在公布年報(bào)數(shù)量超過(guò)5份的行業(yè)看，商業(yè)貿(mào)易盈利增長(zhǎng)良好，處在經(jīng)濟(jì)下滑的2008年，行業(yè)有著較強(qiáng)的抗周期風(fēng)險(xiǎn)能力。不過(guò)，行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率仍然比2007年大幅下降了20個(gè)百分點(diǎn)。

利潤(rùn)增幅下降較快的是房地產(chǎn)行業(yè)。根據(jù)已經(jīng)公布年報(bào)的17家房地產(chǎn)上市公司業(yè)績(jī)情況看，合計(jì)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)了25.78%，但增幅回落近50個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.32%，而2007年的同比增幅達(dá)到254.86%，減速6倍以上。

在所有行業(yè)中，信息設(shè)備、化工、交通運(yùn)輸、綜合等行業(yè)的凈利潤(rùn)出現(xiàn)超過(guò)10%的同比負(fù)增長(zhǎng)，出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的行業(yè)還有家電、醫(yī)藥生物和有色金屬。

上周公布年報(bào)的94家公司平均總資產(chǎn)規(guī)模為37.7億元，而已公布年報(bào)的全部公司平均為37.2億。從行業(yè)分布看，醫(yī)藥、信息服務(wù)和設(shè)備、商貿(mào)等行業(yè)的公司居多，而上周公布年報(bào)的機(jī)械設(shè)備、電力、房地產(chǎn)等行業(yè)內(nèi)公司規(guī)模較小。

94家上市公司2008年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)了24.83%，低于2007年30.96%的增速；凈利潤(rùn)出現(xiàn)了4.73%的負(fù)增長(zhǎng)，而2007年的同比增長(zhǎng)率達(dá)到了161.64%，盈利能力的下滑非常明顯。

需要注意的是，上周94家公司的盈利增長(zhǎng)低于已公布年報(bào)的全部上市公司的平均水平，這也預(yù)示著，隨著時(shí)間的推移，所披露年報(bào)公司的業(yè)績(jī)會(huì)逐漸下滑。所以，隨著年報(bào)密集披露期的到來(lái)，A股上市公司盈利增長(zhǎng)可能會(huì)越來(lái)越糟糕。

此外，在宏觀形式不明朗的情況下，上市公司紛紛選擇“現(xiàn)金為王”的策略。94家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量合計(jì)為248億元，同比增長(zhǎng)了44.55%，而2007年度的同比增速只有16.8%。

按照年報(bào)預(yù)約披露計(jì)劃，3月5日至3月11日將有77家公司披露2008年報(bào)，其中，值得關(guān)注的是濟(jì)南鋼鐵、美的電器、張江高科、新安股份，以上4家公司為投資者報(bào)“TZ50”成份股，此外，房地產(chǎn)龍頭萬(wàn)科A、汽車(chē)玻璃龍頭福耀玻璃以及煤炭重點(diǎn)企業(yè)山西焦化也應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。

江淮汽車(chē)（600418.SH）：

研發(fā)抗衰退

2008年，全球汽車(chē)行業(yè)受經(jīng)濟(jì)下滑影響最為嚴(yán)重。雖然國(guó)內(nèi)汽車(chē)制造業(yè)影響相對(duì)較小，但江淮汽車(chē)也沒(méi)能獨(dú)善其身，公司汽車(chē)銷(xiāo)量增速近10年來(lái)首次低于10%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)接近盈虧邊緣，凈利潤(rùn)同比下滑超過(guò)80%。

公司商務(wù)車(chē)市場(chǎng)占有率第一、輕卡市場(chǎng)占有率第二、客車(chē)底盤(pán)市場(chǎng)排名第一，多個(gè)數(shù)據(jù)表明，江淮汽車(chē)在部分細(xì)分市場(chǎng)擁有足夠份額的龍頭企業(yè)。只不過(guò)，嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)讓這家企業(yè)失去了其慣有的盈利能力。我們看到，2008年全年12%的毛利率同比下降了2.54個(gè)百分點(diǎn)，1.42%的凈資產(chǎn)收益率也比上年減少了5.71個(gè)百分點(diǎn)。

