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    專題:“08后基金群”生存分化
    導語:在年初這波行情中,2008年后成立的103只次新基金開始發(fā)力。然而,囿于基金管理者素質(zhì)各異,加之基金公司規(guī)模實力不一,“2008后基金群”表現(xiàn)截然不同:有的體制優(yōu)異、潛力不凡。而有的則到了生存邊緣

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    在年初火熱市場行情的誘惑下,2008年后誕生的基金群終于按捺不住了。

    這些在2008年成立的偏股型基金,其最大特點是,在2008年的熊市行情中表現(xiàn)為膽怯與害羞:膽怯表現(xiàn)在擔心好不容易從投資者手中游說的本金,進入市場后會打水漂;害羞表現(xiàn)在不愿意成為困難時市場上蹩腳資產(chǎn)管理的第一人。

    對于這些在股票投資時畏畏縮縮的“次新基金”,《投資者報》將其簡稱為“2008后基金群”。

    短短兩個月賽程即將過去,“2008后基金群”的階段性成績也浮出了水面。一部分2008年后的基金表現(xiàn)出良好的體質(zhì)和可期的潛力,而一部分尚未摸清方向即面臨生死關(guān)頭。

    業(yè)績分化明顯

    截至2008年年底,上證指數(shù)從5200點降至1800點,降幅高達65%。2008年是中國證券史上罕見的艱難時期,就在這時候,證券市場共成立了103只基金,其中,股票型基金有45只,混合型基金有19只。

    在2008年的市場行情中,“2008后基金群”的共同特點是不愿意建倉股票,而是建倉債券。由此,與2008年之前成立的老基金相比,“2008后基金群”業(yè)績明顯占優(yōu),下跌幅度明顯較小。

    正因于此,此前在對國內(nèi)大部分基金業(yè)績排名和評選時,《投資者報》往往剔除了“2008后基金群”。

    在春節(jié)這波行情的引誘下,“2008后基金群”大部分已出動,這為我們觀察他們的業(yè)績和成長性提供了一個極好依據(jù)。觀察表明,在短短兩個月中,基金業(yè)績分化明顯。

    截至2月23日,今年以來的“2008后基金群”中偏股型基金的平均收益率為18.66%,上證指數(shù)同期上漲了26.63%,全部老基金(2008年之前成立,下同) 同期收益率為20%。《投資者報》統(tǒng)計分析認為,整體而言,“2008后基金群”建倉已基本完成,在業(yè)績方面,“2008后基金群”的業(yè)績稍遜于老基金。

    短短兩個月,“2008后基金群”中,部分基金表現(xiàn)出“后生可畏”之勢,業(yè)績不僅不輸于大部分老基金,也不輸于大盤。

    如2008年5月成立的,將投資目標鎖定在具有政府、技術(shù)、市場與品牌壁壘優(yōu)勢的博時特許價值,今年以來收益率高達29%;興業(yè)全球基金公司發(fā)行的,投資目標以追求當期收益實現(xiàn)和長期資本增值并重的興業(yè)社會責任基金,今年以來的收益率也高達29%;此外,友邦華泰價值增長、富蘭克林國海深化價值等基金的收益率超過了28%。

    而與高增長相反的“2008后基金群”的另一部分,其業(yè)績難以向投資者交代。其主要原因是,這部分基金在堅守2008年的懶惰投資策略,以為市場繼續(xù)低迷,繼續(xù)保持低倉位和無作為。

    如2008年11月成立的諾德主題靈活配置,其投資重點是“關(guān)注中國在崛起時帶來結(jié)構(gòu)性變化,積極把握宏觀趨勢,通過準確的主題配置和精選個股來為投資者獲得穩(wěn)定的長期回報”,從這段時間表現(xiàn)看,沒有看到任何名副其實的“靈活配置”和“準確主題配置”,今年以來其業(yè)績?yōu)?5.4%,短短兩個月,與大盤相差31個百分點。

    而2008年7月成立的匯添富藍籌穩(wěn)健,今年以來的收益率僅有7%,12月份成立的天弘永定、中海藍籌和華富策略今年以來的收益率分別為1.58%、5.55%和6.68%。

    倉位布局迥異

    “2008后基金群”業(yè)績分化的一個重要原因就是它們持續(xù)看空市場,保持低倉位。在這波春節(jié)行情中,低倉位的次新基金基本上踏空,這在一定程度上反映了它們對市場的判斷能力和基金的管理能力。

