專題:墊底基金三大病困
2008年11月3日到2009年2月13日(以下稱統(tǒng)計(jì)時(shí)間內(nèi)),上證指數(shù)上漲35.43%(開盤于1713點(diǎn),收盤于2320點(diǎn)),共計(jì)14周的反彈行情暫時(shí)告一段落,這一時(shí)間段有許多漲幅領(lǐng)先的“牛基金”,也有許多漲幅滯后的“熊基金”。
從Wind資訊根據(jù)各基金合同的分類方法所界定的股票型、混合型基金中,剔除掉指數(shù)型基金、運(yùn)作時(shí)間不足一年的新基金、境外市場的QDII(合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者),共有股票型基金116只、混合型基金100只。
這些同種投資類型基金中,是何因素導(dǎo)致有些基金漲幅墊底?
統(tǒng)計(jì)時(shí)間內(nèi),凈值復(fù)權(quán)漲幅算術(shù)平均值為33.95%,有64只基金凈值復(fù)權(quán)漲幅小于市場平均值;漲幅在50%以上的基金有5只,漲幅在25%以下(不及前5名最低漲幅一半)的基金有12只。
選取2008年三季度末、年底股票倉位做為研究依據(jù),2008年年底,據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì),所有股票型基金加權(quán)倉位為73.46%,從2008年11月初開始的反彈到2008年底時(shí)已經(jīng)持續(xù)了近兩個(gè)月,部分基金開始大規(guī)模加倉;然而,漲幅靠后的12只股票型基金中,有6只減倉,12只基金中僅有1只股票倉位高于市場平均值。
病因一 :悲情低倉位
統(tǒng)計(jì)時(shí)間內(nèi)漲幅靠后的12只股票型基金中,有6只2008年四季度錯(cuò)誤減倉。自2008年11月以來的反彈行情,終于讓基金迎來了減倉機(jī)會(huì)。一些基金即使加倉也是小幅加倉,希望處于“進(jìn)可攻、退可守”的位置,這樣的戰(zhàn)略讓這些基金錯(cuò)過了后續(xù)行情上漲。
2008年底股票倉位最低的12只基金中,有5只處在漲幅靠后的位置,倉位最低的中海優(yōu)質(zhì)成長漲幅為倒數(shù)第12名。
南方成份精選在這段時(shí)間內(nèi)單位凈值漲幅倒數(shù)第9,股票倉位在2008年第四季度從69%降到65.35%。其股票倉位下降同時(shí),債券和現(xiàn)金資產(chǎn)隨之增加,第四季度內(nèi)股票倉位下降近4%;其現(xiàn)金資產(chǎn)也減少了5.6%,股票和現(xiàn)金減少的倉位都轉(zhuǎn)移到債券上,債券倉位從23.29%增加到33.27%,增加了10%。
在統(tǒng)計(jì)時(shí)間內(nèi)股市走強(qiáng),債市走勢疲軟,現(xiàn)金資產(chǎn)減少造成該基金在后續(xù)行情中手中彈藥稀少,不能自由增倉,回旋余地縮小。因此,南方成份精選凈值增幅倒數(shù)第9,備嘗了低股票倉位高債券倉位的苦果。
華安創(chuàng)新是漲幅靠后的第10名,也是減倉幅度最大的股票型基金。其股票倉位從67.95%減至48.42%,債券倉位則增加了20%。從2009年初到2月13日的基金凈值漲幅看,華安創(chuàng)新仍沒有大幅增加股票倉位,基金凈值處于同期漲幅下游。