作為汽車(chē)企業(yè)，發(fā)生經(jīng)營(yíng)失敗的原因有很多種。但有一點(diǎn)毫無(wú)疑問(wèn)，如果沒(méi)有了技術(shù)和創(chuàng)新，失敗就只是必然。可喜的是，盡管盈利下滑，盡管市場(chǎng)環(huán)境惡劣，江淮汽車(chē)的研發(fā)投入仍在增加。

天房發(fā)展（600322.SH）：

銷(xiāo)售額降17%凈利增117%

此輪全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源就是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，出于房?jī)r(jià)下跌預(yù)期導(dǎo)致的消費(fèi)信心不足依然是這個(gè)行業(yè)面臨的最大困難。

天房發(fā)展的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)足以讓它的股東們歡欣鼓舞，在銷(xiāo)售額下降17.25%的情況下卻取得了117%的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)速度。公司毛利率比2007年大幅提高了約8個(gè)百分點(diǎn)，一方面表明公司產(chǎn)品中毛利率較高的商品房比重提高；另一方面也說(shuō)明，土地成本和施工成本的下跌幅度在2008年要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司銷(xiāo)售房屋的價(jià)格下跌幅度。

盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)還沒(méi)看到暖冬的跡象，但成交量已開(kāi)始出現(xiàn)回升跡象。2009年，保障房將主導(dǎo)房地產(chǎn)，而天房發(fā)展在獲取天津市保障性住房建設(shè)方面有著十足的優(yōu)勢(shì)，雖然利潤(rùn)率比商品房要低，但相信公司渡過(guò)寒冬期應(yīng)該已經(jīng)夠了。

西飛國(guó)際（000768.SZ）：

何時(shí)現(xiàn)金分紅

西飛國(guó)際無(wú)疑是今年最亮的那顆明星，不僅因?yàn)楣?008年取得324.23%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，還有其將實(shí)行中國(guó)資本市場(chǎng)最高的10股轉(zhuǎn)12股的分紅計(jì)劃。

軍工背景的西飛國(guó)際業(yè)務(wù)屬?lài)?guó)家未來(lái)大力發(fā)展的裝備制造業(yè)，以大飛機(jī)項(xiàng)目為背景，生產(chǎn)零部件或組裝以及自主研制生產(chǎn)民軍機(jī)。盡管?chē)?guó)際航空市場(chǎng)持續(xù)疲軟，航空制造業(yè)如履薄冰，但我國(guó)航空工業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和行業(yè)特殊性決定了西飛國(guó)際不會(huì)像國(guó)際航空業(yè)巨頭一樣需要考慮如何面對(duì)訂單大幅減少的危機(jī)。

無(wú)需證明，涉及軍工的產(chǎn)品在需求增長(zhǎng)上具有十足的剛性，而這種剛性體現(xiàn)在需求的增長(zhǎng)上，而不僅是需求量本身。    

（詳見(jiàn)B11）

蘇寧電器（002024.SZ）：

增長(zhǎng)減速

盡管在2008年報(bào)中，蘇寧電器營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)了24.27%，凈利潤(rùn)增幅更是達(dá)到48.09%，但與2007年近1倍的增長(zhǎng)幅度相比，蘇寧似乎已經(jīng)度過(guò)了它的高速成長(zhǎng)期，而邁向了增速相對(duì)緩慢的成熟期。

這樣的判斷其實(shí)并不一定正確，因?yàn)樘K寧依然雄心勃勃，2009年，公司計(jì)劃新開(kāi)連鎖店200家，店面總家數(shù)將超過(guò)1000家。

盡管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，但家電產(chǎn)品在二、三級(jí)市場(chǎng)依然會(huì)有較快的需求增長(zhǎng)，與老對(duì)手國(guó)美電器相比，蘇寧在門(mén)店數(shù)量上仍有明顯差距，但務(wù)實(shí)的高管層以及穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格讓它看上去更具備成為偉大企業(yè)的基因。或許，對(duì)手的錯(cuò)誤正在給蘇寧反超機(jī)會(huì)。

（詳見(jiàn)B12）