全年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入175億元，同比增長(zhǎng)38.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)53.73億元，同比增長(zhǎng)了16.9%，扣除非經(jīng)常性損益（持有招商輪船股份的公允價(jià)值變動(dòng)損失）后的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.8%。這是中海發(fā)展（600026.SH，01138.HK）3月17日交出的年報(bào)成績(jī)單。

雖然看上去不錯(cuò)，但業(yè)績(jī)明顯被去年第四季度拖累。根據(jù)年報(bào)，第四季度實(shí)現(xiàn)每股收益為0.18元，而前三季度這一數(shù)字分別是0.49元、0.44元和0.45元。

業(yè)績(jī)下降略超預(yù)期

長(zhǎng)江證券表示，公司去年第四季度利潤(rùn)下降明顯，季度營(yíng)業(yè)收入32.43億元，同比減少15%；季度凈利潤(rùn)6.47億元，同比減少44%，下降幅度超過預(yù)期。

中海發(fā)展從2008年起，啟動(dòng)了外貿(mào)船舶業(yè)務(wù)。但因?yàn)槭苁袌?chǎng)劇烈波動(dòng)，未能實(shí)現(xiàn)給予年報(bào)錦上添花之效。中海發(fā)展2008年實(shí)現(xiàn)船舶出租營(yíng)業(yè)收入18.77億元，但相關(guān)成本卻高達(dá)19.60億元，毛利率為-5.36%。產(chǎn)生虧損的主要原因?yàn)楣敬白馊氤杀鞠鄬?duì)偏高，幾乎沒有轉(zhuǎn)租的盈余空間。

數(shù)據(jù)顯示，中海發(fā)展2008年共完成干散貨運(yùn)量1253.3億噸海里，營(yíng)業(yè)收入95.9億元，同比分別增長(zhǎng)5.2%和25.6%，營(yíng)業(yè)收入增幅大于運(yùn)量增幅是運(yùn)價(jià)提升所致。同時(shí)，2008年國(guó)際油輪運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)價(jià)總體相對(duì)而言平穩(wěn)，波羅的海原油油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDTI）日均1510點(diǎn)，同比上漲34.4%。

報(bào)告顯示，2008年，中海集團(tuán)共完成油品運(yùn)量1040.1億噸海里，同比增長(zhǎng)7.0%；營(yíng)業(yè)收入60.78億元，同比增加21.5%，內(nèi)貿(mào)原油市場(chǎng)占有率繼續(xù)鞏固在60%以上。

但是，油品運(yùn)輸市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響從2008年第四季度開始顯現(xiàn)，并且BDTI指數(shù)已由2009年初的1200點(diǎn)附近，跌至目前600點(diǎn)左右，跌幅達(dá)50%。因此，從即將公布的2009年一季度季報(bào)，可以看出對(duì)公司油品業(yè)務(wù)沖擊的力度。

另外，2008年國(guó)際燃油價(jià)格高企，也是中海發(fā)展運(yùn)輸成本大幅上升的主要原因。根據(jù)報(bào)告，2008年中海發(fā)展實(shí)際支出運(yùn)輸成本91.51億元，同比上升24.9%，消耗的燃油達(dá)90.61萬噸，為此支出的費(fèi)用達(dá)39.72億元，同比分別增長(zhǎng)0.8%和34.4%，占運(yùn)輸成本的比重為43.4%。

除了燃油費(fèi)高企之外，中海發(fā)展2008年發(fā)生港口使用費(fèi)和折舊費(fèi)用分別為8.66億元和10.17億元，同比分別增長(zhǎng)27.5%、11.8%，也占據(jù)了運(yùn)輸成本的9.5%和11.1%。由于目前國(guó)際油價(jià)與去年相比，已經(jīng)大幅下降。可以預(yù)計(jì)的是，中海發(fā)展本年度燃油費(fèi)用可能大幅減少，這將有助于減低中海發(fā)展的成本壓力。

上述多方原因?qū)е铝?008年業(yè)績(jī)下降幅度略超預(yù)期。長(zhǎng)江證券分析師吳云英3月18日對(duì)《投資者報(bào)》表示，2009年對(duì)于整個(gè)航運(yùn)業(yè)來說，處于低迷期；就中海發(fā)展來說，業(yè)績(jī)也會(huì)處在低點(diǎn)。這從去年第四季度的數(shù)據(jù)中，已經(jīng)可以看出端倪。

安信證券撰文表示，盡管2009年是公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)最為困難的時(shí)候，但是中海發(fā)展仍舊是全球資產(chǎn)收益最高的船運(yùn)公司之一。受益于中國(guó)能源運(yùn)輸?shù)臄U(kuò)張，該公司未來的成長(zhǎng)依然可期。

2009年下調(diào)四成盈利預(yù)期

中海發(fā)展是國(guó)內(nèi)最大的沿海原油和煤炭運(yùn)輸商，由于受國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格連續(xù)上漲，不少發(fā)電企業(yè)轉(zhuǎn)到海外購煤，2009年2月，煤炭進(jìn)口創(chuàng)22個(gè)月新高，達(dá)488萬噸，同比及環(huán)比分別增長(zhǎng)73%及63%。吳云英認(rèn)為，從價(jià)量?jī)煞矫婵紤]，這可能在一定程度上，會(huì)影響中海發(fā)展的煤運(yùn)業(yè)務(wù)。

