《投資者報》特約撰稿人:主持人 李南 嘉賓 劉建位 張景東
李南:巴菲特在2006年曾經(jīng)把價值300多億美金的股票送給了比爾·蓋茨基金會,那時候比爾·蓋茨夫婦說,“這個決定讓我們發(fā)抖”,但如今比爾·蓋茨拋了3.6萬股的股票,兌現(xiàn)了將近1億美元。
劉建位:為什么給比爾?蓋茨?是因為巴菲特他發(fā)現(xiàn)花錢比掙錢要難得多,那么如何讓他的財富從社會來而更好地用于社會?聰明的人會把這錢花在有價值的人身上,他考察了很多很多人,后來發(fā)現(xiàn)比爾?蓋茨是除他之外最聰明的人。這個人既然能聰明到掙那么多錢,掙的錢比他還多,也可能會很聰明地把這錢花到該花的地方。
可能有的人就說了,比爾?蓋茨是不是背叛他了,拋了3.6萬股?這點我得澄清一下,比爾?蓋茨這是個慈善基金會,按照慈善基金會的契約,他每年得花掉5%的基金會資產(chǎn)。
他要花錢怎么辦?就是把他的股票賣掉,他不斷地賣巴菲特給他的伯克希爾的股票,他自己的微軟公司股票已經(jīng)全捐給基金會了,他也賣,歷史上有多次微軟的股票跌得一塌糊涂,但是他照樣賣。每年他都要把一部分的股票變現(xiàn),拿去做慈善。
李南:巴菲特確實在對股東的一封信里承認(rèn)自己犯了很大的錯誤,而且2008年的業(yè)績是44年來最差的。44年來他虧損兩次,2001年虧了6.2%,2008年虧了9.6%,約115億美元。
劉建位:大家一定要注意,伯克希爾是一個綜合性公司,以保險為主業(yè),下面還有制造、零售等很多公司,股票投資只是公司的一部分業(yè)務(wù)。這個公司資產(chǎn)非常龐大,總資產(chǎn)有2700多億美元,凈資產(chǎn)有1200多億美元,因此虧115億美元,對于他1200多億美元的凈資產(chǎn)就是10%左右。
張景東:嚴(yán)格的說,他不是一個炒股票的人,而是個投資者,什么投資都做。
劉建位:巴菲特的核心業(yè)務(wù)是保險,他拿保險資金去做投資,然后取得很高的回報,賺取利差,所以大家稱巴菲特為股神,其實他的第一大業(yè)務(wù)是做實業(yè)投資,第二大業(yè)務(wù)才是做股票。到去年年底他的股票投資是518億美元,2007年股票投資有700億美元,從賬面上看他虧了180億美元。
李南:你怎么評價這樣一個業(yè)績。
劉建位:我們可以把伯克希爾看成一個封閉式基金,他什么都可以投,巴菲特整個公司,總部只有15個人,什么都不做,只做投資,一年只虧了9.6%,而美國標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)一年跌了37%,美國的基金平均跌30%以上,所以這樣來看他還是不錯的。
即使僅算股票部分,從700多億美元跌到518億美元,他虧了26%左右,還是跑贏大盤,也跑贏了美國所有股票型基金的平均水平。
李南:巴菲特的倉位是怎么變化的?
劉建位:到2008年底,巴菲特的股票投資組合里有41只股票,平均每只股票為12億美元,他到去年第四季度,增倉了6只股票,減倉了6只股票。
巴菲特的重倉股中,減倉最多的3只股票是強(qiáng)生、康菲石油和寶潔,他為什么減倉?因為他要拿出145億美元去投3只優(yōu)先股:高盛、通用電氣、箭牌口香糖。
這三家公司由于遇到金融危機(jī)需要融資,向巴菲特發(fā)行永久性優(yōu)先股,每年給巴菲特付10%的股息。
張景東:這也是他去年爭議最大的一筆商業(yè)投資。
李南:如果公司不掙錢,還能夠給10%嗎?
劉建位:今年不掙錢,那就留著明年掙了錢先給我,之后其他股東才能分紅,留著等于公司欠我的,未來還得分。除非公司不存在了,否則永遠(yuǎn)給我每年10%。
李南:你覺得這條件不好嗎?
張景東:在當(dāng)時的情況下,我覺得不是沒有破產(chǎn)的可能,還是冒了一定的風(fēng)險,因為不冒風(fēng)險的話,不會有這么優(yōu)厚的條件。這點和我印象里的巴菲特是不太一樣的,因為巴菲特一貫是非常謹(jǐn)慎的,冒這么大風(fēng)險來做這個事情,跟他的風(fēng)格有點不太一致。
這實際上結(jié)成了一個利益共同體,但是高盛也好,通用電氣也好,是不是就完全不會破產(chǎn)呢?這是很危險的事。
劉建位:這是巴菲特下的賭注,用來換取每年10%的股息。分析美國過去45年,整個大盤平均股票投資回報率只有8.9%,巴菲特拿的這10%比做股票的平均回報率還要高一個點,所以說是非常劃算的,而且它是現(xiàn)金回報。
張景東:但你要注意這個10%,是在公司賺錢的情況下才能產(chǎn)生,如果公司賺的錢不夠這10%的利息率,那也沒辦法。
劉建位:對,因此巴菲特先確定這三家公司不會破產(chǎn),高盛是美國全球最大的投行,如果它破產(chǎn),就證明整個投行業(yè)完了;通用電器是美國的象征,過去通用也碰到過困難,當(dāng)時說救通用就是救整個美國;箭牌口香糖是這三者中最不會破產(chǎn)的。
李南:我們是不是可以跟著巴菲特買股票?
張景東:我覺得巴菲特有一個優(yōu)勢是幾乎我們所有人都不具備的,就是他有保險公司,保險公司最大一個作用是給他提供源源不斷的現(xiàn)金,他可以低成本拿到大量的現(xiàn)金,然后去投收益高的品種,我們誰有這樣的條件?
劉建位:巴菲特是長期投資,但是長期投資并不代表死了都不賣,從巴菲特的組合來看,他有的股票拿了幾年就賣掉了,有的甚至拿了半年就賣掉了。他持有時間最長的,是從1973年一直拿到現(xiàn)在的華盛頓郵報,漲了128倍,但也有買了之后發(fā)現(xiàn)自己錯了,很快就處理掉的股票。
張景東:千萬不能把有限的生命,投入到無限的投資當(dāng)中去,我覺得國內(nèi)投資者如果真的要學(xué)習(xí)巴菲特的話,只有一點是可以學(xué)的,就是堅持原則,但從我接觸的人來看,大多數(shù)投資者沒有自己的原則。
劉建位:巴菲特的投資非常求穩(wěn),首先他花145億美元買的是優(yōu)先股,同時附帶認(rèn)股權(quán);第二他為了買優(yōu)先股,同時為了保持賬面上有100億美元現(xiàn)金,他寧愿把現(xiàn)有股票拋掉,他的倉位控制也非常求穩(wěn);第三從他買的行業(yè)來看,星座能源、納爾科水處理等都是能源類公司,還有伯靈頓北方圣塔菲等鐵路公司,即使經(jīng)濟(jì)再衰退,這些公司也會產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流和穩(wěn)定的回報。