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截止到3月4日,滬、深兩市共有187家上市公司公布了2008年報(bào)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果,已公布年報(bào)公司2008年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)24.37%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.32%。
在公布年報(bào)數(shù)量超過(guò)5份的行業(yè)看,商業(yè)貿(mào)易盈利增長(zhǎng)良好,處在經(jīng)濟(jì)下滑的2008年,行業(yè)有著較強(qiáng)的抗周期風(fēng)險(xiǎn)能力。不過(guò),行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率仍然比2007年大幅下降了20個(gè)百分點(diǎn)。
利潤(rùn)增幅下降較快的是房地產(chǎn)行業(yè)。根據(jù)已經(jīng)公布年報(bào)的17家房地產(chǎn)上市公司業(yè)績(jī)情況看,合計(jì)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)了25.78%,但增幅回落近50個(gè)百分點(diǎn);凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.32%,而2007年的同比增幅達(dá)到254.86%,減速6倍以上。
在所有行業(yè)中,信息設(shè)備、化工、交通運(yùn)輸、綜合等行業(yè)的凈利潤(rùn)出現(xiàn)超過(guò)10%的同比負(fù)增長(zhǎng),出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的行業(yè)還有家電、醫(yī)藥生物和有色金屬。
上周公布年報(bào)的94家公司平均總資產(chǎn)規(guī)模為37.7億元,而已公布年報(bào)的全部公司平均為37.2億。從行業(yè)分布看,醫(yī)藥、信息服務(wù)和設(shè)備、商貿(mào)等行業(yè)的公司居多,而上周公布年報(bào)的機(jī)械設(shè)備、電力、房地產(chǎn)等行業(yè)內(nèi)公司規(guī)模較小。
94家上市公司2008年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)了24.83%,低于2007年30.96%的增速;凈利潤(rùn)出現(xiàn)了4.73%的負(fù)增長(zhǎng),而2007年的同比增長(zhǎng)率達(dá)到了161.64%,盈利能力的下滑非常明顯。
需要注意的是,上周94家公司的盈利增長(zhǎng)低于已公布年報(bào)的全部上市公司的平均水平,這也預(yù)示著,隨著時(shí)間的推移,所披露年報(bào)公司的業(yè)績(jī)會(huì)逐漸下滑。所以,隨著年報(bào)密集披露期的到來(lái),A股上市公司盈利增長(zhǎng)可能會(huì)越來(lái)越糟糕。
此外,在宏觀形式不明朗的情況下,上市公司紛紛選擇“現(xiàn)金為王”的策略。94家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量合計(jì)為248億元,同比增長(zhǎng)了44.55%,而2007年度的同比增速只有16.8%。
按照年報(bào)預(yù)約披露計(jì)劃,3月5日至3月11日將有77家公司披露2008年報(bào),其中,值得關(guān)注的是濟(jì)南鋼鐵、美的電器、張江高科、新安股份,以上4家公司為投資者報(bào)“TZ50”成份股,此外,房地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科A、汽車(chē)玻璃龍頭福耀玻璃以及煤炭重點(diǎn)企業(yè)山西焦化也應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。
江淮汽車(chē)(600418.SH):
研發(fā)抗衰退
2008年,全球汽車(chē)行業(yè)受經(jīng)濟(jì)下滑影響最為嚴(yán)重。雖然國(guó)內(nèi)汽車(chē)制造業(yè)影響相對(duì)較小,但江淮汽車(chē)也沒(méi)能獨(dú)善其身,公司汽車(chē)銷(xiāo)量增速近10年來(lái)首次低于10%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)接近盈虧邊緣,凈利潤(rùn)同比下滑超過(guò)80%。
