狀一:不敢披露關(guān)鍵信息

    在博時基金產(chǎn)品中,2008年四季度下滑最為明顯,從同類排名的中上游淪為下游的分別是:博時第三產(chǎn)業(yè)、博時新興成長、博時主題、博時價(jià)值、博時價(jià)值二號和基金裕陽、基金裕澤,占博時偏股型基金總量的60%。

    對于基金業(yè)績和同類相比為什么快速下滑,作為投資者,最有效的了解渠道應(yīng)該是閱讀基金定期季度或者年度報(bào)告,為投資者提供簡單清晰的定期報(bào)告是基金公司不可推卸的義務(wù)。然而,在博時基金公布的四季報(bào)中,尋找這些基金為什么業(yè)績排名如此快速下滑的原因?qū)嵲谑呛茈y。

    博時價(jià)值與博時價(jià)值二號是投資風(fēng)格相似的基金,并且由相同的基金經(jīng)理管理,然而在2008年四季度,兩只基金的業(yè)績相差4%,在同類的106只可比基金中,分別排名第74和第99,博時價(jià)值二號業(yè)績在2008年四季度明顯低于比較基準(zhǔn)。投資者很難了解到其中緣由,因?yàn)槠浼緢?bào)中根本沒有披露相關(guān)信息。

    翻閱這兩只基金的2008年四季度報(bào)告可知,對于報(bào)告中非常關(guān)鍵的“報(bào)告期內(nèi)的投資策略”部分,基金經(jīng)理避而不談,僅對業(yè)績做了簡短說明。

    而在其他幾只基金作“報(bào)告期內(nèi)投資策略”總結(jié)時,也基本上是蜻蜓點(diǎn)水。投資者根本不可能通過閱讀四季度報(bào)告,了解清楚基金出現(xiàn)較大損失的原因。

    癥狀二:倉位管理思路紊亂

    在熊市行情中,控制倉位是基金投資制勝的一個法寶,博時基金在2008年二三季度管理得還算令人滿意。然而,分析當(dāng)年四季度這些業(yè)績下滑的基金不難發(fā)現(xiàn),博時基金在倉位管理方面思路混亂。

    2008年四季度,上證指數(shù)下跌了20%。

    在第四季度,博時特許價(jià)值大幅加倉,從三季度47%的倉位快速加至94%。該基金是2008年4月底發(fā)行,發(fā)行時與同期發(fā)行的上投摩根雙核平衡和嘉實(shí)研究精選相比,就有些難堪,上投摩根雙核平衡和嘉實(shí)研究精選募集規(guī)模分別14.23億份和18.1億份,而博時特許僅有4.77億份。

    三季度的低倉位,使得博時特許價(jià)值階段性收益為正,而在四季度倉位高至94%,業(yè)績排名淪為倒數(shù)。


    除了博時特許加倉外,博時新興成長也略有加倉,其他的基金均加大幅度減倉。減倉最為明顯的是博時平衡,原本倉位已經(jīng)很低,在2008年四季度繼續(xù)降低,降至32%,其次是博時價(jià)值和博時價(jià)值二號,倉位大致降低10%。

    從博時基金的減倉來看,說明他們對于四季度行情的判斷總體比較悲觀。但是如果投資者翻開博時基金三季度報(bào)告時,一些令人費(fèi)解的事情將會發(fā)生。大部分三季報(bào)在分析下一季報(bào)中看好四季度,認(rèn)為許多股票價(jià)值已經(jīng)嚴(yán)重低估,是一個難得的投資機(jī)會。

    博時價(jià)值基金是博時旗下偏股型基金規(guī)模最大的一只,截至2008年底,管理資產(chǎn)295億元。在該基金的三季度報(bào)告中的判斷是:“從資產(chǎn)配置的角度看,前三個季度最有效的投資策略是低倉位,組合結(jié)構(gòu)的選擇很難有超額收益,各行業(yè)的股票基本是輪流下跌。

    但是,未來通過股票倉位的控制給業(yè)績帶來的貢獻(xiàn)度會下降。”

    與博時價(jià)值具有相同投資風(fēng)格的博時價(jià)值二號,截至2008年底管理規(guī)模60億元。三季度報(bào)告稱:“相對于2008年二季度,中國三季度宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生了很大的改變……基于以上的分析,我們將會逐漸選擇性地加倉。”

    事實(shí)上,在四季度博時價(jià)值和博時價(jià)值二號卻進(jìn)行減倉,在一定程度上,反映基金對倉位的管理思路比較混亂。

    癥狀三:個股選擇能力欠佳

    導(dǎo)致上述基金四季度業(yè)績下滑的另一個重要因素是博時的個股選擇能力欠佳。在公司的前十大重倉股中,有一半下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出上證指數(shù)的下跌幅度。

    截至2008年12月31日,上證指數(shù)再次從2008年9月底的2293點(diǎn)跌至1820點(diǎn),跌幅高達(dá)20%。在博時基金持有的重倉股中,有18只股票跌幅高于上證指數(shù)的跌幅,30只股票跌幅超過10%,其中跌幅最大的前10只股票依次是天津港、大秦鐵路、武鋼股份、中國神華、上海機(jī)場、鹽湖鉀肥、中國石化、招商銀行、遼寧成大、中信證券,大部分跌幅超過30%,并且在這10只股票中,有一半是博時基金公司的前10大重倉股。

    天津港是博時新興成長和博時主題持有,并且這兩只基金是該股票的最大機(jī)構(gòu)持有者,在2008年三季度時,分別持有3949萬股和3990萬股,四季度分別繼續(xù)加倉1000萬股和1400萬股,粗略估計(jì),四季度這兩只基金在天津港至少虧損4.5億元。

    下降幅度第二大的是大秦鐵路,四季度跌幅38%,博時主題、博時價(jià)值、博時精選、博時價(jià)值二號和博時新興成長持有。四季度增持幅度最大的是博時主題,在三季度持有5000萬股的情況下,再度加倉5800萬股,使得大秦鐵路成為博時主題行業(yè)的第一大重倉股,同樣四季度加倉的還有博時價(jià)值,加倉1000萬股;與之相反的是博時價(jià)值2號對大秦鐵路持有相反的看法,在四季度減倉2000萬股。如果單算三季度持有的股票,博時持有該股票至少虧損10億元。

    另外需要重點(diǎn)關(guān)注的是中信證券、招商銀行和中國神華,在博時基金中分別占第2、3和7,四季度跌幅分別是27%、30%和26%。

    中信證券有7只基金持有,2008年四季度增持中信證券的是博時精選,增持2000萬股,此外博時價(jià)值也在增持中信證券,博時基金持有的中信證券2008年四季度至少虧損8億元。

    招商銀行是基金公司的標(biāo)配股票,博時基金旗下的博時裕富、博時主題、博時精選和博時新興成長和博時第三產(chǎn)業(yè)均大量持有。由于是標(biāo)配股,這幾只基金基本持股不動。

    中國神華的最大基金持有者就是博時主題行業(yè),同時,博時裕富和博時價(jià)值2號也持有。由此,博時主題行業(yè)業(yè)績從三季度第二名降至四季度96名,博時價(jià)值2號從47名降至99名。

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