2009年初，有色金屬板塊在國儲局收儲、金屬行業(yè)振興計(jì)劃等政策利好下迎來開門紅，一度成為資金追捧的對象，中國鋁業(yè)、云南銅業(yè)、紫金礦業(yè)等多只個(gè)股近兩個(gè)月的漲幅達(dá)到70%以上，然而在經(jīng)歷了一輪超跌反彈后，有色金屬的業(yè)績是否能夠繼續(xù)支撐股價(jià)走強(qiáng)？《投資者報(bào)》專訪了民生證券有色金屬行業(yè)研究員黃玉。
有色股面臨回調(diào)壓力
《投資者報(bào)》：有色金屬板塊引領(lǐng)了前期的上漲行情，主要原因是什么？
黃玉：有色金屬板塊走勢的特點(diǎn)是既先于大盤反彈，也先于大盤調(diào)整。2009年以來的這波反彈中，有色金屬行業(yè)充當(dāng)“領(lǐng)頭羊”的角色率先上漲，從而帶動大盤走高。原因有幾下兩點(diǎn)：首先，從2007年的6124點(diǎn)到2008年的1664點(diǎn)，大盤最大跌幅為73%，而有色金屬行業(yè)指數(shù)的最大跌幅達(dá)到87%，屬于超跌板塊，因此“硬著陸”之后存在反彈的需要。其次是政策導(dǎo)向——有色金屬行業(yè)振興計(jì)劃及國家收儲的出臺對相關(guān)個(gè)股的上漲起到了推波助瀾的作用。
《投資者報(bào)》：目前板塊的價(jià)格是否合理？
黃玉：按照2月23日的收盤價(jià)計(jì)算，有色金屬板塊動態(tài)市盈率為53.2倍，遠(yuǎn)高于市場平均市盈率，其合理市盈率應(yīng)該在35倍左右。不過有色金屬類個(gè)股波動性較強(qiáng)，動態(tài)市盈率變化較快，因此，不能僅憑市盈率來判斷股價(jià)的高低。
有色金屬屬于周期類行業(yè)，跌幅達(dá)到某個(gè)程度時(shí)會根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期有所反彈，其波動幅度比其他行業(yè)更大。通常有色金屬股會持續(xù)上漲，甚至天天拉漲停，隨后又連續(xù)幾個(gè)跌停。有色金屬的此輪上漲主要是受資金推動，并沒有很大的業(yè)績支撐。此前有色金屬的價(jià)值整體被低估，但經(jīng)過一輪反彈后現(xiàn)在基本處在合理水平。但是從年初到現(xiàn)在反彈已經(jīng)持續(xù)兩個(gè)多月，近期板塊面臨較大回調(diào)的壓力。
逢低可少買中國鋁業(yè)
《投資者報(bào)》：作為有色金屬行業(yè)龍頭公司，中國鋁業(yè)具有哪些優(yōu)勢？
黃玉：和同行業(yè)公司相比，中國鋁業(yè)的業(yè)績處于中上等水平。優(yōu)勢主要有兩方面，首先它是央企，可信任度更高；另外是成本優(yōu)勢，由于中國鋁業(yè)擁有自己的電廠，因此支付的電價(jià)更低。據(jù)估算，1月份，電解鋁的成本在1900元左右，而賣價(jià)在2300元左右，一噸估計(jì)有幾百元的利潤。
近期一些政策也為公司帶來了積極影響。首先是國家近期出臺的收儲鋁政策，中國鋁業(yè)是中標(biāo)最多的公司，將被收購14萬噸原鋁。此次收儲將使高位鋁庫存得到一定的消化，而庫存下降利于公司降低成本，提高公司的業(yè)績。
另外，已成形的《有色金屬產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》草案(下稱《草案》)擬對有色金屬進(jìn)出口稅率進(jìn)行大幅調(diào)整，以擴(kuò)大高附加值產(chǎn)品的出口。如高精銅管類、高精銅板帶類、高檔鋁型材類、高檔鋁板帶類的平均出口退稅率由5%提高到13%，以前沒有給予出口退稅的鋁合金型材的出口退稅率則提高到5%。并恢復(fù)對進(jìn)口銅原料進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅先征后退。除鋁和銅的相關(guān)產(chǎn)品，《草案》目前尚未對其他有色金屬品種的稅率進(jìn)行調(diào)整。但這個(gè)消息只是傳聞，目前沒有得到證實(shí)。
振興計(jì)劃細(xì)則還包括促進(jìn)行業(yè)的整合。中國鋁業(yè)屬于鋁行業(yè)的老大，自肖亞慶在任時(shí)期就開始進(jìn)行行業(yè)整合，先后將山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)、云南銅業(yè)收歸旗下，逐漸將自己打造成以鋁、銅、稀土為主的多元化集團(tuán)。當(dāng)然在企業(yè)擴(kuò)張的過程中也會遇到一定的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，但由于中國鋁業(yè)的央企地位，在貸款上具有一定的話語權(quán)。
