雖然瑞銀證券2008年財(cái)報(bào)要到4月份左右才能公布，但其與高盛高華、華歐國際以及海際大和2008年度虧損的跡象已經(jīng)浮出水面。

2009年1月，德意志銀行與山西證券共同投資的中德證券在北京成立，這是中國加入WTO之后第9家合資券商。2月，瑞士信貸和方正證券共同投資的瑞信方正開始正式營業(yè)。在合資券商大舉進(jìn)入中國的背后，已有半數(shù)券商面臨虧損的尷尬。

過度依賴投行業(yè)務(wù)

由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照的缺失或是營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的稀少，合資券商的營業(yè)收入一直嚴(yán)重依賴投資銀行業(yè)務(wù)。

統(tǒng)計(jì)顯示，在現(xiàn)有的8家合資券商中(長江巴黎百富勤已在2007年2月改組為長江證券承銷保薦公司)，有股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照的只有中金公司、中銀國際證券、瑞銀證券以及華歐國際。其余的只能經(jīng)營股票和債券的承銷，外資股的經(jīng)紀(jì)，債券經(jīng)紀(jì)和自營，以及證監(jiān)會批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。

瑞銀證券2007年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.98億元，其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入9.75億元，包括咨詢業(yè)務(wù)收入1.38億元，證券承銷業(yè)務(wù)凈收入8.25億元。即投行業(yè)務(wù)收入占比營業(yè)收入96 %。

高盛高華2007年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.95億元，其中證券承銷收入2.97億元，投行項(xiàng)目顧問收入1.37億元。即投行業(yè)務(wù)收入占比營業(yè)收入36%。

華歐國際2007年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6997萬元，其中證券承銷業(yè)務(wù)凈收入3325萬元，保薦業(yè)務(wù)664萬元，財(cái)務(wù)顧問凈收入1823萬元。即投行業(yè)務(wù)占比營業(yè)收入83%。

但牛熊轉(zhuǎn)換，特別是2008年9月IPO的暫停，使得合資券商空有一身功夫而無處施展。

2008年1月，華歐國際擔(dān)任山河智能增發(fā)A股的主承銷商和保薦人，收入1599萬元；同年4月為中聯(lián)重科主承銷了11億元的公司債，按費(fèi)率1.5%計(jì)算，收入約1650萬元。粗略計(jì)算，華歐國際2008年投行收入3200多萬元，較2007年下降40%多。

瑞銀證券在2008年僅拿下了美邦服飾一家公司IPO的主承銷項(xiàng)目，其IPO的市場占有率也由2007年的13.97%大幅度萎縮至去年的1.33%，該行2008年的投行主承銷收入僅有3070萬元。

中金公司2008年只拿得一單IPO，投行收入為1.6億元，市場頭籌也被中信證券奪得。最為悲慘的是高盛高華和海際大和，2008年投行業(yè)務(wù)顆粒無收。

2008年度四家可能虧損

中金公司和中銀國際證券在銀行間市場披露的未經(jīng)審計(jì)的2008年財(cái)報(bào)顯示，2008年兩公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤5.87億元和8.24億元，分別較2007年下降52%和21%。

但這已經(jīng)屬于相當(dāng)好的情形，2007年已有瑞銀證券和海際大和2家合資券商處于虧損狀態(tài)，而當(dāng)年稍有盈利的高盛高華和華歐國際在2008年也難逃虧損的厄運(yùn)。

瑞銀證券2007實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.98億元，但營業(yè)支出達(dá)10.26億元，此外，公允價(jià)值變動(dòng)損失874萬，匯兌損失263萬，導(dǎo)致當(dāng)年凈虧損2.59億元。

瑞銀證券現(xiàn)有6家營業(yè)部，分布在北京、上海、廣州、深圳等地，2007年代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入僅212萬元。偉海證券研究的數(shù)據(jù)顯示，瑞銀證券6家營業(yè)部2008年股票、基金累計(jì)交易額為4.46億元，即便是按0.2%的費(fèi)率計(jì)算，傭金收入也就近百萬元而已。

