中國(guó)太保(601601.SH)日前所公布的業(yè)績(jī)預(yù)減公告稱(chēng)，其2008年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將較上年同期減少80%左右。但在綜合考量其資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和調(diào)倉(cāng)損失后，保險(xiǎn)行業(yè)分析師仍看好其投資價(jià)值。

申銀萬(wàn)國(guó)分析師余斌認(rèn)為，太保在多種估值方法下都處于明顯折價(jià)狀態(tài)，內(nèi)含價(jià)值法下的合理價(jià)值為20.5 元，國(guó)際上通常熊市中保險(xiǎn)股有35%~50%的折價(jià)，目前中國(guó)太保折價(jià)接近下限(30%)，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

消化浮虧

中國(guó)太保將業(yè)績(jī)下降歸咎于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境重大變化、權(quán)益市場(chǎng)大跌，以及地震、雪災(zāi)的集中暴發(fā)。

但國(guó)信證券保險(xiǎn)行業(yè)分析師武建剛認(rèn)為，導(dǎo)致太保凈利下滑的原因主要有兩個(gè)：一是2008年第三季度中國(guó)太保計(jì)提了21.62億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，四季度很可能仍有虧損，需要計(jì)提的減值會(huì)更多；二是2007年第四季度進(jìn)行了調(diào)倉(cāng)，賣(mài)出了部分浮虧的股票，反映在利潤(rùn)表里就直接拉低了投資收益。在他看來(lái)，這兩種處理方式將使得中國(guó)太保未來(lái)面臨資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)減少。

對(duì)此，海通證券表示，2008年下半年出現(xiàn)大量浮虧并計(jì)提減值準(zhǔn)備后，中國(guó)太保的浮虧已經(jīng)充分反映，因此，對(duì)2009年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有信心。

聯(lián)合證券分析師張黎稱(chēng)，相比2008年末上證指數(shù)1821點(diǎn)，2009年股指實(shí)現(xiàn)正收益將是大概率事件，公司的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)減值損失也將大幅減少，今年凈利將大幅提升。

財(cái)險(xiǎn)將成增長(zhǎng)點(diǎn)

2008年1~12月，太保壽險(xiǎn)未經(jīng)審計(jì)的累計(jì)保費(fèi)收入為661億元，同比增長(zhǎng)30.4%，增幅低于2007年的34%；太保財(cái)險(xiǎn)的累計(jì)保費(fèi)收入為278億元，同比增長(zhǎng)18.6%，低于2007年的29.4%。

山西證券分析師趙越認(rèn)為，公司保費(fèi)收入增速趨緩的主要原因是從2007年10月開(kāi)始公司萬(wàn)能險(xiǎn)基本停售，中國(guó)太保2008年的保費(fèi)收入下滑不大，而在2009年太保財(cái)險(xiǎn)有希望成為集團(tuán)利潤(rùn)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。

目前，太保財(cái)險(xiǎn)是全國(guó)第二大財(cái)險(xiǎn)公司，2008年偏多的災(zāi)害賠付影響了財(cái)險(xiǎn)業(yè)績(jī)，但按照財(cái)險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)規(guī)律，今年的費(fèi)率也會(huì)相應(yīng)提高，同時(shí)預(yù)期投資環(huán)境會(huì)略好于去年。

從公司估值的角度分析，海通證券認(rèn)為中國(guó)太保依然具備優(yōu)勢(shì)。從相對(duì)估值來(lái)看，太保2.15倍P/B(市凈率)在三家上市保險(xiǎn)公司中是最低的；從絕對(duì)估值來(lái)看，截至2009年1月22日，中國(guó)人壽、中國(guó)平安和中國(guó)太保目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2008年隱含新業(yè)務(wù)倍數(shù)分別為23.8倍、10.8倍和10.4倍，與中國(guó)平安接近但明顯低于中國(guó)人壽。

海通證券分析師潘洪文表示，近期去太保調(diào)研了解到其核心業(yè)務(wù)（指期繳分紅和期繳傳統(tǒng)）增長(zhǎng)在20%以上，非常好。因此，我們預(yù)計(jì)2008年全年太保一年新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)約25%，略快于中國(guó)平安和中國(guó)人壽。在最近組織的聯(lián)合調(diào)研中太保表示，計(jì)劃2009年核心業(yè)務(wù)（期繳分紅和期繳傳統(tǒng)，包括個(gè)險(xiǎn)和銀保渠道）增長(zhǎng)30%，“我們認(rèn)為做到的可能性很大，并預(yù)期2009年一年新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)約10%。”

此外，有市場(chǎng)傳言稱(chēng)，中國(guó)太保擬控股總部在上海的兩家專(zhuān)業(yè)險(xiǎn)公司瑞福德健康保險(xiǎn)公司和長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)公司，以填補(bǔ)旗下專(zhuān)業(yè)險(xiǎn)公司空白。

對(duì)此，東方證券分析師王小罡認(rèn)為，控股養(yǎng)老保險(xiǎn)和健康險(xiǎn)公司，體現(xiàn)了5年內(nèi)中國(guó)太保深耕保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的考慮，只是在短期內(nèi)對(duì)中國(guó)太保的盈利和估值影響有限。