近期中鋁公司收購力拓也是從戰(zhàn)略上考慮的，利于公司的長期發(fā)展。力拓在全球的礦產(chǎn)資源豐富 , 本次中鋁入股的資產(chǎn)均為力拓集團(tuán)最優(yōu)質(zhì)的八項(xiàng)資產(chǎn)，此次收購將能使中國鋁業(yè)以更低的價(jià)格購進(jìn)原材料，收購價(jià)格也是相對合算。
《投資者報(bào)》：10元的中國鋁業(yè)是否具有投資價(jià)值？
黃玉：在本輪反彈中，中國鋁業(yè)從最低價(jià)6.12元上漲到最高價(jià)11.47元，最高漲幅達(dá)87%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大盤的漲幅。以2月23日收盤價(jià)計(jì)算，其動態(tài)市盈率為34.5倍。由于2008年中國鋁業(yè)旗下部分企業(yè)停產(chǎn)和原材料價(jià)格上漲，以及金融危機(jī)降低了外部需求，2008年公司凈利潤將大幅下降50%以上。預(yù)計(jì)中國鋁業(yè)2009年合理的市盈率為30倍，每股收益為0.2元，我們給予“中性”評級。今年業(yè)績的下滑主要是受金融危機(jī)的影響鋁價(jià)大幅下跌，如果外部經(jīng)濟(jì)給予良好配合，中國鋁業(yè)將走出行業(yè)困境。
因此，中國鋁業(yè)長期來看是具有投資價(jià)值的，但短期風(fēng)險(xiǎn)較大。投資個(gè)股不僅要看公司本身的質(zhì)地，還要關(guān)注大盤的趨勢。目前大盤受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，處于下跌、震蕩、小幅反彈的狀態(tài)。在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對大盤影響趨于不利的情況下，中國鋁業(yè)很難走出獨(dú)立行情。因此可以等中國鋁業(yè)股價(jià)回調(diào)之后再介入，目前并不是最佳的買入時(shí)機(jī)。
云南銅業(yè)投資價(jià)值不高
《投資者報(bào)》：云南銅業(yè)在牛市中曾創(chuàng)下98.02元的最高價(jià)，而去年年底最低價(jià)僅為6.81元，最大跌幅達(dá)到93%，這樣的超跌股現(xiàn)在有沒有投資價(jià)值？
黃玉：云南銅業(yè)2008年業(yè)績預(yù)虧，凈利潤虧損19.69億至23.69億元，每股收益為-1.57元至-1.90元。據(jù)了解，目前公司高層出現(xiàn)很多問題，從而使該公司的經(jīng)營管理受到一定影響。云南銅業(yè)的自有礦利用率不高，外購礦成本較高，由此造成了利潤率降低。從行業(yè)研究的角度上講，它的投資價(jià)值并不高。
黃金股相對樂觀
《投資者報(bào)》：黃金股在近期大盤調(diào)整期間仍然保持了較強(qiáng)的走勢，未來是否還有上漲空間？
黃玉：黃金屬于金屬中的貴金屬，具有金融屬性。其他基本金屬由于金融屬性較弱，價(jià)格的變動只能靠供給和需求來調(diào)節(jié)，因此具有不確定性，而黃金作為強(qiáng)勢資產(chǎn)具有可預(yù)見的投資收益。近日黃金價(jià)格直線上漲，突破了1000美元每盎司，在國際金價(jià)的支撐下，生產(chǎn)黃金的企業(yè)能夠創(chuàng)造更多的收益，因此黃金股也將會受到投資者的青睞。
由于黃金類企業(yè)的營業(yè)收入以黃金產(chǎn)品為主，因此在成本一定的情況下，產(chǎn)品價(jià)格提高，公司毛利率和凈利率必然會增加，從而促進(jìn)黃金類企業(yè)業(yè)績穩(wěn)定上漲。相對于基本金屬生產(chǎn)企業(yè)，黃金類企業(yè)的收益是比較確定的，黃金股有可能成為2009年最牛品種。
從業(yè)績上看，黃金企業(yè)的毛利潤較高，2008年的利潤均同比增長，如山東黃金、中金黃金和紫金礦業(yè)2008年凈利潤分別同比預(yù)增200%、100%和17%。
《投資者報(bào)》：你曾在2月初給予紫金礦業(yè)“買入”評級，看好的理由是什么？
黃玉：公司被認(rèn)定為福建省第一批高新技術(shù)企業(yè)，認(rèn)證有效期為3年，此后所得稅將按15%計(jì)征，此前為25%。據(jù)測算，稅率減少10%，公司每股收益將增加0.02元。
公司近日和第一大股東出資設(shè)立“紫金銅業(yè)”，承擔(dān)產(chǎn)能為20萬噸的銅礦冶煉項(xiàng)目。由于公司的黃金礦山近幾年已成為國內(nèi)單體礦山中采選規(guī)模最大、黃金產(chǎn)量最大的礦山，因此黃金本身就能給公司帶來較高的利潤，再加上自有銅礦項(xiàng)目，更進(jìn)一步降低了生產(chǎn)成本，公司多元化發(fā)展已成定局，整體的運(yùn)營模式和中國鋁業(yè)相似。而且紫金礦業(yè)股價(jià)偏低，我在股價(jià)7元左右時(shí)給予“買入”評級。
