專題：中國(guó)汽車(chē)“黃金5年”
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2009年上海汽車(chē)（600104.SH）喜迎開(kāi)門(mén)紅。春節(jié)期間，全國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)供銷(xiāo)兩旺，1月份銷(xiāo)量遠(yuǎn)超預(yù)期，上海汽車(chē)旗下子公司上海大眾以4萬(wàn)輛的銷(xiāo)量取代一汽大眾，躍居國(guó)內(nèi)十大轎車(chē)生產(chǎn)企業(yè)1月銷(xiāo)量榜首，旗下另一子公司上海通用也躋身三甲。

根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)，今年1月份，全國(guó)乘用車(chē)共銷(xiāo)售61.06萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)4.44%，同比下降7.76%。其中，上海大眾和上海通用1月份分別銷(xiāo)售4萬(wàn)輛、3.27萬(wàn)輛。

世博、下鄉(xiāng)雙重利好

與此同時(shí)，即將推行的汽車(chē)下鄉(xiāng)政策一旦實(shí)施，主產(chǎn)微車(chē)的上海汽車(chē)子公司之一上汽通用五菱將從中受益。

根據(jù)上汽通用五菱對(duì)外發(fā)布的消息，截至2008年12月中旬，公司全年銷(xiāo)量已經(jīng)接近65萬(wàn)臺(tái)，提前完成全年的銷(xiāo)售目標(biāo)，這個(gè)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)同時(shí)也讓上汽通用五菱連續(xù)第三年蟬聯(lián)微車(chē)銷(xiāo)量頭名狀元。

此后，上汽通用五菱又公布了其2009年的銷(xiāo)售目標(biāo)——70萬(wàn)輛。業(yè)內(nèi)人士表示，縱觀幾年來(lái)上汽通用五菱在微車(chē)市場(chǎng)的銷(xiāo)量表現(xiàn)，從2006年的46萬(wàn)、2007年的55萬(wàn)輛，到2008年的65萬(wàn)輛，增長(zhǎng)速度一直保持在10%以上，2009年70萬(wàn)輛的銷(xiāo)量目標(biāo)，相對(duì)于這種增長(zhǎng)速度而言無(wú)疑是個(gè)相對(duì)保守的預(yù)估，因?yàn)榘凑瘴⒖◤S商的市場(chǎng)份額估計(jì)，上海通用五菱可能會(huì)受益“汽車(chē)下鄉(xiāng)”計(jì)劃，新增微卡量約為1.4萬(wàn)輛。

全國(guó)乘用車(chē)聯(lián)席會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)饒達(dá)認(rèn)為，3月1日開(kāi)始實(shí)施的微型客車(chē)下鄉(xiāng)政策，相對(duì)來(lái)說(shuō)延續(xù)的時(shí)間會(huì)較長(zhǎng)，真正的銷(xiāo)售高峰可能出現(xiàn)在3月份或年底。他因此預(yù)計(jì)今年1季度乘用車(chē)仍將保持10%的增長(zhǎng)。

此外，世博會(huì)的巨大汽車(chē)需求，包括世博會(huì)推動(dòng)的新能源汽車(chē)的需求，也能給上海汽車(chē)帶來(lái)巨大的利益。“2007年我們上汽的總銷(xiāo)量超過(guò)了180萬(wàn)輛。”一位上海汽車(chē)工作人員告訴記者。在各項(xiàng)利好背后，上海汽車(chē)今年的業(yè)績(jī)值得期待。

雙龍事件影響已定

上海汽車(chē)日前發(fā)布了2008年度業(yè)績(jī)預(yù)減公告，預(yù)計(jì)2008年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)將比2007年減少50%以上。其中公司下屬韓國(guó)雙龍汽車(chē)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損，是其虧損的一大原因。

2月10日，一直采取回避態(tài)度的上海汽車(chē)發(fā)布公告稱，公司已經(jīng)接到韓國(guó)首爾中央地方法院的決定書(shū)，批準(zhǔn)雙龍汽車(chē)依據(jù)韓國(guó)相關(guān)法律的規(guī)定進(jìn)入企業(yè)回生程序。

該程序和歐美的破產(chǎn)保護(hù)相類似。法院接管程序啟動(dòng)后，共同管理人將制定復(fù)蘇計(jì)劃，并在得到法院批準(zhǔn)后，全面開(kāi)展拯救企業(yè)的工作。同時(shí)，上海汽車(chē)將暫時(shí)失去對(duì)雙龍汽車(chē)的控制權(quán)，但保留對(duì)其部分資產(chǎn)的權(quán)力。

渤海證券報(bào)告認(rèn)為，截至2008年11月30日，上海汽車(chē)擁有雙龍汽車(chē)18.51億的權(quán)益，公司可能會(huì)按18.51億元權(quán)益的60%~70%計(jì)提減值損失，額度在10億~12億元，按12億計(jì)算削薄2008年每股收益(EPS)0.16元。目前雙龍事件對(duì)公司的影響已基本確定，公司2009年動(dòng)態(tài)PE(市盈率)為15.4倍，考慮到公司為PB(市凈率)最低的汽車(chē)股之一，公司業(yè)績(jī)存在反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

剔除雙龍汽車(chē)的虧損加劇和企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健程度等因素，光大證券分析師楊華超認(rèn)為，持股各為50%的上海通用、上海大眾，一直是上海汽車(chē)的主要利潤(rùn)來(lái)源。并預(yù)測(cè)稱，上海通用2009年將達(dá)到50萬(wàn)的銷(xiāo)量，62億的銷(xiāo)售利潤(rùn)；上海大眾達(dá)51萬(wàn)的銷(xiāo)量，33億的利潤(rùn)；自主品牌榮威達(dá)到5萬(wàn)臺(tái)的銷(xiāo)量，保持盈虧平衡；柳州五菱達(dá)到70萬(wàn)銷(xiāo)量，達(dá)到7個(gè)億的利潤(rùn)；2009年韓國(guó)雙龍保持虧損不變，如果破產(chǎn)清算的話，按照追溯原則，將在2008年體現(xiàn)。綜合上述因素，上海汽車(chē)是2009年汽車(chē)板塊內(nèi)最有可能獲得超額收益的公司。

另外，特別注意的是，2010年1月7日是上汽權(quán)證的最后存續(xù)日，其行權(quán)價(jià)為26.97元，這也給公司帶來(lái)巨大的想象空間。