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2009年2月10日, 中兵光電（600435.SH）的股價創(chuàng)出了其上市以來的歷史新高36.76元。自去年10月28日的低點10.69元，經(jīng)過3個多月的連續(xù)飆升，該公司股價漲幅超過300%，成為近期國內(nèi)股市的大牛股之一。A股經(jīng)過了去年70%的暴跌，目前大盤還在2200點徘徊之際，中兵光電的股價已超過大盤6000點時的水平，作為軍工行業(yè)類的一家上市公司，它的魔力究竟在哪里呢？
12億元軍品破繭化蝶
在全球經(jīng)濟衰退的大背景下，我國軍工行業(yè)卻正在步入生機勃勃的春天。由于軍工類上市公司的生產(chǎn)、銷售與國家專項政策關(guān)系密切，而受全球經(jīng)濟衰退的影響顯著小于其他行業(yè)。
特別是國務(wù)院常務(wù)會議已于今年1月份通過裝備制造業(yè)的振興規(guī)劃，該項規(guī)劃強調(diào)裝備制造業(yè)的戰(zhàn)略地位，軍工正是裝備制造業(yè)的主力軍，軍工行業(yè)的地位得到進一步強化，而中兵光電恰是軍工類上市公司中的排頭兵之一。
讓我們通過中兵光電2008年年報來看看其中的端倪，今年1月15日該公司揭開了A股2008年年報的序幕。在順利地完成重組以及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后，去年該公司扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤1.67億元，同比增長34%，實現(xiàn)基本每股收益0.75元，同時還推出了10轉(zhuǎn)10的高轉(zhuǎn)增方案。
中兵光電在全球經(jīng)濟低迷的態(tài)勢下，擁有著亮麗的業(yè)績。其原因在于公司以每股15.69元的價格向大股東華北光學(xué)定向增發(fā)7871萬股，購買了合計12.35億元的軍品及軍民兩用技術(shù)產(chǎn)品對應(yīng)的相關(guān)資產(chǎn)，大股東華北光學(xué)由此完成了資產(chǎn)注入。
公司主營業(yè)務(wù)由原來的以縫紉機械生產(chǎn)、銷售為主，轉(zhuǎn)變?yōu)檐姽ぶ圃鞛橹鳎p紉機械為輔，目前軍品業(yè)務(wù)占比達77%。公司還獲得了國家高新技術(shù)認(rèn)證，其所得稅稅率由25%降為15%。再加上2007年已對應(yīng)收賬款計提大量減值準(zhǔn)備，2008年的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備下降47%，由此實現(xiàn)了公司凈利潤34%的增長。
40%毛利率成就軍工防務(wù)第一股
公司定位于信息化武器研制商，是A股中的軍工防務(wù)第一股。國際上可比較的公司為法國SAGEM集團，該集團是歐洲尖端科技的先驅(qū)，在2004年的防務(wù)收入就已高達15.84億美元。而我國軍隊打造數(shù)字化機步師的目標(biāo)還有很多事要去做，信息化武器事業(yè)在國內(nèi)的發(fā)展空間巨大，中兵光電實際上肩負(fù)著整合中國兵器集團所有光電資產(chǎn)的重要使命。
同時，我國武器事業(yè)具有外貿(mào)發(fā)展優(yōu)勢，在中東和非洲市場有相當(dāng)競爭力，中兵光電也能在其中分得一杯羹。
目前中兵光電擁有國內(nèi)一流的“控制、穩(wěn)瞄、火控、制導(dǎo)”四大研發(fā)與生產(chǎn)平臺，軍品業(yè)務(wù)形成6大系列產(chǎn)品：遠(yuǎn)程控制技術(shù)產(chǎn)品、穩(wěn)定技術(shù)產(chǎn)品、火控技術(shù)產(chǎn)品、慣性制導(dǎo)與光電控制技術(shù)產(chǎn)品、智能機器人產(chǎn)品、無人機產(chǎn)品。
