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    私募“英雄榜”變陣之惑
    導語:“2008中國最佳私募基金”中,但斌管理的東方馬拉松、林園管理的林園2期、萬利富達基金紛紛跌落,取而代之的是國投·金中和等新星

    由國金證券發(fā)起的“2008中國最佳私募基金”評選近日已落下帷幕,但有關(guān)私募基金的話題仍備受關(guān)注。

    作為國內(nèi)首次推出的年度私募基金排名,該評選結(jié)果令不少投資者感到困惑:此類英雄榜評判標準是否嚴格?是否能真實反映整個行業(yè)狀況?

    記者為此采訪了國金證券基金研究總監(jiān)、私募基金評級負責人張劍輝。

    小范圍的游戲?

    《投資者報》記者發(fā)現(xiàn),國金證券發(fā)布的榜單中,一共只列明了70余只私募基金產(chǎn)品、40家私募基金管理人——這能代表整個行業(yè)的全貌嗎?

    “事實上,私募基金的范圍很大,一些投資(顧問)公司也在做這樣的事,具體數(shù)量很難有準確的統(tǒng)計。這個榜單只是針對有數(shù)據(jù)可查的‘陽光私募’(即借助信托公司發(fā)行的,經(jīng)過監(jiān)管機構(gòu)備案,資金實現(xiàn)第三方銀行托管,有定期業(yè)績報告的投資于股票市場的基金),所以評級范圍就大大縮小了。”張劍輝告訴《投資者報》記者。

    張劍輝說,目前國內(nèi)的“陽光私募”有200余只,只是私募基金界的“冰山一角”。更重要的是,并非所有的“陽光私募”都及時、準確、完整地對外公布數(shù)據(jù),有案可查的產(chǎn)品和管理人只有上述幾家,這給評選工作帶來了極大不便。

    “我們已經(jīng)盡了自己的最大努力,做了我們能做的,雖然數(shù)據(jù)還不完整……”張劍輝告訴《投資者報》記者,之前很多私募基金不愿面對社會公眾,“他們剛開始接到我們電話時很猶豫,對評選持觀望態(tài)度,不想出來講話。但在頒獎現(xiàn)場,很多私募基金經(jīng)理改變了觀點,對下一年的活動很期待。”

    據(jù)張劍輝介紹,私募基金的評級是以投資者的風險收益為導向,機構(gòu)來考察現(xiàn)有的產(chǎn)品并評價,作為一個投資者參與里邊能夠得到什么樣的收益,承擔的風險是什么樣。通過比較,幫助大家選擇合適的私募去投資。所以,他們希望私募基金界更加開放一些,能夠走向前臺,告知投資者更多有價值的信息。

    評級標準過于簡單?

    私募基金給人的第一印象就是神秘,“手法兇悍”、“悶聲發(fā)大財”幾乎成了這個行業(yè)的代名詞。此次英雄榜,國金證券如何全面、細致地評價這些私募基金?

    張劍輝無奈地告訴《投資者報》記者,由于私募基金的相關(guān)投資數(shù)據(jù)不對外公開,國金證券“2008中國最佳私募基金”評選結(jié)果可以作為投資參考,但非決策依據(jù)。“如果投資者對私募基金感興趣,不妨電話咨詢該公司,了解該公司對市場的看法、未來策略,或者預約拜訪看看。”

    “行業(yè)有規(guī)矩,每只基金的規(guī)模、持倉變化、選股情況等,一般只對基金投資人公開,我們無法獲知。我們目前對私募基金的評級,主要是針對投資于A股的產(chǎn)品,根據(jù)其對外公布的凈值變化推算結(jié)果,而且陽光私募凈值每月一般公布一次,每天凈值并不是可以全程跟蹤的。所以,這個評選結(jié)果確實比較初級。”張劍輝說。

    即便數(shù)據(jù)有限,國金私募評級還是設(shè)計了一套相對復雜、嚴密的評級標準。據(jù)張劍輝介紹,國金證券的評級綜合考慮了基金的收益評價和風險評價,收益評價的得分減去風險評價的得分,即為風險調(diào)整收益后的標準分即綜合能力的得分。得分越高,基金整體表現(xiàn)越好。

    評級標準中最主要的參考標準是收益能力得分,所有參加評級的產(chǎn)品按照收益能力得分從大到小排列,分為5個星級(如果當期評價樣本少于3只,則不進行星級評定)。

    風險評價的依據(jù)是基金業(yè)績的“穩(wěn)定性”,穩(wěn)定性越好則評價結(jié)果對未來參考意義越強。

    評價體系采取“月度”數(shù)據(jù)頻率進行計算,對于產(chǎn)品風險的評價選取“下跌損益”來衡量,即衡量期間產(chǎn)品承擔的損失程度,這也與私募基金以絕對收益為目標的定位相符合。

    在實際管理人評價中,不僅對管理人旗下的全部證券投資類私募基金產(chǎn)品(包含統(tǒng)計期內(nèi)各管理人的正在運行及已經(jīng)結(jié)束的非結(jié)構(gòu)化、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品)的總體風險收益情況進行評價,且在各產(chǎn)品風險收益度量中考察產(chǎn)品資產(chǎn)的收益及風險情況(而非投資者收益及風險情況),以全面客觀反映實際管理人的投資管理能力。與產(chǎn)品評級一致,實際管理人評價體系也采取星級評定方法。


    國金證券也考慮了分紅及再投資的問題,還分別計算了考慮稅收、交易費用的實際凈值增長率和不考慮稅收、交易費用名義凈值增長率,且評級中以實際凈值增長率的數(shù)據(jù)為準。

    為了進一步彰顯活動的公正性,國金證券還邀請德勤會計師事務(wù)所對評選活動的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)及評選結(jié)果進行全方面審計服務(wù),保證評選結(jié)果的客觀公正性。

    “明星”為何隕落?

    在這份“2008中國最佳私募基金”榜單中,一些曾經(jīng)風光一時的私募“大佬”不見了蹤影,而一些“新面孔”開始登臺亮相,成為大眾追逐的明星——如重慶國投?金中和。
    投資界的一條鐵律是:賺錢才是真本事,成敗足以論英雄。看看曾經(jīng)的“明星”在2008年的業(yè)績:但斌管理的東方馬拉松虧損了56.84%,林園管理的林園2期虧損了57.57%,萬利富達基金去年虧損了61.85%……他們已跌落神壇。

    “私募基金業(yè)績排名的變化,顯示了各自在不同市場的投資功力,不能說昔日的明星從此不行了,這畢竟只是2008年的表現(xiàn)而已。但是顯然,那些業(yè)績排名靠前的基金,去年在風險控制方面做得不錯。”

    張劍輝認為,私募基金界目前面臨的最大問題是行業(yè)“門檻”相對較低,投資管理人的素質(zhì)和水平良莠不齊。

    “2008中國最佳私募基金”評選中排名靠前的基金,其投研團隊都比較強大,如武當資產(chǎn)、星石投資、云南信托、深圳新同方、上海涌金等優(yōu)秀的私募管理人均打造了5~10人的投研隊伍。

    雖然這樣的投研團隊人數(shù)無法與公募基金的基金經(jīng)理人數(shù)相提并論,但背后江暉、田榮華、呂俊等一批明星基金經(jīng)理的加入使得其投研實力大幅提升。

    “私募行業(yè)要發(fā)展壯大,基金管理人必須加強自律,注重修煉內(nèi)功,建立市場信譽。”張劍輝告訴《投資者報》記者,“鑒于目前的股市狀況,現(xiàn)在也許不是私募基金募資的最好時機。”

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