瘦身加收礦

2008年以來(lái)，受美元走勢(shì)及其他因素的影響，國(guó)際黃金價(jià)格延續(xù)2007年以來(lái)的漲勢(shì)，至今年2月20日更是達(dá)1000美元/盎司。對(duì)于山東黃金的業(yè)績(jī)，業(yè)界普遍認(rèn)為得益于金價(jià)的走強(qiáng)。而國(guó)際金價(jià)走勢(shì)并不由企業(yè)決定，因此認(rèn)為山東黃金凈利大增有著運(yùn)氣的成分。但光大證券在公開(kāi)報(bào)告中多次宣稱(chēng)，管理水平高是其看好山東黃金最主要理由。
山東黃金近年自集團(tuán)層面展開(kāi)的內(nèi)部改革，使其在金價(jià)上漲時(shí)贏得了成長(zhǎng)先機(jī)。作為山東一家龐雜的國(guó)有企業(yè)，公司管理的臃腫和低效始終相伴。自2003年上市至2006年底，都不太受投資者青睞。但這一狀況在2007年開(kāi)始大為改觀。
由于改革力度大，引發(fā)的利益紛爭(zhēng)多，這次革新被稱(chēng)作山東黃金的“暴政”。而優(yōu)化的管理模式和頗具激勵(lì)的營(yíng)銷(xiāo)策略，大大提升了公司銷(xiāo)售能力。報(bào)告顯示，2008年公司銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)75.22%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)37.85%。
林樸芳表示，公司2009年的具體目標(biāo)是自產(chǎn)黃金產(chǎn)量17.46噸,銷(xiāo)售收入160億元, 實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)9.5億元。并計(jì)劃近幾年內(nèi)進(jìn)一步完善技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制和體系建設(shè),增強(qiáng)自主技術(shù)創(chuàng)新能力。
報(bào)告期內(nèi)礦產(chǎn)資源大幅度增加，是公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的最主要因素。2008年，山東黃金通過(guò)對(duì)山東黃金集團(tuán)增發(fā)，注入了包括玲瓏金礦、三山島金礦、沂南金礦、鑫匯金礦和金倉(cāng)礦業(yè)，使得公司礦金產(chǎn)量由6.25噸大幅增加到15.55噸，同比增長(zhǎng)155.32%。而且公司全年采掘總量、掘進(jìn)量、出礦量、選礦處理量等指標(biāo)均創(chuàng)歷史最高水平。
由于我國(guó)黃金儲(chǔ)量不夠豐富，山東黃金作為國(guó)內(nèi)一家地區(qū)性黃金企業(yè)，在全球黃金的定價(jià)權(quán)上影響有限。因此，在對(duì)黃金行情難以自我掌控的前提下，公司抓住了能夠掌控的一面，即金礦——“誰(shuí)掌握更多金礦，誰(shuí)就有更大實(shí)力” 。
招商證券分析師趙春表示，山東黃金的黃金資源擴(kuò)張過(guò)程就是山東黃金集團(tuán)不斷“造血到輸血”的過(guò)程。上市以來(lái)，公司的發(fā)展一直伴隨著集團(tuán)資產(chǎn)的注入，2004 年收購(gòu)焦家金礦，2005 年收購(gòu)金洲金礦、2008 年的增發(fā)收購(gòu)金倉(cāng)、三山、玲瓏等金礦。
2008年12月公司又確認(rèn)欲以2.6 億元現(xiàn)金收購(gòu)內(nèi)蒙古赤峰柴胡欄子黃金礦業(yè)73.5%的股權(quán)，儲(chǔ)量再增8.815噸。此舉的意義不僅在于增加儲(chǔ)量，更在于改變了公司近年來(lái)資源擴(kuò)展的方式，不光只采取集團(tuán)收礦再注入的單一模式。

