專題：“08后基金群”生存分化
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在年初火熱市場行情的誘惑下，2008年后誕生的基金群終于按捺不住了。
這些在2008年成立的偏股型基金，其最大特點是，在2008年的熊市行情中表現(xiàn)為膽怯與害羞：膽怯表現(xiàn)在擔(dān)心好不容易從投資者手中游說的本金，進(jìn)入市場后會打水漂；害羞表現(xiàn)在不愿意成為困難時市場上蹩腳資產(chǎn)管理的第一人。
對于這些在股票投資時畏畏縮縮的“次新基金”，《投資者報》將其簡稱為“2008后基金群”。
短短兩個月賽程即將過去，“2008后基金群”的階段性成績也浮出了水面。一部分2008年后的基金表現(xiàn)出良好的體質(zhì)和可期的潛力，而一部分尚未摸清方向即面臨生死關(guān)頭。
業(yè)績分化明顯
截至2008年年底，上證指數(shù)從5200點降至1800點，降幅高達(dá)65%。2008年是中國證券史上罕見的艱難時期，就在這時候，證券市場共成立了103只基金，其中，股票型基金有45只，混合型基金有19只。
在2008年的市場行情中，“2008后基金群”的共同特點是不愿意建倉股票，而是建倉債券。由此，與2008年之前成立的老基金相比，“2008后基金群”業(yè)績明顯占優(yōu)，下跌幅度明顯較小。
正因于此，此前在對國內(nèi)大部分基金業(yè)績排名和評選時，《投資者報》往往剔除了“2008后基金群”。
在春節(jié)這波行情的引誘下，“2008后基金群”大部分已出動，這為我們觀察他們的業(yè)績和成長性提供了一個極好依據(jù)。觀察表明，在短短兩個月中，基金業(yè)績分化明顯。
截至2月23日，今年以來的“2008后基金群”中偏股型基金的平均收益率為18.66%，上證指數(shù)同期上漲了26.63%，全部老基金（2008年之前成立，下同） 同期收益率為20%。《投資者報》統(tǒng)計分析認(rèn)為，整體而言，“2008后基金群”建倉已基本完成，在業(yè)績方面，“2008后基金群”的業(yè)績稍遜于老基金。
短短兩個月，“2008后基金群”中，部分基金表現(xiàn)出“后生可畏”之勢，業(yè)績不僅不輸于大部分老基金，也不輸于大盤。
如2008年5月成立的，將投資目標(biāo)鎖定在具有政府、技術(shù)、市場與品牌壁壘優(yōu)勢的博時特許價值，今年以來收益率高達(dá)29%；興業(yè)全球基金公司發(fā)行的，投資目標(biāo)以追求當(dāng)期收益實現(xiàn)和長期資本增值并重的興業(yè)社會責(zé)任基金，今年以來的收益率也高達(dá)29%；此外，友邦華泰價值增長、富蘭克林國海深化價值等基金的收益率超過了28%。
而與高增長相反的“2008后基金群”的另一部分，其業(yè)績難以向投資者交代。其主要原因是，這部分基金在堅守2008年的懶惰投資策略，以為市場繼續(xù)低迷，繼續(xù)保持低倉位和無作為。
如2008年11月成立的諾德主題靈活配置，其投資重點是“關(guān)注中國在崛起時帶來結(jié)構(gòu)性變化，積極把握宏觀趨勢，通過準(zhǔn)確的主題配置和精選個股來為投資者獲得穩(wěn)定的長期回報”，從這段時間表現(xiàn)看，沒有看到任何名副其實的“靈活配置”和“準(zhǔn)確主題配置”，今年以來其業(yè)績?yōu)?5.4%，短短兩個月，與大盤相差31個百分點。
而2008年7月成立的匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健，今年以來的收益率僅有7%，12月份成立的天弘永定、中海藍(lán)籌和華富策略今年以來的收益率分別為1.58%、5.55%和6.68%。
倉位布局迥異
“2008后基金群”業(yè)績分化的一個重要原因就是它們持續(xù)看空市場，保持低倉位。在這波春節(jié)行情中，低倉位的次新基金基本上踏空，這在一定程度上反映了它們對市場的判斷能力和基金的管理能力。
2008年的四季度，市場跌至1664點，約為當(dāng)時市場的最高點，可還有不少次新基金繼續(xù)看空，只不過，相當(dāng)一部分6個月的建倉期已結(jié)束，它們不得不加倉至基金合同規(guī)定水平。