海際大和從開業(yè)至今，該公司除股改項(xiàng)目外，在新股發(fā)行、增發(fā)、配股等主要證券承銷業(yè)務(wù)中毫無收獲。在2007年的大牛市中，該公司2007年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1075萬元，證券承銷凈收入僅151萬元，當(dāng)年凈虧損2338萬元。

一接近海際大和的人士告訴《投資者報(bào)》記者，在股東實(shí)力的薄弱與管理層控制權(quán)的爭奪的背景下，海際大和走出虧損的境地幾乎無望。

高盛高華是由北京高華證券和高盛（亞洲）于2004年12月投資成立的，后者持股33%。高盛高華2007年財(cái)報(bào)顯示，該公司2007年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.95億元，其中手續(xù)費(fèi)及傭金收入11.89億元，凈利潤0.9億元。

但《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，高盛高華11.89億元的手續(xù)費(fèi)及傭金收入中減去證券承銷收入和投行項(xiàng)目顧問收入后仍有7.55億元。

2月23日下午，《投資者報(bào)》記者就此聯(lián)系了高盛高華。當(dāng)日晚間，該公司一位不愿透露姓名的女士致電記者，稱披露到此程度得到了證監(jiān)會的許可。至于這7.55億元的收入究竟是何來源，這位人士拒絕透露。

上海一證券行業(yè)分析師告訴《投資者報(bào)》記者，這7.55億元可能來自債券和外資股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。即便如此，高盛高華在2008年投行業(yè)務(wù)顆粒無收的情況下，虧損也是難免的。而上述高盛高華人士對公司2008年度是否虧損一事，以“2008年財(cái)報(bào)今年5月才披露”為由不予置評。

華歐國際2007年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6997萬元，投行業(yè)務(wù)凈收入為5811萬元，凈利潤542萬元。上海一券商人士表示，在投行收入較2007年下降40%多、營業(yè)部遲遲得不到接管的情況下，該公司2008年度虧損已成定局。

合資券商的不同境遇甚至可以從辦公設(shè)備的折舊年限上得到反映，如中金公司的折舊年限為3年，而其他多家券商折舊年限多在5~8年。

華歐國際苦等營業(yè)部轉(zhuǎn)讓

華歐國際在2008年6月取得了證券投資咨詢業(yè)務(wù)及中國長三角地區(qū)A股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格。按照與股東財(cái)富證券的協(xié)議，財(cái)富證券將按市場價(jià)向該公司轉(zhuǎn)讓長三角地區(qū)的營業(yè)部。

但華歐國際在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)獲批8個(gè)月之后，遲遲沒有接管到營業(yè)部。該公司一位人士2月20日告訴《投資者報(bào)》記者，公司直到目前尚未成立經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部，營業(yè)部轉(zhuǎn)讓事宜也尚未提上日程。

資料顯示，財(cái)富證券目前在長三角地區(qū)擁有兩家營業(yè)部，分別位于上海仙霞路和溫州火車站大道。

偉海證券研究顯示，財(cái)富證券上海仙霞路營業(yè)部2008年股票交易額為14.2億元，基金630萬元，債券30萬元，權(quán)證2.16億元。財(cái)富證券溫州車站大道證券營業(yè)部2008年股票交易額13.24億元，基金5280萬元，權(quán)證6300萬元。若以平均費(fèi)率0.18%來計(jì)算，上述每家營業(yè)部2008年傭金收入近300萬元。

2月23日，財(cái)富證券一位內(nèi)部人士則向《投資者報(bào)》表示，營業(yè)部轉(zhuǎn)交的方案現(xiàn)已設(shè)計(jì)出，該方案決定將上海的一家營業(yè)部轉(zhuǎn)交給華歐國際，但何時(shí)轉(zhuǎn)交等一些相關(guān)問題有待進(jìn)一步討論。

一接近華歐國際的券商人士向記者透露，在市場低迷、券商嚴(yán)重依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的情形下，財(cái)富證券自然不愿意早早將2家營業(yè)部轉(zhuǎn)讓出去，即便是按市場價(jià)轉(zhuǎn)讓，此時(shí)也難免有低估之嫌。