華安創(chuàng)新在其2008年四季報(bào)中這樣敘述:在(2008年)第三季度末逐步提高了股票投資比例。但10月份海外市場的大跌以及國內(nèi)眾多周期性行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的大幅度下跌,使得市場陷于極度悲觀之中,市場再次出現(xiàn)了大幅度的下跌,加倉沒有達(dá)到預(yù)期的效果。考慮到經(jīng)濟(jì)下行趨勢仍然非常明顯,經(jīng)濟(jì)刺激政策具有滯后效應(yīng),在反彈過程中逐步降低了股票投資比例,股票組合更加偏重于防御性行業(yè)。
作為證券市場上資格最老的開放式基金之一,華安創(chuàng)新在本輪行情中“過于悲觀”,加之原有持倉比例不高,其凈值上漲落后。
病因二:受累重倉股
漲幅靠后的12只基金中,除去倉位較輕的原因,一些基金錯(cuò)配重倉股是導(dǎo)致凈值漲幅落后的病因。
漲幅靠后的12只基金中,有4只基金被兩家基金公司“瓜分”。即匯添富基金公司旗下的匯添富均衡增長、匯添富成長焦點(diǎn);交銀施羅德基金公司旗下的交銀施羅德精選、交銀施羅德藍(lán)籌。
對于匯添富旗下基金為何大幅落后,本報(bào)曾在第40期《一月漲幅排名匯添富全部墊底》做過詳細(xì)分析。
交銀施羅德基金公司旗下兩只基金的股票倉位并不低,交銀施羅德精選股票倉位為76.34%,交銀施羅德藍(lán)籌股票的倉位為73.9%,均高于市場平均值,重倉股疲軟才是其落后的真正原因。
2008年年底,交銀施羅德精選第一重倉股是鹽湖鉀肥,為538萬股,占其股票倉位的6%。該基金從2007年9月就一直持有鹽湖鉀肥,到2008年6月25日鹽湖鉀肥停牌,再到12月26日復(fù)牌后連續(xù)跌停,交銀施羅德精選在2008年年底仍舊一直持有該股。
鹽湖鉀肥在2009年初至2月13日股價(jià)下跌6.31%,成為拉低凈值的重力。交銀施羅德精選第7大重倉股為恒瑞醫(yī)藥,其股價(jià)同期僅僅上漲2.44%,這兩只股票倉位占交銀施羅德精選股票倉位近10%,難怪基金凈值遠(yuǎn)小于同期綜合指數(shù)、個(gè)股的漲幅。
交銀施羅德藍(lán)籌也犯了同樣的錯(cuò)誤,其第3大重倉股為鹽湖鉀肥、第4大重倉股為恒瑞醫(yī)藥,幸好兩只股票合計(jì)倉位僅為8.5%,損失相對較小。
病因三:兩病并發(fā)
東吳價(jià)值成長雙動(dòng)力是同期漲幅最低的基金,單位凈值復(fù)權(quán)增長率僅15.40%,是唯一一只凈值增長率低于20%的基金。在銀河基金評級中仍維持三星,這只基金過去6個(gè)月位列倒數(shù)第2,過去一年位列中游。
東吳價(jià)值成長雙動(dòng)力2008年股票倉位為61.01%,是統(tǒng)計(jì)樣本中股票倉位最低的第8名,比期初稍微降了1%。2009年初至2月13日,東吳價(jià)值成長雙動(dòng)力持有的重倉股走勢很弱, 10只重倉股占基金股票倉位60%,同期上證綜指上漲27%,10只重倉股漲幅全部跑輸大盤,平均漲幅只有10%。比如,其重倉持有的雙鷺?biāo)帢I(yè)、恒瑞醫(yī)藥幾乎沒漲,魚躍醫(yī)療、中國鐵建、平高電氣3只股票漲幅也低于10%。
最低的股票倉位,加上60%的重倉股漲幅嚴(yán)重落后于大盤,基金凈值居末游很正常。
值得注意的是,跟蹤其在2009年2月中旬單日單位凈值增長率,與同類型基金平均增長率對比,多日單日凈值增長率高于股票型基金的單日平均漲幅,大盤在2月16日狂跌時(shí),單日下跌幅度也高過平均值,表明其在2月16日見頂前已加倉。