《投資者報》對比2008年三季度和四季度的倉位發(fā)現(xiàn)，一些次新基金被動加倉特征明顯。如2008年6月4日成立長盛創(chuàng)新先鋒和信誠盛世藍(lán)籌、2008年6月19日成立的招商大盤藍(lán)籌，它們在2008年三季報末的倉位分別為9%、32%和13%。截至2008年12月，這3只基金6個月的建倉期已過，它們不得不將倉位提升至60%，在2008年四季報時 ，這3只基金的倉位分別是60%、64%和61%，被動加倉非常明顯。
與被動加倉相對的是一些次新基金在四季度就已提前布局，甚至今年以來快速強倉，為全年的業(yè)績打基礎(chǔ)。
能夠看準(zhǔn)行情在四季度提前布局的基金，大多數(shù)取得了很好的收益。如博時特許價值2008年三季度末時倉位僅有47%，在四季度末時提高至94%；在四季度報告中，該博時特許價值基金經(jīng)理判斷，“如果條件具備，股票市場會在2009年有一個不錯的表現(xiàn)。”在四季度大膽布局的次新基金還有友邦華泰價值增長，從三季度的23%提高至86%，嘉實研究精選從33%提高至77%等。
也有次新基金是現(xiàn)場布局，如由封閉基金基金鴻飛轉(zhuǎn)換成開放基金寶盈資源優(yōu)選，在2008年二、三季度的倉位分別為82%和81%，在2008年四季度時，判斷2009年一季度不容樂觀，因此大幅減倉，截至當(dāng)年四季度末，倉位降至62%。
盡管該基金倉位降得很低，但其調(diào)整倉位的速度從去年三季度到四季度的變化可見一斑。今年以來，寶盈資源優(yōu)選基金取得了26%的業(yè)績，顯然僅靠62%倉位時難以取得的，從年初以來該基金凈值變化率與大盤指數(shù)比較不難看出，該基金進(jìn)行了快速加倉。根據(jù)《投資者報》倉位監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2月23日，寶盈資源優(yōu)選的倉位約增至87%。類似寶盈資源優(yōu)選的快槍手還有華寶興業(yè)大盤精選、易方達(dá)科翔等。
選股能力千差萬別
對于這些次新基金，在投資策略方面可以與公司原有的體系共享，一般整個基金公司的投資策略非常相似。“2008后基金群”中，個股選擇能力分化現(xiàn)象較為明顯。
這些次新基金公布的重倉股基本上能夠較為準(zhǔn)確地反映選股能力。若2008年四季度末選擇的重倉股在年初不僅上漲，而且上漲幅度超過大盤，即表明其選股能力較強，反之則較弱。
如據(jù)四季度末公告，興業(yè)社會責(zé)任基金重倉股是攀鋼鋼釩、招商銀行、青島啤酒、復(fù)星醫(yī)藥、蘭花科創(chuàng)、煙臺萬華、浦發(fā)銀行、江蘇國際、中化國際和農(nóng)產(chǎn)品，重倉股占全部股票的61%。今年以來，興業(yè)責(zé)任60%的重倉股跑贏了大盤，10只股票平均漲幅高達(dá)32%，平均超越大盤5.6%；如江蘇國泰上漲了75%，超越大盤49%。
興業(yè)社會責(zé)任今年以來能獲得超越大盤的收益，一個重要因素就是持有這些優(yōu)質(zhì)股票，一些次新基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大盤也是由于個股選擇能力有問題。
申萬巴黎競爭優(yōu)勢就是選股能力差，以致成為業(yè)績敗北的典型代表。據(jù)2008年四季度公告，其重倉股是云南白藥、特變電工、平高電氣、攀鋼鋼釩、中國鐵建、哈藥股份、格力電器、武漢中百、隧道股份和國陽新能。截至2月23日，這10只股票中，僅有第10大重倉股跑贏了大盤，其他均落后大盤，并且70%的重倉股落后大盤10%。
盡管2008年四季度末，申萬巴黎競爭優(yōu)勢的倉位也超過了60%，但由于持有的股票業(yè)績較差，今年以來的業(yè)績僅有15%，不僅落后次新基金的平均水平，而且落后大盤11%。
基金經(jīng)理良莠不齊
倉位管理和個股選擇造成了業(yè)績差距，而負(fù)責(zé)倉位管理和個股選擇的就是基金經(jīng)理，他們之間素質(zhì)的優(yōu)劣在次新基金成立時就埋下了伏筆。
