專題：夾縫中看多鋼鐵股
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目前，整體A股市盈率在18倍，寶鋼股份估值5.9倍，仍處于相對低位區(qū)，具備一定安全邊際。由于公司并沒有出臺業(yè)績預減公告，考慮到公司在國內(nèi)鋼鐵業(yè)的龍頭地位，以及在兼并重組過程中的主導作用，我們認為，未來鋼價企穩(wěn)后，將出現(xiàn)逢低介入該股的機會。

近期，鋼材價格出現(xiàn)了明顯的下跌，而3月3日寶鋼出臺2009年4月份價格政策，熱軋鋼和冷軋鋼每噸分別下調(diào)200元。但我們認為，自春節(jié)之后，由于鋼廠的復產(chǎn)導致供給壓力增大庫存大幅上升，而同期需求恢復速度小于產(chǎn)量上升速度從而導致了鋼價震蕩下行。因此，此次寶鋼調(diào)價屬于預期之中。

我們認為，受供給的增加和鋼材出口低迷的負面影響，預計鋼價仍維持弱勢，但隨著部分鋼廠新一輪減產(chǎn)開始，未來大幅下行的可能性正在逐漸減弱，未來政府刺激內(nèi)需的一系列政策將在一定程度上拉動鋼鐵需求。而且，4月份是傳統(tǒng)的鋼材消費旺季，房地產(chǎn)和建筑工程等的開工率提高將對鋼價形成支撐，但鋼價反彈的高度多大取決于房地產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟的改善程度。

對即將推出的鋼材期貨交易，我們與機構看法略有不同。根據(jù)鋼鐵期貨上市方案，期貨標的產(chǎn)品為線材和螺紋鋼，鑒于大鋼廠的產(chǎn)品將大部分列入交割品牌（指可以納入交割范圍的鋼廠名錄），大鋼廠將成為鋼材期貨的最大受益者。而小鋼廠是市場的跟隨者，產(chǎn)品品牌及質(zhì)量等級均遜色于大鋼廠，參與的前提是其產(chǎn)品能列入交割品牌之列。若其產(chǎn)品未列入交割品牌，那么參與積極性將大打折扣。根據(jù)2007年年報，寶鋼股份線材產(chǎn)量為58.8萬噸，占總產(chǎn)量的2.61%，與首鋼股份、八一鋼鐵等占比高達55%以上的主要生產(chǎn)線材和螺紋鋼的公司相比，占比偏小，能夠受益于鋼材期貨推出，但受益程度偏低。

目前，雖然2009年度鐵礦石長期合同價格達成時間不確定，但就目前的形勢來看，全球經(jīng)濟放緩成了主導市場的因素，由此引發(fā)的諸如鋼材需求和產(chǎn)量的下降、鋼企規(guī)模縮減等都在很大程度上壓制了鐵礦石價格上漲的可能，2009年鐵礦石的價格肯定要比2008年低。預計2009年寶鋼股份需要鐵礦石4000萬噸，如果按照300元/噸的下調(diào)幅度計算，和2008年約900元協(xié)議價相比，大約可以節(jié)約成本120億元，如果考慮一、二季度使用高價礦的因素，至少能節(jié)約成本40億元。但需要注意的是，寶鋼的進口鐵礦石庫存目前高達1000萬噸，可使用到4月份，鐵礦石協(xié)議價格的成本優(yōu)勢至少要到5月份才能體現(xiàn)，因為前幾個月更多的是使用2008年的高價存貨。