公司商務(wù)車(chē)市場(chǎng)占有率第一、輕卡市場(chǎng)占有率第二、客車(chē)底盤(pán)市場(chǎng)排名第一,多個(gè)數(shù)據(jù)表明,江淮汽車(chē)在部分細(xì)分市場(chǎng)擁有足夠份額的龍頭企業(yè)。只不過(guò),嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)讓這家企業(yè)失去了其慣有的盈利能力。我們看到,2008年全年12%的毛利率同比下降了2.54個(gè)百分點(diǎn),1.42%的凈資產(chǎn)收益率也比上年減少了5.71個(gè)百分點(diǎn)。
作為汽車(chē)企業(yè),發(fā)生經(jīng)營(yíng)失敗的原因有很多種。但有一點(diǎn)毫無(wú)疑問(wèn),如果沒(méi)有了技術(shù)和創(chuàng)新,失敗就只是必然。可喜的是,盡管盈利下滑,盡管市場(chǎng)環(huán)境惡劣,江淮汽車(chē)的研發(fā)投入仍在增加。
天房發(fā)展(600322.SH):
銷(xiāo)售額降17%凈利增117%
此輪全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源就是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng),出于房?jī)r(jià)下跌預(yù)期導(dǎo)致的消費(fèi)信心不足依然是這個(gè)行業(yè)面臨的最大困難。
天房發(fā)展的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)足以讓它的股東們歡欣鼓舞,在銷(xiāo)售額下降17.25%的情況下卻取得了117%的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)速度。公司毛利率比2007年大幅提高了約8個(gè)百分點(diǎn),一方面表明公司產(chǎn)品中毛利率較高的商品房比重提高;另一方面也說(shuō)明,土地成本和施工成本的下跌幅度在2008年要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司銷(xiāo)售房屋的價(jià)格下跌幅度。
盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)還沒(méi)看到暖冬的跡象,但成交量已開(kāi)始出現(xiàn)回升跡象。2009年,保障房將主導(dǎo)房地產(chǎn),而天房發(fā)展在獲取天津市保障性住房建設(shè)方面有著十足的優(yōu)勢(shì),雖然利潤(rùn)率比商品房要低,但相信公司渡過(guò)寒冬期應(yīng)該已經(jīng)夠了。
西飛國(guó)際(000768.SZ):
何時(shí)現(xiàn)金分紅
西飛國(guó)際無(wú)疑是今年最亮的那顆明星,不僅因?yàn)楣?008年取得324.23%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng),還有其將實(shí)行中國(guó)資本市場(chǎng)最高的10股轉(zhuǎn)12股的分紅計(jì)劃。
軍工背景的西飛國(guó)際業(yè)務(wù)屬?lài)?guó)家未來(lái)大力發(fā)展的裝備制造業(yè),以大飛機(jī)項(xiàng)目為背景,生產(chǎn)零部件或組裝以及自主研制生產(chǎn)民軍機(jī)。盡管?chē)?guó)際航空市場(chǎng)持續(xù)疲軟,航空制造業(yè)如履薄冰,但我國(guó)航空工業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和行業(yè)特殊性決定了西飛國(guó)際不會(huì)像國(guó)際航空業(yè)巨頭一樣需要考慮如何面對(duì)訂單大幅減少的危機(jī)。
無(wú)需證明,涉及軍工的產(chǎn)品在需求增長(zhǎng)上具有十足的剛性,而這種剛性體現(xiàn)在需求的增長(zhǎng)上,而不僅是需求量本身。
(詳見(jiàn)B11)
蘇寧電器(002024.SZ):
增長(zhǎng)減速
盡管在2008年報(bào)中,蘇寧電器營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)了24.27%,凈利潤(rùn)增幅更是達(dá)到48.09%,但與2007年近1倍的增長(zhǎng)幅度相比,蘇寧似乎已經(jīng)度過(guò)了它的高速成長(zhǎng)期,而邁向了增速相對(duì)緩慢的成熟期。
這樣的判斷其實(shí)并不一定正確,因?yàn)樘K寧依然雄心勃勃,2009年,公司計(jì)劃新開(kāi)連鎖店200家,店面總家數(shù)將超過(guò)1000家。
盡管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻,但家電產(chǎn)品在二、三級(jí)市場(chǎng)依然會(huì)有較快的需求增長(zhǎng),與老對(duì)手國(guó)美電器相比,蘇寧在門(mén)店數(shù)量上仍有明顯差距,但務(wù)實(shí)的高管層以及穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格讓它看上去更具備成為偉大企業(yè)的基因。或許,對(duì)手的錯(cuò)誤正在給蘇寧反超機(jī)會(huì)。
(詳見(jiàn)B12)