根據(jù)公開資料，2009年煤、油運(yùn)價(jià)雙雙下跌，再加上公司今年將新增運(yùn)力19艘272萬載重噸，占現(xiàn)有運(yùn)力的35%。與此同時(shí)，受累于全球航運(yùn)市場(chǎng)巨大的供大于求壓力，公司運(yùn)力很難做到全部發(fā)揮。受此影響，2009年年度，公司盈利下滑已成必然，預(yù)計(jì)營(yíng)收下降40%左右。

正因如此，中海發(fā)展已經(jīng)下調(diào)2009年散貨COA（包運(yùn)）合同運(yùn)價(jià)39.2%。安信證券表示，中海發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)中，除沿海原油、成品油運(yùn)價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定外，其他運(yùn)輸業(yè)務(wù)運(yùn)價(jià)均比2008年有較大幅度的下降。在運(yùn)價(jià)下滑的同時(shí)，由于海運(yùn)需求的疲軟，運(yùn)量也很有可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)煤炭運(yùn)輸需求自2008年11月份以來已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，這種情況至少持續(xù)至2009年上半年。

另外，新增下水船舶所致的財(cái)務(wù)成本上升，也是影響2009年盈利的主要原因之一。根據(jù)公司的造船計(jì)劃，公司2009~2012年資本性支出總計(jì)約人民幣211億元，年均投資50多億元，未來財(cái)務(wù)成本將會(huì)有較大幅度上升。預(yù)計(jì)公司2009年總的財(cái)務(wù)費(fèi)用為4.41億元，假設(shè)20%可以資本化，則實(shí)際財(cái)務(wù)費(fèi)用為3.53億元，比2008年增加近2.90億元。

此外，固定資產(chǎn)減值亦是2009年盈利一大門檻。由于全球航運(yùn)市場(chǎng)大幅下滑，造成船舶市場(chǎng)整體低迷，價(jià)格也隨之低落。如果中海發(fā)展根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格，對(duì)原有船舶和新訂船舶進(jìn)行減值，那勢(shì)必會(huì)對(duì)本年度業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?/P>

寄望“國(guó)運(yùn)”戰(zhàn)略

3月18日，中海發(fā)展內(nèi)部人士對(duì)《投資者報(bào)》表示，航運(yùn)市場(chǎng)整體下調(diào)，公司深受影響，業(yè)績(jī)下滑是正常的調(diào)整。自中海發(fā)展1994年在香港上市以來，遇到了三次大的市場(chǎng)震蕩，已經(jīng)擁有相關(guān)應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，再加上公司目前維持7~8倍的市盈率，較其他上市公司，優(yōu)勢(shì)明顯，后勁較足。

再加上中海發(fā)展運(yùn)輸業(yè)務(wù)也會(huì)直接從“國(guó)油國(guó)運(yùn)”和“國(guó)礦國(guó)運(yùn)”戰(zhàn)略中得到實(shí)惠，隨著該戰(zhàn)略的逐步實(shí)施，中海發(fā)展的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，隨后將進(jìn)一步被釋放。長(zhǎng)江證券表示，預(yù)計(jì)中海發(fā)展2009年全年實(shí)際投入使用的運(yùn)力為840萬載重噸，同比增長(zhǎng)10.8%。2009~2010年將分別接收5艘、2艘VLCC（超大型油輪）；中海發(fā)展在2009~2012年還將分別接收1、3、7、5艘VLOC（超大型礦砂船）。

通常情況VLOC都是簽訂長(zhǎng)期運(yùn)價(jià)協(xié)議，這將為中海發(fā)展貢獻(xiàn)穩(wěn)定的收益。目前，中海發(fā)展已經(jīng)與寶鋼、武鋼以及首鋼簽署了相關(guān)的長(zhǎng)期運(yùn)輸協(xié)議，這都將利好于未來。但是預(yù)期VLCC運(yùn)價(jià)2009年低迷，2010年會(huì)有所恢復(fù)，可能會(huì)影響到中海發(fā)展2009年整體業(yè)績(jī)。

本年度，中海發(fā)展還有一個(gè)可以提供純利潤(rùn)數(shù)千萬元的項(xiàng)目，就是即將在2009年處置的老舊船舶。根據(jù)3月10日的公告，中海發(fā)展董事會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)將8艘共計(jì)26.70萬載重噸的到齡散貨船報(bào)廢出售。3月11日，中海發(fā)展公告稱，將與中石油控股子公司中石油國(guó)際合資成立中國(guó)北方液化天然氣運(yùn)輸投資有限公司，開拓LNG（液化天然氣船）運(yùn)輸市場(chǎng)。

這些絕大部分將會(huì)利好于中海發(fā)展的本年度業(yè)績(jī)。