封面報(bào)道：“兩會(huì)”行情？
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A股市場(chǎng)18年的歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，對(duì)“兩會(huì)”行情的期望也許可以大一些。

《投資者報(bào)》分別對(duì)過去18年來“兩會(huì)”期間上證指數(shù)的表現(xiàn)展開研究，結(jié)果顯示，“兩會(huì)”召開期間，股市上漲的有12次，占比達(dá)66.67%。我們的進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)還表明，即便在熊市時(shí)期，股市出現(xiàn)“兩會(huì)”上漲行情的概率也高達(dá)62.5%。

“兩會(huì)”上漲概率近七成

1997年“兩會(huì)”期間共有12個(gè)交易日，上證指數(shù)累計(jì)上漲9.14%，為歷年來最大漲幅，當(dāng)時(shí)，股市正處于牛市中的上揚(yáng)階段。

2002年“兩會(huì)”期間，股市正經(jīng)歷熊市中的一波反彈，上證指數(shù)在10個(gè)交易日中上漲7.88%，為漲幅第二大的年份。

1995年及1999年這兩年的5月前，股市都處于暴跌之中，但這兩年“兩會(huì)”期間上證指數(shù)漲幅均超過5%，分別為5.83%及5.79%。其余上漲年份股指漲幅均在3.5%以下，其中，2007年上漲3.49%，1994年上漲2.91%，1992年、1996年以及2001年分別上漲1.02%、1.71%及1.89%。而2004年和2005年漲幅分別只有0.44%及0.47%。

漲幅最小的年份為1998年，只上漲了0.03%，當(dāng)時(shí)股市正處于暴跌時(shí)期。

在18年中，“兩會(huì)”期間上證指數(shù)表現(xiàn)為下跌的有6次，其中1993年跌幅最大，高達(dá)25.11%，2008年跌幅達(dá)15.63%。這兩次下跌的共同點(diǎn)是都處于熊市時(shí)期。

其余下跌年份的跌幅均在3.5%以下，2003年跌幅為3.44%，1991年跌幅只有1.63%。

在這18年的“兩會(huì)”期間，股市有10次處于牛市之中，8次處于熊市時(shí)期。

我們發(fā)現(xiàn)，在牛市時(shí)期，股指在“兩會(huì)”期間上漲的有7次，即牛市中“兩會(huì)”給股市帶來暖風(fēng)的概率達(dá)到70%。而在熊市時(shí)期，股指5次在“兩會(huì)”期間上漲，這意味著，雖然在熊市中，股市出現(xiàn)“兩會(huì)”上漲行情的概率也能達(dá)到62.5%。

“兩會(huì)”之后行情多上漲

一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，很多時(shí)候，上漲行情并不會(huì)隨“兩會(huì)”的結(jié)束而終結(jié)。有時(shí)候甚至隨著“兩會(huì)”的閉幕，股市的反彈才剛剛開始。

我們對(duì)上證指數(shù)在“兩會(huì)”結(jié)束后10個(gè)交易日的漲跌進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)在18年中出現(xiàn)了12次上漲，概率同為66.67%。其中1993年“兩會(huì)”結(jié)束后，在4月1~14日中的10個(gè)交易日里，上證指數(shù)上漲37.42%，為18年來最大漲幅。當(dāng)時(shí)股市正處于熊市時(shí)期，股指在“兩會(huì)”期間創(chuàng)出18年來最大跌幅，“兩會(huì)”結(jié)束后，股指出現(xiàn)了一波反彈。

1995年的股市處于熊市之中，“兩會(huì)”落下帷幕后，在3月20~31日中的10個(gè)交易日里，上證指數(shù)上漲9%；1992年及2007年均處于牛市之中，“兩會(huì)”后10個(gè)交易日的漲幅均超過8%，分別為8.68%及8.65%；1997年、1998年及2000年分別上漲6.83%、6.76%及6.38%。其余上漲年份上證指數(shù)漲幅均不超過5%，其中2003年上漲4.29%，2001年及2006年分別上漲3.91%及3.16%，2004年上漲2.32%。漲幅最小的年份為1999年，上漲幅度只有0.42%。