    2008年的四季度,市場跌至1664點,約為當時市場的最高點,可還有不少次新基金繼續(xù)看空,只不過,相當一部分6個月的建倉期已結(jié)束,它們不得不加倉至基金合同規(guī)定水平。


    《投資者報》對比2008年三季度和四季度的倉位發(fā)現(xiàn),一些次新基金被動加倉特征明顯。如2008年6月4日成立長盛創(chuàng)新先鋒和信誠盛世藍籌、2008年6月19日成立的招商大盤藍籌,它們在2008年三季報末的倉位分別為9%、32%和13%。截至2008年12月,這3只基金6個月的建倉期已過,它們不得不將倉位提升至60%,在2008年四季報時 ,這3只基金的倉位分別是60%、64%和61%,被動加倉非常明顯。

    與被動加倉相對的是一些次新基金在四季度就已提前布局,甚至今年以來快速強倉,為全年的業(yè)績打基礎(chǔ)。

    能夠看準行情在四季度提前布局的基金,大多數(shù)取得了很好的收益。如博時特許價值2008年三季度末時倉位僅有47%,在四季度末時提高至94%;在四季度報告中,該博時特許價值基金經(jīng)理判斷,“如果條件具備,股票市場會在2009年有一個不錯的表現(xiàn)。”在四季度大膽布局的次新基金還有友邦華泰價值增長,從三季度的23%提高至86%,嘉實研究精選從33%提高至77%等。

    也有次新基金是現(xiàn)場布局,如由封閉基金基金鴻飛轉(zhuǎn)換成開放基金寶盈資源優(yōu)選,在2008年二、三季度的倉位分別為82%和81%,在2008年四季度時,判斷2009年一季度不容樂觀,因此大幅減倉,截至當年四季度末,倉位降至62%。

    盡管該基金倉位降得很低,但其調(diào)整倉位的速度從去年三季度到四季度的變化可見一斑。今年以來,寶盈資源優(yōu)選基金取得了26%的業(yè)績,顯然僅靠62%倉位時難以取得的,從年初以來該基金凈值變化率與大盤指數(shù)比較不難看出,該基金進行了快速加倉。根據(jù)《投資者報》倉位監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,截至2月23日,寶盈資源優(yōu)選的倉位約增至87%。類似寶盈資源優(yōu)選的快槍手還有華寶興業(yè)大盤精選、易方達科翔等。

    選股能力千差萬別

    對于這些次新基金,在投資策略方面可以與公司原有的體系共享,一般整個基金公司的投資策略非常相似。“2008后基金群”中,個股選擇能力分化現(xiàn)象較為明顯。

    這些次新基金公布的重倉股基本上能夠較為準確地反映選股能力。若2008年四季度末選擇的重倉股在年初不僅上漲,而且上漲幅度超過大盤,即表明其選股能力較強,反之則較弱。

    如據(jù)四季度末公告,興業(yè)社會責任基金重倉股是攀鋼鋼釩、招商銀行、青島啤酒、復星醫(yī)藥、蘭花科創(chuàng)、煙臺萬華、浦發(fā)銀行、江蘇國際、中化國際和農(nóng)產(chǎn)品,重倉股占全部股票的61%。今年以來,興業(yè)責任60%的重倉股跑贏了大盤,10只股票平均漲幅高達32%,平均超越大盤5.6%;如江蘇國泰上漲了75%,超越大盤49%。

    興業(yè)社會責任今年以來能獲得超越大盤的收益,一個重要因素就是持有這些優(yōu)質(zhì)股票,一些次新基金遠遠落后于大盤也是由于個股選擇能力有問題。

    申萬巴黎競爭優(yōu)勢就是選股能力差,以致成為業(yè)績敗北的典型代表。據(jù)2008年四季度公告,其重倉股是云南白藥、特變電工、平高電氣、攀鋼鋼釩、中國鐵建、哈藥股份、格力電器、武漢中百、隧道股份和國陽新能。截至2月23日,這10只股票中,僅有第10大重倉股跑贏了大盤,其他均落后大盤,并且70%的重倉股落后大盤10%。

    盡管2008年四季度末,申萬巴黎競爭優(yōu)勢的倉位也超過了60%,但由于持有的股票業(yè)績較差,今年以來的業(yè)績僅有15%,不僅落后次新基金的平均水平,而且落后大盤11%。

    基金經(jīng)理良莠不齊

    倉位管理和個股選擇造成了業(yè)績差距,而負責倉位管理和個股選擇的就是基金經(jīng)理,他們之間素質(zhì)的優(yōu)劣在次新基金成立時就埋下了伏筆。


