李南：A股上漲行情會(huì)在4月份結(jié)束嗎？
金巖石：我覺(jué)得2009年一季報(bào)會(huì)比大家預(yù)期的差很多。你覺(jué)得已經(jīng)很差了，但它比你想的還差。比如說(shuō)2008第四季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如果按經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比計(jì)算，等于是零增長(zhǎng)，很明顯，這是我們?cè)?008年前三季度都沒(méi)有預(yù)測(cè)到的結(jié)果。如果經(jīng)濟(jì)在第四季度零增長(zhǎng)，那么今年保8%的目標(biāo)就十分艱巨，在這種情況下，政府投入了很多努力，于是預(yù)期就開(kāi)始往上調(diào)。
李南：當(dāng)一季報(bào)公布、大家的情緒從一個(gè)沸點(diǎn)降下來(lái)之后，市場(chǎng)行情會(huì)戛然而止，陳浩認(rèn)為這輪行情能到3800點(diǎn)？
陳浩：這是最保守的目標(biāo)。有趣的是我跟金老師前一段的理由幾乎一樣。今年大家都知道，面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，那怎么辦呢？總得有所動(dòng)作吧，這個(gè)動(dòng)作就是更積極的財(cái)政政策和貨幣政策，說(shuō)白了就是要向市場(chǎng)注入大量的資金，去抵消經(jīng)濟(jì)下滑的影響，為經(jīng)濟(jì)下滑踩急剎車(chē)。
這些資金流入對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響要到半年之后才能看得出來(lái)，但對(duì)股市的影響會(huì)立竿見(jiàn)影，也就是說(shuō)去年第四季度宏觀經(jīng)濟(jì)越悲觀，貨幣供應(yīng)量會(huì)越大，在這種情況下股市會(huì)先分一杯羹。因?yàn)橹袊?guó)股市不是一個(gè)成熟的市場(chǎng)，它沒(méi)有做空機(jī)制，是剛性的，只要用錢(qián)一推就可以漲；大家沒(méi)有錢(qián)了，一撤資就跌，沒(méi)有任何彈性。
所以，與其說(shuō)滬深股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，倒不如說(shuō)是滬深股市幾乎純粹是宏觀流動(dòng)性，或者貨幣供應(yīng)量的晴雨表。到4月份，企業(yè)如果窮得沒(méi)有辦法了，到股市去“割肉”，那市場(chǎng)一定是熊市，如果4月份大家不缺錢(qián)，只缺賺錢(qián)的方式，那錢(qián)反倒會(huì)向股市里流動(dòng)。所以我的理由是，在一個(gè)畸形的、沒(méi)有做空機(jī)制、沒(méi)有股指期貨的市場(chǎng)中，股市并不需要看財(cái)務(wù)報(bào)表。
李南：大家都說(shuō)是流動(dòng)性推動(dòng)了本輪的上漲。1月份貸款額有1.6萬(wàn)億元，但根據(jù)中金的分析，2月份之后這個(gè)數(shù)字會(huì)迅速地減到4000億到5000億元左右。
金巖石：這就是我相對(duì)悲觀的地方，悲觀主要基于三個(gè)因素，第一，1月份流動(dòng)性劇增，特別是票據(jù)融資額度劇增，這種反常現(xiàn)象難以持久；第二，3月份一季報(bào)的陰影會(huì)逐漸出現(xiàn)；第三，這次上漲是游擊隊(duì)和正規(guī)軍一起打的游擊戰(zhàn)，而證監(jiān)會(huì)還沒(méi)開(kāi)閘。
李南：IPO還沒(méi)開(kāi)始。
金巖石：從目前來(lái)看，大家更趨向于IPO上半年不開(kāi)，這等于是告訴你下半年一定開(kāi)，而上半年還有一個(gè)創(chuàng)業(yè)板，所以這個(gè)資金驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)會(huì)突發(fā)性地從上漲轉(zhuǎn)為下跌。
李南：一些主力基金公司開(kāi)始減倉(cāng)了嗎？
陳浩：2月16日的那周，大家都在說(shuō)基金減倉(cāng)套現(xiàn)，但通過(guò)我們對(duì)基金的檢測(cè)，基金沒(méi)有減倉(cāng)。
李南：實(shí)際情況是什么，在加倉(cāng)嗎？
