2009年2月27日下午,《投資者報》主辦的“投資大講堂”正式開講,聞訊而來數(shù)十位讀者,與我們分享了投資心得。
作為一份倡導(dǎo)價值投資理念的媒體,《投資者報》堅信,無論熊市或牛市,只要投資者認真分析公司的盈利能力、管理能力以及未來增長潛力,總能發(fā)現(xiàn)值得投資的好公司,而且它給投資者帶來的收益穩(wěn)定將遠高于市場平均收益水平。“投資大講堂”系列活動第一講,就從“2009年如何選好股”開始。
定位“價值派”
“年收益率21.4%,表面上看做到這個數(shù)字不難,無非就是幾個漲停!但是,市場上真正做到年收益率21.4%的人有多少?能做到常年年收益率21.4%的人又有多少?全世界只有巴菲特,如果你和他一樣,今天10萬本金在12年后就是100萬,24年后就是1000萬。”《投資者報》副總編輯吳強首先用“滾雪球”效應(yīng)來提醒投資者,最成功的投資者必須選對一家公司,并且長期持有。
但為什么多數(shù)人做不了巴菲特?吳強認為,決定自己是贏家還是輸家的關(guān)鍵在于投資者給自己的定位。他將市場中的投資者分為五種類型——消息派、技術(shù)派、鴕鳥派、兩面派和價值派,只有“技術(shù)派”和“價值派”中的部分人是市場贏家。
影響股票價格的因素太多,投資者短期內(nèi)難以把握。但長期而言,公司業(yè)績與股票價格兩者之間100%相關(guān),因此對普通的投資者而言,應(yīng)該耐心持有好股票,做好“價值派”。
正確判斷大勢
價值投資者的策略是正確判斷大勢、選擇好股票且長期持有。如果大勢判斷錯誤,無論個股選對或選錯,投資者都將承受短期或長期虧損;但大勢判斷正確,即使個股選錯,及時調(diào)整后還能賺取部分利潤。
大勢受兩方面因素影響,一是受上市公司盈利預(yù)期的影響,二是受宏觀經(jīng)濟預(yù)期的影響。通常宏觀經(jīng)濟預(yù)期好則大勢漲,反之則跌,除此之外,還有市場流動性在起作用。
《投資者報》對目前大勢的判斷是,雖然有4萬億投資計劃和十大行業(yè)振興政策,但宏觀經(jīng)濟尚無明確好轉(zhuǎn)跡象。2008年年報利潤或降30%,上市公司盈利恢復(fù)需要時間。不過,長期來看,目前正是入場時機。“只有經(jīng)濟不好,股票才有可能被嚴重低估。”吳強說。
選好股的邏輯
“價值派”該如何進行合理價值判斷?《投資者報》用矩陣分析法,總結(jié)出四項要點:第一,股票價格高低看PE而不是絕對價格(從PE上看,萬科7.19元/股的價格=貴州茅臺122.43元/股),它代表靜態(tài)的投資回報年限;第二,靜態(tài)來看,整體市場PE與債券利率成反比(PE=1/固定回報利率,7%年回報率=14.28倍PE);第三,動態(tài)來看,股票PE與上市公司利潤增速成正比;第四,由于股票相對于債券風險更高且增長性難以確定,所以:合理PE=(1/固定回報利率)×風險系數(shù)×增長預(yù)期系數(shù)。
具體而言,如何選擇個股?《投資者報》認為,以下4方面條件可作為選股依據(jù):
首先,業(yè)績逐年增長而非逐年下降。公司產(chǎn)品和客戶的基數(shù)在未來越來越大;公司在行業(yè)中的競爭力和行業(yè)地位越來越強;與上下游供應(yīng)商的談判能力強;品牌忠誠度高;競爭對手不容易搶走客戶;公司經(jīng)營管理能力強;財務(wù)指標逐年優(yōu)化。
其次,估值相對較低。市盈率低于行業(yè)平均水平和市場整體水平;用預(yù)測的盈利來計算,市盈率將逐年降低;如果用現(xiàn)金流折現(xiàn)等方法估值,公司價值遠遠高于公司價格。
再次,安全邊際較高。現(xiàn)金流狀況良好,賬面現(xiàn)金充裕;負債率不高,出現(xiàn)大筆壞賬的可能性小;市凈率低;公司具備一定規(guī)模(小公司盈利波動比大公司強烈);各項財務(wù)指標均顯示公司通常經(jīng)營健康。
最后,大股東和管理層對股東利益負責任,主要體現(xiàn)在分紅比較積極。管理層優(yōu)秀、穩(wěn)定,激勵充分;大股東與上市公司的利益一致;不存在同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易。
贏家的心態(tài)
吳強認為,成為贏家的另一個因素是:“相信個人投資者能戰(zhàn)勝機構(gòu)投資者”。
“美國一群七年級學生的選股業(yè)績?yōu)?9.6%,跑贏標普指數(shù)26.08%;《投資者報》今年年初也曾用飛鏢選股的方法選出投資組合,業(yè)績跑贏多數(shù)基金,這都證明機構(gòu)并不一定能戰(zhàn)勝個人投資者。”他還分析說,“基金經(jīng)理的困惑是投資不能過于集中(單個股票不能高于5%倉位)、也不愿意冒風險(買大家都看好的公司,錯了也不代表自己愚蠢),而個人投資者沒有業(yè)績壓力,可以耐心選擇和等待,投資自己熟悉的行業(yè)或企業(yè)。”
投資者需克服三大弱點:貪婪、恐懼和從眾。《投資者報》總結(jié)了成為贏家應(yīng)該具備的心態(tài):投資永遠不要后悔,向前看;耐心地等待;不賺不該賺的錢;市場永遠都有機會;不抱任何幻想;投資者靠自己;不斷學習、了解、跟蹤和研究。