2009年2月27日下午，《投資者報》主辦的“投資大講堂”正式開講，聞訊而來數(shù)十位讀者，與我們分享了投資心得。
作為一份倡導(dǎo)價值投資理念的媒體，《投資者報》堅信，無論熊市或牛市，只要投資者認真分析公司的盈利能力、管理能力以及未來增長潛力，總能發(fā)現(xiàn)值得投資的好公司，而且它給投資者帶來的收益穩(wěn)定將遠高于市場平均收益水平。“投資大講堂”系列活動第一講，就從“2009年如何選好股”開始。
定位“價值派”
“年收益率21.4%，表面上看做到這個數(shù)字不難，無非就是幾個漲停！但是，市場上真正做到年收益率21.4%的人有多少？能做到常年年收益率21.4%的人又有多少？全世界只有巴菲特，如果你和他一樣，今天10萬本金在12年后就是100萬，24年后就是1000萬。”《投資者報》副總編輯吳強首先用“滾雪球”效應(yīng)來提醒投資者，最成功的投資者必須選對一家公司，并且長期持有。
但為什么多數(shù)人做不了巴菲特？吳強認為，決定自己是贏家還是輸家的關(guān)鍵在于投資者給自己的定位。他將市場中的投資者分為五種類型——消息派、技術(shù)派、鴕鳥派、兩面派和價值派，只有“技術(shù)派”和“價值派”中的部分人是市場贏家。
影響股票價格的因素太多，投資者短期內(nèi)難以把握。但長期而言，公司業(yè)績與股票價格兩者之間100%相關(guān)，因此對普通的投資者而言，應(yīng)該耐心持有好股票，做好“價值派”。
正確判斷大勢
價值投資者的策略是正確判斷大勢、選擇好股票且長期持有。如果大勢判斷錯誤，無論個股選對或選錯，投資者都將承受短期或長期虧損；但大勢判斷正確，即使個股選錯，及時調(diào)整后還能賺取部分利潤。
大勢受兩方面因素影響，一是受上市公司盈利預(yù)期的影響，二是受宏觀經(jīng)濟預(yù)期的影響。通常宏觀經(jīng)濟預(yù)期好則大勢漲，反之則跌，除此之外，還有市場流動性在起作用。
《投資者報》對目前大勢的判斷是，雖然有4萬億投資計劃和十大行業(yè)振興政策，但宏觀經(jīng)濟尚無明確好轉(zhuǎn)跡象。2008年年報利潤或降30%，上市公司盈利恢復(fù)需要時間。不過，長期來看，目前正是入場時機。“只有經(jīng)濟不好，股票才有可能被嚴重低估。”吳強說。
選好股的邏輯
“價值派”該如何進行合理價值判斷？《投資者報》用矩陣分析法，總結(jié)出四項要點：第一，股票價格高低看PE而不是絕對價格（從PE上看，萬科7.19元/股的價格=貴州茅臺122.43元/股），它代表靜態(tài)的投資回報年限；第二，靜態(tài)來看，整體市場PE與債券利率成反比（PE=1/固定回報利率，7%年回報率=14.28倍PE）；第三，動態(tài)來看，股票PE與上市公司利潤增速成正比；第四，由于股票相對于債券風險更高且增長性難以確定，所以：合理PE=（1/固定回報利率）×風險系數(shù)×增長預(yù)期系數(shù)。
具體而言，如何選擇個股？《投資者報》認為，以下4方面條件可作為選股依據(jù)：
首先，業(yè)績逐年增長而非逐年下降。公司產(chǎn)品和客戶的基數(shù)在未來越來越大；公司在行業(yè)中的競爭力和行業(yè)地位越來越強；與上下游供應(yīng)商的談判能力強；品牌忠誠度高；競爭對手不容易搶走客戶；公司經(jīng)營管理能力強；財務(wù)指標逐年優(yōu)化。
其次，估值相對較低。市盈率低于行業(yè)平均水平和市場整體水平；用預(yù)測的盈利來計算，市盈率將逐年降低；如果用現(xiàn)金流折現(xiàn)等方法估值，公司價值遠遠高于公司價格。
再次，安全邊際較高。現(xiàn)金流狀況良好，賬面現(xiàn)金充裕；負債率不高，出現(xiàn)大筆壞賬的可能性小；市凈率低；公司具備一定規(guī)模（小公司盈利波動比大公司強烈）；各項財務(wù)指標均顯示公司通常經(jīng)營健康。
最后，大股東和管理層對股東利益負責任，主要體現(xiàn)在分紅比較積極。管理層優(yōu)秀、穩(wěn)定，激勵充分；大股東與上市公司的利益一致；不存在同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易。
贏家的心態(tài)
吳強認為，成為贏家的另一個因素是：“相信個人投資者能戰(zhàn)勝機構(gòu)投資者”。
“美國一群七年級學生的選股業(yè)績?yōu)?9.6%，跑贏標普指數(shù)26.08%；《投資者報》今年年初也曾用飛鏢選股的方法選出投資組合，業(yè)績跑贏多數(shù)基金，這都證明機構(gòu)并不一定能戰(zhàn)勝個人投資者。”他還分析說，“基金經(jīng)理的困惑是投資不能過于集中（單個股票不能高于5%倉位）、也不愿意冒風險（買大家都看好的公司，錯了也不代表自己愚蠢），而個人投資者沒有業(yè)績壓力，可以耐心選擇和等待，投資自己熟悉的行業(yè)或企業(yè)。”
投資者需克服三大弱點：貪婪、恐懼和從眾。《投資者報》總結(jié)了成為贏家應(yīng)該具備的心態(tài)：投資永遠不要后悔，向前看；耐心地等待；不賺不該賺的錢；市場永遠都有機會；不抱任何幻想；投資者靠自己；不斷學習、了解、跟蹤和研究。
