專題：博時基金“虛胖癥”
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2008年四季度博時基金旗下大部分基金產(chǎn)品排名急速下降，下降幅度最大的博時主題行業(yè)基金從2008年三季度第2降至96名，在同類產(chǎn)品中處于下游，其他產(chǎn)品也有類似現(xiàn)象。

《投資者報(bào)》在對博時基金產(chǎn)品研究時發(fā)現(xiàn)，其業(yè)績下滑的主要原因是倉位管理思路混亂，且個股選擇能力欠佳。

癥狀一：不敢披露關(guān)鍵信息

在博時基金產(chǎn)品中，2008年四季度下滑最為明顯，從同類排名的中上游淪為下游的分別是：博時第三產(chǎn)業(yè)、博時新興成長、博時主題、博時價(jià)值、博時價(jià)值二號和基金裕陽、基金裕澤，占博時偏股型基金總量的60%。

對于基金業(yè)績和同類相比為什么快速下滑，作為投資者，最有效的了解渠道應(yīng)該是閱讀基金定期季度或者年度報(bào)告，為投資者提供簡單清晰的定期報(bào)告是基金公司不可推卸的義務(wù)。然而，在博時基金公布的四季報(bào)中，尋找這些基金為什么業(yè)績排名如此快速下滑的原因?qū)嵲谑呛茈y。

博時價(jià)值與博時價(jià)值二號是投資風(fēng)格相似的基金，并且由相同的基金經(jīng)理管理，然而在2008年四季度，兩只基金的業(yè)績相差4%，在同類的106只可比基金中，分別排名第74和第99，博時價(jià)值二號業(yè)績在2008年四季度明顯低于比較基準(zhǔn)。投資者很難了解到其中緣由，因?yàn)槠浼緢?bào)中根本沒有披露相關(guān)信息。

翻閱這兩只基金的2008年四季度報(bào)告可知，對于報(bào)告中非常關(guān)鍵的“報(bào)告期內(nèi)的投資策略”部分，基金經(jīng)理避而不談，僅對業(yè)績做了簡短說明。

而在其他幾只基金作“報(bào)告期內(nèi)投資策略”總結(jié)時，也基本上是蜻蜓點(diǎn)水。投資者根本不可能通過閱讀四季度報(bào)告，了解清楚基金出現(xiàn)較大損失的原因。

癥狀二：倉位管理思路紊亂

在熊市行情中，控制倉位是基金投資制勝的一個法寶，博時基金在2008年二三季度管理得還算令人滿意。然而，分析當(dāng)年四季度這些業(yè)績下滑的基金不難發(fā)現(xiàn)，博時基金在倉位管理方面思路混亂。

2008年四季度，上證指數(shù)下跌了20%。

在第四季度，博時特許價(jià)值大幅加倉，從三季度47%的倉位快速加至94%。該基金是2008年4月底發(fā)行，發(fā)行時與同期發(fā)行的上投摩根雙核平衡和嘉實(shí)研究精選相比，就有些難堪，上投摩根雙核平衡和嘉實(shí)研究精選募集規(guī)模分別14.23億份和18.1億份，而博時特許僅有4.77億份。

三季度的低倉位，使得博時特許價(jià)值階段性收益為正，而在四季度倉位高至94%，業(yè)績排名淪為倒數(shù)。

除了博時特許加倉外，博時新興成長也略有加倉，其他的基金均加大幅度減倉。減倉最為明顯的是博時平衡，原本倉位已經(jīng)很低，在2008年四季度繼續(xù)降低，降至32%，其次是博時價(jià)值和博時價(jià)值二號，倉位大致降低10%。

從博時基金的減倉來看，說明他們對于四季度行情的判斷總體比較悲觀。但是如果投資者翻開博時基金三季度報(bào)告時，一些令人費(fèi)解的事情將會發(fā)生。大部分三季報(bào)在分析下一季報(bào)中看好四季度，認(rèn)為許多股票價(jià)值已經(jīng)嚴(yán)重低估，是一個難得的投資機(jī)會。

博時價(jià)值基金是博時旗下偏股型基金規(guī)模最大的一只，截至2008年底，管理資產(chǎn)295億元。在該基金的三季度報(bào)告中的判斷是：“從資產(chǎn)配置的角度看，前三個季度最有效的投資策略是低倉位，組合結(jié)構(gòu)的選擇很難有超額收益，各行業(yè)的股票基本是輪流下跌。

但是，未來通過股票倉位的控制給業(yè)績帶來的貢獻(xiàn)度會下降。”

與博時價(jià)值具有相同投資風(fēng)格的博時價(jià)值二號，截至2008年底管理規(guī)模60億元。三季度報(bào)告稱：“相對于2008年二季度，中國三季度宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生了很大的改變……基于以上的分析，我們將會逐漸選擇性地加倉。”

事實(shí)上，在四季度博時價(jià)值和博時價(jià)值二號卻進(jìn)行減倉，在一定程度上，反映基金對倉位的管理思路比較混亂。

癥狀三：個股選擇能力欠佳

導(dǎo)致上述基金四季度業(yè)績下滑的另一個重要因素是博時的個股選擇能力欠佳。在公司的前十大重倉股中，有一半下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出上證指數(shù)的下跌幅度。

截至2008年12月31日，上證指數(shù)再次從2008年9月底的2293點(diǎn)跌至1820點(diǎn)，跌幅高達(dá)20%。在博時基金持有的重倉股中，有18只股票跌幅高于上證指數(shù)的跌幅，30只股票跌幅超過10%，其中跌幅最大的前10只股票依次是天津港、大秦鐵路、武鋼股份、中國神華、上海機(jī)場、鹽湖鉀肥、中國石化、招商銀行、遼寧成大、中信證券，大部分跌幅超過30%，并且在這10只股票中，有一半是博時基金公司的前10大重倉股。

天津港是博時新興成長和博時主題持有，并且這兩只基金是該股票的最大機(jī)構(gòu)持有者，在2008年三季度時，分別持有3949萬股和3990萬股，四季度分別繼續(xù)加倉1000萬股和1400萬股，粗略估計(jì)，四季度這兩只基金在天津港至少虧損4.5億元。

下降幅度第二大的是大秦鐵路，四季度跌幅38%，博時主題、博時價(jià)值、博時精選、博時價(jià)值二號和博時新興成長持有。四季度增持幅度最大的是博時主題，在三季度持有5000萬股的情況下，再度加倉5800萬股，使得大秦鐵路成為博時主題行業(yè)的第一大重倉股，同樣四季度加倉的還有博時價(jià)值，加倉1000萬股；與之相反的是博時價(jià)值2號對大秦鐵路持有相反的看法，在四季度減倉2000萬股。如果單算三季度持有的股票，博時持有該股票至少虧損10億元。

另外需要重點(diǎn)關(guān)注的是中信證券、招商銀行和中國神華，在博時基金中分別占第2、3和7，四季度跌幅分別是27%、30%和26%。

中信證券有7只基金持有，2008年四季度增持中信證券的是博時精選，增持2000萬股，此外博時價(jià)值也在增持中信證券，博時基金持有的中信證券2008年四季度至少虧損8億元。

招商銀行是基金公司的標(biāo)配股票，博時基金旗下的博時裕富、博時主題、博時精選和博時新興成長和博時第三產(chǎn)業(yè)均大量持有。由于是標(biāo)配股，這幾只基金基本持股不動。

中國神華的最大基金持有者就是博時主題行業(yè)，同時，博時裕富和博時價(jià)值2號也持有。由此，博時主題行業(yè)業(yè)績從三季度第二名降至四季度96名，博時價(jià)值2號從47名降至99名。