上證指數(shù)在“兩會(huì)”后10個(gè)交易日下跌的有6次，其中2008年3月19日~4月1日中的10個(gè)交易日內(nèi)，上證指數(shù)下跌9.26%，為最大跌幅。1994年及2005年分別下跌7.65%、7.22%，這兩次下跌均處于熊市末段。其余下跌年份跌幅均小于5%，跌幅最小的是2002年，只下跌1.05%。

以“兩會(huì)”結(jié)束后10個(gè)交易日的股指漲跌來看，牛市期間股指上漲的有8次，上漲概率達(dá)到80%。而在熊市時(shí)期，上漲的次數(shù)只有4次，上漲概率只有50%。

“兩會(huì)”前后股指表現(xiàn)不太規(guī)律

事實(shí)上，上漲行情并不一定始于“兩會(huì)”。我們發(fā)現(xiàn)，有些年份里，股市在“兩會(huì)”前便處于上行趨勢(shì)中。

從歷年春節(jié)后到“兩會(huì)”召開前的上證指數(shù)漲跌數(shù)據(jù)來看，1992年、1993年、1997年、1999年、2000年以及2003年、2006年“兩會(huì)”前便呈上漲趨勢(shì)，其中1992年漲幅達(dá)到20.15%，1993年及2000年則分別上漲12.37%及11.60%。

在這9個(gè)“兩會(huì)”前出現(xiàn)上漲走勢(shì)的年份中，有5年“兩會(huì)”期間股指也呈上漲趨勢(shì)。這意味著，當(dāng)“兩會(huì)”前股指上漲時(shí)，“兩會(huì)”期間能走出上漲行情的概率達(dá)到55.56%。有意思的是，若“兩會(huì)”前股指呈下跌趨勢(shì)，則“兩會(huì)”期間上漲概率提高至75%。另一方面，當(dāng)“兩會(huì)”前股指上漲時(shí)，“兩會(huì)”后上漲的概率為88.89%，而若“兩會(huì)”前股指下跌，這一概率降至50%。

同樣，18年中“兩會(huì)”期間上漲的次數(shù)為12次，其中“兩會(huì)”后10個(gè)交易日亦呈上漲態(tài)勢(shì)的有8次。換句話說，當(dāng)“兩會(huì)”期間股指上漲時(shí)，“兩會(huì)”后10個(gè)交易日能走出上漲行情的概率較大，達(dá)到66.67%。而若“兩會(huì)”期間股指下跌，“兩會(huì)”后10個(gè)交易日呈上漲態(tài)勢(shì)的概率同為66.67%。

不過，另一個(gè)發(fā)現(xiàn)似乎并不樂觀。

18年里“兩會(huì)”前、“兩會(huì)”期間以及“兩會(huì)”后走勢(shì)一致的情況僅出現(xiàn)了6次，同為上漲是4次，其中1992年及1997年股市均處于牛市中。1999年股市處于牛市中的暴跌時(shí)期，股指在“兩會(huì)”前下跌后反彈，一直延續(xù)至4月9日。而2004年股市整體處于熊市之中，但“兩會(huì)”前已開始一波上漲行情。

還有一種情況是，“兩會(huì)”前后走勢(shì)一致，“兩會(huì)”期間走勢(shì)卻相對(duì)獨(dú)立，這種情況出現(xiàn)了6次。其中1993年“兩會(huì)”前后分別上漲12.37%及37.42%，而“兩會(huì)”期間卻大幅下跌25.11%。2000年、2003年及2006年的情況與此有所類似。其中2000年及2006年處于牛市中，2003年處于熊市的一波反彈行情中，但“兩會(huì)”期間均無一例外出現(xiàn)下跌。

1994年及2002年的情況與此相反。這兩年股市處于熊市之中，“兩會(huì)”前后均呈下跌態(tài)勢(shì)，“兩會(huì)”期間卻出現(xiàn)一小波反彈行情。