2008年市場非常困難的時候，基金發(fā)行異常困難，大部分偏股型基金發(fā)行規(guī)模難以超過10億元，與2007年動輒就需要“比例配售”相比簡直是天壤之別。面對這樣的市場環(huán)境，大型基金公司為了讓自己的發(fā)行規(guī)模不那么難看，大都選擇自己的王牌基金經(jīng)理掛帥。
最典型的是華夏基金公司發(fā)行的華夏策略精選， 2008年中旬就已經(jīng)獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)發(fā)行，直到募集發(fā)行日快失效時才開始發(fā)行，由素有“中國最牛基金經(jīng)理”的王亞偉親自上陣操刀。其效果非常顯著，華夏策略精選發(fā)行第一天就募集了15億元，和一些需要發(fā)行延期的基金公司相比，已經(jīng)非常成功了；嘉實基金發(fā)行嘉實研究精選，由嘉實基金公司的研究總監(jiān)黨開宇擔(dān)任，同時帶一個新人劉紅輝同時管理嘉實研究精選，首次募集了18億元；再如南方基金發(fā)行南方優(yōu)選時，由談建強掛帥。
一些小基金公司則沒有這個優(yōu)勢，在發(fā)行新基金時有些掛帥的以前也擔(dān)任過基金經(jīng)理，但其過往業(yè)績難以得到投資者認(rèn)同，而有些小基金公司則干脆使用新人。因此，在發(fā)行時，舉步維艱，很多小次新基金在發(fā)行期結(jié)束時依然沒有達(dá)到成立最低規(guī)模要求，只得發(fā)行延期。
如諾德主題靈活的基金經(jīng)理戴奇雷，在進(jìn)入諾德基金公司之前曾任職于上海融昌資產(chǎn)管理公司和廣州金駿資產(chǎn)管理公司；2008年5月戴奇雷開始擔(dān)任諾德價值基金經(jīng)理職務(wù)，期間諾德價值業(yè)績不見起色，半年后開始兼任新發(fā)行的諾德主題靈活的基金經(jīng)理，諾德主題首發(fā)規(guī)模僅有2.38億元。類似的基金還有天治創(chuàng)新、華富策略、天弘永定、中歐新藍(lán)籌等基金。
面臨生死線
業(yè)績增長和規(guī)模變化往往綁在一起。業(yè)績增長居前的基金規(guī)模易于擴大，而業(yè)績增長落后的基金則很容易被投資者拋棄。
這些次新基金在2008年首發(fā)時，大部分基金把開發(fā)投資者的重點放在大客戶上。有些大客戶認(rèn)為整個股市價值低估，迎來了一個建倉的好時機，從而認(rèn)購了新發(fā)行的基金；但大部分大客戶還是被動進(jìn)入，是在基金公司動用了渠道或者個人關(guān)系游說下進(jìn)入的，通過基金2008年四季報，觀察這些已經(jīng)開放贖回業(yè)務(wù)的基金可以清楚地看到這點。
盡管基金公司在2008年竭盡全力發(fā)行新基金，偏股型基金的規(guī)模還是很小，經(jīng)不起投資者的長時間的贖回。
2009年開春的小牛市中，一些業(yè)績較好的次新基金開始了首發(fā)之后的二次營銷，據(jù)一些業(yè)績較好基金公司市場部人士反映，春節(jié)之后，基金投資有所回升，規(guī)模開始上升。
而一些規(guī)模較小的次新基金卻在這撥小牛市中進(jìn)入生死時速，很多投資者趁基金凈值反彈開始贖回。一些次新基金本來去年發(fā)行的規(guī)模偏小，在開放贖回業(yè)務(wù)后相當(dāng)一部分前來捧場的關(guān)系戶已經(jīng)撤出，基金開始真正接受市場考驗。
2008年7月成立的新世紀(jì)成長正遭遇大規(guī)模贖回的尷尬。該基金首發(fā)規(guī)模是2.78億份，截至去年四季度末規(guī)模僅有8892.28萬份；雪上加霜的是，在今年行情反彈時，新世紀(jì)成長基金依然遭遇投資者贖回。根據(jù)2月13日新世紀(jì)基金參與“中鼎股份”非公開發(fā)行認(rèn)購公告測算，截至2月13日，新世紀(jì)優(yōu)選成長遭遇了1735.7萬份的凈贖回，短短29個交易日，規(guī)模縮小19.51%，其總資產(chǎn)規(guī)模正在一步一步向生死線靠近。
類似這樣的小型次新基金還有不少。在市場短線反彈過程中，基金投資者理智地保存自己的本金也很正常，因此這些天生就弱小的次新基金在2009年面臨生死考驗。
