隨著上證綜指自2402點回調，股市中跌破凈資產的股票再度涌現(xiàn)，而破凈股也成為諸多投資者追捧的一類概念股。

破凈股獲利的機會有多大？通過研究上證綜指在創(chuàng)出1664點新低時產生的破凈股，跟蹤這些股票在后期市場反彈到2402點時的股價變化，我們發(fā)現(xiàn)超過9成的破凈股跑贏大盤；同時，有超過7成的破凈股跑贏所屬的行業(yè)指數(shù)。

11只破凈股翻番

市場普遍認為每股凈資產是股價的最后防線，在海外股市，一旦股票跌破凈資產防線（問題股除外），極易發(fā)生公司并購行為或者股份回購行為。在A股市場上，一些投資者也喜歡買入破凈股，獲取其折價帶來的收益。我們對最近一輪反彈中的破凈股進行了研究，它們確有不俗表現(xiàn)。

2008年10月28日，上證綜指創(chuàng)出了自6124點調整以來的新低——1664點。根據(jù)我們的統(tǒng)計，當日共計有178只股票的股價跌破其每股凈資產。此后，市場迎來一波曲折的反彈。這輪反彈一直持續(xù)到今年2月17日，當日股指創(chuàng)出反彈新高2402點，在此期間大盤上漲34.59%。

觀察這一輪反彈中破凈股的表現(xiàn)，在178只個股中，僅有4只股票的漲幅弱于大盤，它們分別是ST惠天、馬鋼股份、寶鋼股份和邯鄲鋼鐵，而另外174只股票均超過了同期大盤漲幅。

也就是說，在上證綜指自1664點至2402點的反彈中，有97.75%的破凈股超越大盤同期漲幅。

其中，有11只破凈股在該輪反彈中實現(xiàn)翻倍，漲幅最大的一只股票是亨通光電，在反彈期間上漲了132.46%。

此外，將178只破凈股的漲幅與同期該股所屬行業(yè)指數(shù)的漲幅對比，還可發(fā)現(xiàn)，有127只股票漲幅超過了行業(yè)指數(shù)的漲幅，占破凈股總數(shù)的71.35%。

績優(yōu)小盤股漲幅居前

對比破凈股與大盤以及行業(yè)指數(shù)的漲幅，我們發(fā)現(xiàn)，破凈股在反彈中的表現(xiàn)良莠不齊。哪些因素決定了破凈股漲幅的大小？進一步的研究結果顯示，破凈股的漲幅與其業(yè)績和流通盤有一定關系。

統(tǒng)計178只股票漲幅大于100%和小于50%的兩類股票的每股收益可知，漲幅大于100%的股票有11只，其每股收益的算術平均值為0.27元。其中，漲幅最大的股票亨通光電的每股收益為0.42元；而漲幅小于50%的股票有19只，其每股收益的算術平均值僅有0.06元。

此外，對比178只股票漲幅大于100%和漲幅小于50%的兩類股票的凈資產收益率，也可發(fā)現(xiàn)類似規(guī)律。漲幅大于100%的11只股票，其凈資產收益率的算術平均值為5.30%；而漲幅小于50%的19只股票，其凈資產收益率的算術平均值僅為0.84%。

由此可見，業(yè)績優(yōu)良的破凈股，在反彈中漲幅居前的概率更大。

但是，在破凈股中也存在像邯鄲鋼鐵這樣的股票，它們的業(yè)績不錯，但漲幅卻居于末位，究其原因，主要和流通盤的大小有關。

在178只破凈股中，漲幅大于100%的股票，流通股平均值為1.85億股；漲幅小于50%的股票，流通股平均值為15.08億股，即使剔除其中流通盤超大的個股，即流通股為175億股的寶鋼股份、為26億股的邯鄲鋼鐵和為23億股的中海集運，其余16只漲幅小于50%的股票平均流通股數(shù)依然達到3.87億股。顯然，流通盤的大小也是制約破凈股上漲的一個重要因素。

綜合而言，滿足以下3個條件的破凈股，在大盤反彈中漲幅居前的可能性更大：每股收益大于0.2元，凈資產收益率大于5%，流通盤小于2億股。

漲幅與折價率無關

市場上普遍認為，折價率是衡量破凈股未來漲幅的標尺，折價率高的破凈股未來漲幅會更大。但是根據(jù)我們對本輪反彈中178只股票的統(tǒng)計，卻發(fā)現(xiàn)折價率和股價的漲幅沒有必然的聯(lián)系。

所謂折價率，就是每股凈資產與股票價格的差占每股凈資產的比率。

統(tǒng)計178只股票中漲幅超過90%的個股，共計有27只，其平均折價率為14.65%；而統(tǒng)計漲幅低于50%的21只股票，其平均折價率為13.86%。漲幅居前和漲幅居后的股票的折價率差別不大。

從單只股票來看，在178只股票中漲幅最多的股票為亨通光電，其漲幅為132.46%，但是其折價率只有9.92%；漲幅居于第二的股票為華新水泥，其漲幅達到128.86%，但是其折價率只有2.76%，而漲幅居于第三位的粵華富的折價率也只有8.84%。

反觀折價率高的股票的漲幅，在折價率高于30%的股票中，其股票平均漲幅為72.89%；而折價率低于10%的股票，其股票平均漲幅為74.58%。可見，折價率的高低和股票后期漲幅無必然聯(lián)系。

鋼鐵類破凈股最具機會

隨著2月17日上證綜指自2402點高點回調，破凈股再度浮出水面。

截至3月17日收盤，滬深兩市共計有15只股票價格跌破每股凈資產。這些股票分別為鞍鋼股份、太鋼不銹、寶鋼股份、安陽鋼鐵、邯鄲鋼鐵、韶鋼松山、景興紙業(yè)、四川長虹、神馬實業(yè)、魯北化工、經緯紡機、深天健、長春經開、湖北金環(huán)和明天科技。

在當前15只破凈股中，滿足上述3個條件的已經不存在了，但每股收益大于0.2元且凈資產收益率大于5%的股票有5只，這些股票都是鋼鐵股，分別為鞍鋼股份、太鋼不銹、寶鋼股份、邯鄲鋼鐵、韶鋼松山。雖然這些股票的流通盤相對偏大，但這5只鋼鐵股的市盈率均在10倍以下，遠低于大盤17倍的平均市盈率。