未來(lái)成長(zhǎng)可期

2008年年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)63680萬(wàn)元，其中四季度凈利潤(rùn)僅有1341萬(wàn)元，占全年凈利潤(rùn)的2.1%。與2007年四季度凈利21724萬(wàn)元，占全年凈利潤(rùn)的比重為58.83%相比，反差驚人。
通過(guò)分析，《投資者報(bào)》發(fā)現(xiàn)，一方面，由于去年第四季度黃金價(jià)格有所回落，國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨均價(jià)比第三季度下降了14.29元/克，且銷(xiāo)量同比下降；另一個(gè)方面，四季度公司管理費(fèi)用大大提高。
2008年一至四季度，公司的管理費(fèi)用分別為1.63億元、1.04億元、1.51億元和2.93億元。特別是四季度，管理費(fèi)用環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)94%。
對(duì)此，董秘林樸芳表示，2008年公司費(fèi)用支出較多，其一是投入1億元用于邊深部探礦；其二，公司在安全環(huán)保方面投入9000萬(wàn)元；其三是提高了職工工資，年收入由人均2.6萬(wàn)元提高至3.2萬(wàn)元，共計(jì)增加了8000~9000萬(wàn)工資支出。對(duì)于今年的費(fèi)用控制，林認(rèn)為，公司環(huán)保投入將大幅下降，工人工資會(huì)略微上升，但漲幅不會(huì)像去年一樣大。
趙春認(rèn)為，隨著萊州集約化經(jīng)營(yíng)架構(gòu)逐步成熟，公司在2009 年期間費(fèi)用率存在下行的空間。另外2008 年公司壞賬準(zhǔn)備增加0.26 億元，資產(chǎn)減值損失達(dá)0.68 億元，營(yíng)業(yè)外支出達(dá)0.31 億元。預(yù)計(jì)公司非經(jīng)常性損失在2008 年計(jì)提的已經(jīng)比較充分，為今年業(yè)績(jī)挪出增長(zhǎng)空間。
林樸芳表示，山東黃金今年將以成長(zhǎng)為發(fā)展主題。但公司未來(lái)的發(fā)展還要參考三方面因素：礦源、金價(jià)、公司盈利能力。
從礦源來(lái)看，山東省黃金資源儲(chǔ)量前景可觀，目前保有黃金資源量占全國(guó)的三分之一，黃金協(xié)會(huì)根據(jù)對(duì)黃金礦成礦規(guī)律的研究認(rèn)為，山東省可預(yù)見(jiàn)的尚未發(fā)現(xiàn)的黃金資源預(yù)期的還有3000 噸，而且集團(tuán)目前仍然有大量的黃金資源尚未注入公司。而且公司今年起還將適當(dāng)收購(gòu)非集團(tuán)金礦資源。
金價(jià)方面，由于金價(jià)與美元的走勢(shì)呈明顯的負(fù)相關(guān)性。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚無(wú)明顯好轉(zhuǎn)跡象，美元震蕩筑底的走勢(shì)仍將維持。在世界經(jīng)濟(jì)前景不明朗、通貨膨脹壓力猶存、國(guó)際地緣政治不穩(wěn)定的情形下，投資者對(duì)黃金的投資性需求仍將加劇，這有利于維持金價(jià)高位運(yùn)行。而山東黃金產(chǎn)品大部分為自產(chǎn)礦產(chǎn)黃金，成本變化不大，金價(jià)上漲將直接提高毛利率。
另外，公司負(fù)債率下滑，并存在現(xiàn)金收購(gòu)或融資收購(gòu)資產(chǎn)的預(yù)期。年報(bào)顯示，公司目前主要以短期銀行借款為主，賬面現(xiàn)金達(dá)4.45 億元，具備了以現(xiàn)金形式繼續(xù)收購(gòu)中小黃金礦業(yè)資源的條件。而40%的資產(chǎn)負(fù)債率，同樣具備通過(guò)債務(wù)融資收購(gòu)礦業(yè)資產(chǎn)的條件。