為阻止經(jīng)濟(jì)的下滑，各國政府正組織反擊，活動之積極在戰(zhàn)后以來實(shí)為罕見。也許某些國家的官方評估數(shù)據(jù)會高估其可能采取的財(cái)政刺激規(guī)模，不過即使調(diào)整后，政府對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的回應(yīng)也仍然十分有力。

所需資金龐大

據(jù)統(tǒng)計(jì)，發(fā)達(dá)國家及新興經(jīng)濟(jì)體所采取的財(cái)政刺激計(jì)劃平均占到GDP的3.6%——盡管這些刺激計(jì)劃分散于好幾年中。國際貨幣基金組織預(yù)測今年各國將施行減稅以及政府支出將達(dá)到全球GDP總和的1.5%。

除了產(chǎn)出下滑引起的稅收減少以外，資產(chǎn)價(jià)格下跌，同時(shí)失業(yè)救濟(jì)花費(fèi)也逐漸攀高。國際貨幣基金組織預(yù)測，2009年，發(fā)達(dá)國家加總起來的財(cái)政赤字將從2007年不足GDP的2%上升至7%。到今年年底，發(fā)達(dá)國家國債總量（占GDP的比重）將比2年前高出15至20個(gè)百分點(diǎn)。

新興經(jīng)濟(jì)國家則沒有那么大規(guī)模的赤字，一方面是因?yàn)樗鼈兊慕?jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃規(guī)模一般要小些，另一方面則是它們的銀行業(yè)狀況沒那么糟。但是，這些國家也將迅速從2007年的預(yù)算盈余轉(zhuǎn)變?yōu)檎嫉紾DP3%的預(yù)算赤字。總的說來，公共財(cái)政債務(wù)也在以二戰(zhàn)以來最快的速度增長。

然而，另外一些市場變化的不定性也迅速顯現(xiàn)出來。國債的信貸違約掉期合約價(jià)格上漲非常迅猛，表明投資者認(rèn)為其違約風(fēng)險(xiǎn)在增大。在發(fā)達(dá)國家世界，比如希臘及意大利，這些已經(jīng)負(fù)債國家的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在大幅增加。1月中旬，美國30年期國債收益率見證了20年來最大的漲幅，這也表明投資者對美國政府的現(xiàn)金需求開始出現(xiàn)懷疑情緒。

這些變化部分地反映了人們對政府債券將如何獲得融資的不確定。但是人們真正的擔(dān)憂是最終的資金需求數(shù)量將比目前數(shù)據(jù)顯示要大許多。

減稅和支出并舉

向銀行注資的政治成本以及注資涉及的巨大金額將意味著發(fā)達(dá)國家的政治家們不太愿意花這么多。然而，歷史表明不能迅速修復(fù)破壞了的金融體系則意味著更長期的衰退；同時(shí)，（注資不足）所帶來的財(cái)政激勵(lì)也不會那么大。

注資不足的錯(cuò)誤可能會帶來龐大的財(cái)政成本。馬里蘭大學(xué)的Carmen Reinhart和哈佛大學(xué)的Ken Rogoff在其最近的一篇論文中寫道，發(fā)生在戰(zhàn)后的大型銀行業(yè)危機(jī)平均帶來了占GDP 80%以上公共債務(wù)。多數(shù)的國債發(fā)行并非源自于金融救助，而是來自于長期的衰退以及隨后用以應(yīng)對衰退所采取的財(cái)政擴(kuò)張。即使在今年，發(fā)達(dá)國家赤字的惡化，一半的原因是由于經(jīng)濟(jì)的萎靡。

在需求降低的情況下，財(cái)政刺激還是能夠起到很重要的支持作用。不過很大程度上，這種支持取決于財(cái)政激勵(lì)計(jì)劃結(jié)構(gòu)的好壞。所有的大經(jīng)濟(jì)體都將采取一些減稅措施，尤其是針對個(gè)人環(huán)節(jié)（只有極少數(shù)的，包括加拿大和俄羅斯，計(jì)劃裁減公司稅）。但是全球財(cái)政刺激的焦點(diǎn)在于支出，尤其是在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的投入。

當(dāng)企業(yè)及消費(fèi)者處于不確定的狀況時(shí)，政府支出是拉動需求的更可靠方式，畢竟消費(fèi)者和企業(yè)可能會把錢存起來。

但是，全球經(jīng)濟(jì)下滑規(guī)模之大意味著建立在歷史基礎(chǔ)上的乘數(shù)效應(yīng)可能并不會有那么顯著的效果。這則表明，采取一個(gè)寬泛的戰(zhàn)略——既包括減稅，又包括政府支出——才是審慎之舉。

不過，財(cái)政刺激計(jì)劃在各國之間的分配有欠妥之虞。美國超過8000億美元的財(cái)政激勵(lì)計(jì)劃，從絕對數(shù)量上看是目前為止規(guī)模最大的，而從相對數(shù)上看，也是規(guī)模最大國家之一。不幸的是，有些發(fā)達(dá)的債權(quán)國家，比如德國，激勵(lì)規(guī)模則遠(yuǎn)沒有這么大。

在新興經(jīng)濟(jì)中，中國的大膽舉措是值得稱贊的，同時(shí)，新興國家所持有的巨額外匯儲備也給予他們更大的空間。但是一些國家的籌資能力將受到投資者遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)的限制和發(fā)達(dá)國家大量發(fā)行國債的限制。國際金融協(xié)會的最新預(yù)測，今年流向新興經(jīng)濟(jì)國家的私人資本預(yù)計(jì)只有1650億美金，相比2007年下降了80%。

積極財(cái)政作用將更持久

如果政治家們在銀行救助面前畏首畏尾，如果可以安全地提供財(cái)政刺激的國家沒有足夠注資，如果恐慌的投資者遠(yuǎn)離新興市場，那么全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的可能將機(jī)會渺茫。同時(shí)，這將會導(dǎo)致更大規(guī)模國債的發(fā)行。多年的持續(xù)下滑經(jīng)濟(jì)能夠很輕易的使一個(gè)國家負(fù)債比率上升到GDP的30%或更多。

其實(shí)這并不一定會成為一種災(zāi)難，政府是能夠在不違約和不造成高通脹的情況下擺脫債務(wù)負(fù)擔(dān)的。比如在20世紀(jì)90年代，從愛爾蘭到加拿大，高增長和審慎的財(cái)政措施使得這些國家能夠大幅的減少債務(wù)。

這次的不同在于，發(fā)達(dá)國家還需面臨著人口老齡化的成本，因?yàn)槔淆g化帶來的成本比起最糟糕的金融危機(jī)來說也會大好幾倍。目前，更加積極的財(cái)政政策顯得尤為必要，不過其帶來的影響也會比人們意識到的更大，同時(shí)更持久。