其中，遠(yuǎn)程控制技術(shù)產(chǎn)品、穩(wěn)定技術(shù)產(chǎn)品、火控技術(shù)產(chǎn)品是公司的成熟技術(shù)，特別是遠(yuǎn)程打擊系統(tǒng)，處于國內(nèi)壟斷地位。慣性制導(dǎo)和光電控制技術(shù)被列入國家高新工程，公司已掌握有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)。
由于上述產(chǎn)品均為我國軍隊的核心軍品，受政策限制《投資者報》無法取得具體的產(chǎn)品數(shù)據(jù)，但是從財務(wù)報表中可看出軍工業(yè)務(wù)收入雖偶有短暫下滑，但由于核心技術(shù)在手，導(dǎo)致毛利率持續(xù)攀升，如今產(chǎn)品毛利率高達40.89%，這就保證了中兵光電的強盈利能力。
逾10億元軍品收入值得期待
中兵光電今年不含外貿(mào)的在手訂單已有7億元，我國軍方為支持政府?dāng)U大內(nèi)需的政策，春節(jié)后又增加了2億多元的訂單。解放軍總裝備部還要在今年7月份舉行一次武器訂購會，公司將在頭7個月內(nèi)完成已有訂單生產(chǎn)，下半年的生產(chǎn)任務(wù)留給這次7月份訂貨會后的新增訂單。
《投資者報》預(yù)計，今年公司的軍品銷售收入可超10億元，同比增長逾三成。訂單高企的原因就在于我國軍方正處于從機械化向信息化挺進的階段，在常規(guī)武器信息化方面距國外先進軍隊的差距較大，而中兵光電的軍品技術(shù)正好彌補這一缺陷，這種明確的方向性顯然確保了訂單的持續(xù)穩(wěn)定增長。
中兵光電的軍品盈利能力也可以從2008年年報中得到印證，去年公司營業(yè)總收入為11.5億元，其中軍品收入8.85億元，為公司貢獻的凈利潤為1.88億元，占據(jù)了所有利潤來源的近八成。
股價超合理估值三成的隱憂
《投資者報》用相對估值法中的市凈率估值（PB） 、市盈率估值（PE）對中兵光電進行測算，由于重組注入的軍品資產(chǎn)和原有紡織機械凈資產(chǎn)分別為5.50億和5.57億元，分別對應(yīng)0.78億和原有1.44億股本，每股凈資產(chǎn)分別為6.99和3.87元。 若按當(dāng)前軍工行業(yè)和機械行業(yè)的估值水平（可比公司為西飛國際、中航光電等），分別對應(yīng)2.8和2.4倍的市凈率，公司的合理價值為27.5元。
考慮到中兵光電今后將會進一步梳理相關(guān)的業(yè)務(wù)，剝離與軍工無關(guān)的虧損紡織機械資產(chǎn)，因此2009年的業(yè)績預(yù)測可將其剔除。Wind資訊中6家券商預(yù)計公司2009至2010 年的每股收益均值（增發(fā)2750萬股攤薄后）為1.15、1.46和1.93 元。鑒于軍工行業(yè)的良好發(fā)展前景及該公司產(chǎn)品特性，可給予25倍目標(biāo)市盈率，該公司估值為28.75元。采用市凈率估值法、市盈率估值法的均值，中兵光電的合理估值是28.13元。
中兵光電自去年10月份的10.69元漲至今年1月份的20多元，可以看作是價值回歸，而在近期的再度飆漲則有溢價的隱憂。如今的36.76元已較其合理估值28.13 元高出30.68% ，也就是說目前二級市場的股價已高出真實價值逾三成。
這部分溢價，是由于在股市回暖背景下推出的高轉(zhuǎn)增方案，激起了二級市場的炒作熱情所致。在中兵光電具備中長期投資價值的同時，對于目前過于高漲的股價，需要有一定的謹(jǐn)慎。