    2008年市場非常困難的時候,基金發(fā)行異常困難,大部分偏股型基金發(fā)行規(guī)模難以超過10億元,與2007年動輒就需要“比例配售”相比簡直是天壤之別。面對這樣的市場環(huán)境,大型基金公司為了讓自己的發(fā)行規(guī)模不那么難看,大都選擇自己的王牌基金經(jīng)理掛帥。

    最典型的是華夏基金公司發(fā)行的華夏策略精選, 2008年中旬就已經(jīng)獲得證監(jiān)會批準發(fā)行,直到募集發(fā)行日快失效時才開始發(fā)行,由素有“中國最牛基金經(jīng)理”的王亞偉親自上陣操刀。其效果非常顯著,華夏策略精選發(fā)行第一天就募集了15億元,和一些需要發(fā)行延期的基金公司相比,已經(jīng)非常成功了;嘉實基金發(fā)行嘉實研究精選,由嘉實基金公司的研究總監(jiān)黨開宇擔任,同時帶一個新人劉紅輝同時管理嘉實研究精選,首次募集了18億元;再如南方基金發(fā)行南方優(yōu)選時,由談建強掛帥。

    一些小基金公司則沒有這個優(yōu)勢,在發(fā)行新基金時有些掛帥的以前也擔任過基金經(jīng)理,但其過往業(yè)績難以得到投資者認同,而有些小基金公司則干脆使用新人。因此,在發(fā)行時,舉步維艱,很多小次新基金在發(fā)行期結(jié)束時依然沒有達到成立最低規(guī)模要求,只得發(fā)行延期。

    如諾德主題靈活的基金經(jīng)理戴奇雷,在進入諾德基金公司之前曾任職于上海融昌資產(chǎn)管理公司和廣州金駿資產(chǎn)管理公司;2008年5月戴奇雷開始擔任諾德價值基金經(jīng)理職務(wù),期間諾德價值業(yè)績不見起色,半年后開始兼任新發(fā)行的諾德主題靈活的基金經(jīng)理,諾德主題首發(fā)規(guī)模僅有2.38億元。類似的基金還有天治創(chuàng)新、華富策略、天弘永定、中歐新藍籌等基金。

    面臨生死線

    業(yè)績增長和規(guī)模變化往往綁在一起。業(yè)績增長居前的基金規(guī)模易于擴大,而業(yè)績增長落后的基金則很容易被投資者拋棄。

    這些次新基金在2008年首發(fā)時,大部分基金把開發(fā)投資者的重點放在大客戶上。有些大客戶認為整個股市價值低估,迎來了一個建倉的好時機,從而認購了新發(fā)行的基金;但大部分大客戶還是被動進入,是在基金公司動用了渠道或者個人關(guān)系游說下進入的,通過基金2008年四季報,觀察這些已經(jīng)開放贖回業(yè)務(wù)的基金可以清楚地看到這點。

    盡管基金公司在2008年竭盡全力發(fā)行新基金,偏股型基金的規(guī)模還是很小,經(jīng)不起投資者的長時間的贖回。

    2009年開春的小牛市中,一些業(yè)績較好的次新基金開始了首發(fā)之后的二次營銷,據(jù)一些業(yè)績較好基金公司市場部人士反映,春節(jié)之后,基金投資有所回升,規(guī)模開始上升。

    而一些規(guī)模較小的次新基金卻在這撥小牛市中進入生死時速,很多投資者趁基金凈值反彈開始贖回。一些次新基金本來去年發(fā)行的規(guī)模偏小,在開放贖回業(yè)務(wù)后相當一部分前來捧場的關(guān)系戶已經(jīng)撤出,基金開始真正接受市場考驗。

    2008年7月成立的新世紀成長正遭遇大規(guī)模贖回的尷尬。該基金首發(fā)規(guī)模是2.78億份,截至去年四季度末規(guī)模僅有8892.28萬份;雪上加霜的是,在今年行情反彈時,新世紀成長基金依然遭遇投資者贖回。根據(jù)2月13日新世紀基金參與“中鼎股份”非公開發(fā)行認購公告測算,截至2月13日,新世紀優(yōu)選成長遭遇了1735.7萬份的凈贖回,短短29個交易日,規(guī)模縮小19.51%,其總資產(chǎn)規(guī)模正在一步一步向生死線靠近。

    類似這樣的小型次新基金還有不少。在市場短線反彈過程中,基金投資者理智地保存自己的本金也很正常,因此這些天生就弱小的次新基金在2009年面臨生死考驗。

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