陳浩：也沒(méi)有加倉(cāng)。基金進(jìn)出的脈絡(luò)大致可以這樣描述，在去年10月1664點(diǎn)附近的時(shí)候，偏股型基金倉(cāng)位達(dá)到它的歷史最低值，大概是65%左右。年報(bào)行情，也就是2008年年底，基金開(kāi)始了第一輪增倉(cāng)。2009年前兩個(gè)交易日，基金火速減了兩天倉(cāng)，這是我們見(jiàn)到的唯一兩天基金減倉(cāng)，剩下的時(shí)候，基金倉(cāng)位一直在持續(xù)增加。到目前為止，基金的倉(cāng)位占它總資產(chǎn)的75%左右。基金歷史上最高倉(cāng)位值大約是85%，也就是說(shuō)現(xiàn)在基金已經(jīng)用到它可以加倉(cāng)的一半的資金。
李南：2月17日和18日那兩根大陰線的時(shí)候，它們?cè)诟陕铮?/STRONG>
陳浩：基金沒(méi)有減倉(cāng)，實(shí)際上就是獲利盤(pán)在拋售，而基金雖然也獲利了，但它的成本在那。基金的加倉(cāng)量和加倉(cāng)周期我們都是可以知道的，由此反推基金此輪的加倉(cāng)成本，大約是2070點(diǎn)。也就是說(shuō)基金在大舉入場(chǎng)后并沒(méi)有獲利，那它為什么要走？除非基金認(rèn)為，現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)了重大問(wèn)題，可是經(jīng)過(guò)我長(zhǎng)期對(duì)基金的觀察，我發(fā)現(xiàn)基金沒(méi)那么聰明，比如上次6000點(diǎn)逃頂?shù)臅r(shí)候，明明宏觀流動(dòng)性出問(wèn)題了，基金的減倉(cāng)是在4000點(diǎn)才開(kāi)始的。
金巖石：如果說(shuō)基金沒(méi)有減倉(cāng)的話，它恰恰證明了中國(guó)股市中有一筆錢(qián)，來(lái)無(wú)影去無(wú)蹤，但是這筆錢(qián)和銀行釋放流動(dòng)性直接關(guān)聯(lián)，銀行只要一釋放流動(dòng)性，股市就會(huì)冒出一筆錢(qián)來(lái)；銀行釋放流動(dòng)性一停止，這筆錢(qián)就開(kāi)始跑了，這是中國(guó)A股市場(chǎng)背后銀行——企業(yè)——股市的資金鏈。
李南：你怎么評(píng)價(jià)2009年上市公司的業(yè)績(jī)？
金巖石：我不認(rèn)為在2400點(diǎn)之上還有更多的基本面支持，主要通過(guò)有三個(gè)基準(zhǔn)：股息率、市凈率和市盈率。我把2400點(diǎn)到3000點(diǎn)叫做情緒性偏離度。中國(guó)的A股市場(chǎng)存在這種現(xiàn)象，情緒性偏離度通常是通過(guò)資金面，直接帶動(dòng)情緒面形成的。資金面直接跨過(guò)基本面帶動(dòng)情緒面，這種情況通常難以持久。2004年曾經(jīng)發(fā)生過(guò)這樣的事情，但隨后就像飛機(jī)緊急迫降似的掉下去了；2006年先是資金面驅(qū)動(dòng)，然后基本面跟上，情緒面跟進(jìn)，是這樣的一個(gè)模式。
李南：全球經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題并沒(méi)有真正解決，道指已經(jīng)跌到六年來(lái)的新低點(diǎn)，大家對(duì)奧巴馬的救市政策也心存疑慮，這時(shí)候脫離它去談中國(guó)股市的3800點(diǎn)，是不是證據(jù)不足？
陳浩：我現(xiàn)在看到股市的資金量是1800億元左右，熊市資金量是800億元以下，通常是500億元左右，現(xiàn)在的資金量已經(jīng)超過(guò)3800點(diǎn)的資金量了，也就是說(shuō)相對(duì)于點(diǎn)位，目前的資金供應(yīng)量是足夠充裕的。前兩天出的兩根大陰線，瞬間被人拿走了幾百個(gè)億元，大概資金最低跌到了1000億元左右，但很快又回到1800億元，流失的這些錢(qián)很快又回來(lái)了。
1500億元是牛熊分界線，超過(guò)1500億，就是牛市。還沒(méi)有見(jiàn)到超過(guò)1500億時(shí)持續(xù)性下跌的案例。現(xiàn)實(shí)中我們盯緊兩個(gè)數(shù)據(jù)，一個(gè)是當(dāng)前市場(chǎng)的資金存量，第二是主力的動(dòng)向，如果兩個(gè)數(shù)據(jù)都沒(méi)出問(wèn)題，那么我們就閉著眼睛往高了說(shuō)。
李南：但上面都是層層的套牢盤(pán)。
陳浩：目前剩下的套牢盤(pán)大概是整個(gè)流通盤(pán)的1/10，原先是90%左右。它的位置也有意義，分別是2300點(diǎn)、2800點(diǎn)、3500點(diǎn)和4300點(diǎn)，這是主要的阻力位，每到這個(gè)位置市場(chǎng)都會(huì)恐慌一次，但是它們并不構(gòu)成未來(lái)行情階段性調(diào)整的時(shí)點(diǎn)。
