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    專題:年報第一篩:34公司高危
    導(dǎo)語:證券市場正在迎來年報披露期,《投資者報》針對年報數(shù)據(jù)“排雷探寶”,篩選出34家高危公司及17家優(yōu)質(zhì)公司,以期幫助投資者找到正確嘚投資方向。同時,根據(jù)高位公司行業(yè)分布,我們進一步發(fā)現(xiàn),23大申萬行業(yè)中,前2大危險行業(yè)分別為綜合、電子元器件農(nóng)林牧漁,這些行業(yè)的整體投資風(fēng)險值得警惕

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    隨著越來越多上市公司2008年年報的發(fā)布,公司業(yè)績逐漸重回市場的視線,年報成為左右上市公司股價乃至市場走勢的一個重要因素。

    截至3月16日,滬深兩市已有339家上市公司發(fā)布2008年度業(yè)績報告,它們中間可謂幾家歡喜幾家愁。從這些公司的年報中我們注意到,即使目前股票市場處于相對低點,也并不是所有股票都值得投資。通過對這些公司年報進行梳理,我們“排雷探寶”,篩選出34家高危公司及17家優(yōu)質(zhì)公司,以期幫助投資者找到正確的投資方向。

    三個判斷標(biāo)準(zhǔn)

    我們對于這些公司的研究,主要基于三個判斷標(biāo)準(zhǔn)。首要的是企業(yè)盈利水平,這關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展,是投資者正確決定投資去向的一個重要依據(jù)。從已發(fā)布年報的數(shù)據(jù)來看,上市公司2008年盈利能力整體出現(xiàn)下滑。截至3月16日,已發(fā)布年報的339家上市公司共實現(xiàn)凈利潤(指歸屬母公司凈利潤,下同)635億元,同比下降1.23%。

    23家上市公司凈利潤出現(xiàn)虧損,虧損面達6.8%。140家上市公司凈利潤較2007年同期出現(xiàn)下降,降幅超過50%的公司共有55家。其中ST金瑞凈利潤降幅最大,達到3423.75%;ST萬杰、ST黃海、三普藥業(yè)、ST滬科、航天科技等上市公司2008年凈利潤降幅也超過500%。

    14家上市公司在2008年扭虧為盈,其中一半為ST或*ST公司。190家上市公司凈利潤同比增長,其中*ST美雅漲幅達到6838.72%,祁連山、ST華龍、上海新梅、ST磁卡等上市公司2008年凈利潤漲幅也超過1000%。

    上市公司的經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流也十分重要。這是我們此次研究上市公司年報的第二大指標(biāo),該指標(biāo)反映了上市公司業(yè)績的含金量。上市公司即使凈利潤呈增長狀態(tài),但若每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負數(shù),意味著公司經(jīng)營仍面臨一定的困境。此外,每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流的增加,也為投資者從公司中獲得真金白銀提供了切實的保障。

    在已發(fā)年報的339家上市公司中,有63家公司2008年每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負數(shù),資金面壓力較大。其中,保利地產(chǎn)每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-3.1元,長江證券為-2.7元,世貿(mào)股份、天房發(fā)展、萬通地產(chǎn)等多家房地產(chǎn)公司也出現(xiàn)資金緊張的狀況,每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流均低于-1元。此外,ST寶利來、常林股份、天馬股份等30家公司的每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流雖然為正數(shù),卻不足0.1元。

    除上市公司的業(yè)績外,投資風(fēng)險也是必須考慮的因素之一。截至3月16日收盤,滬市市盈率在18倍左右,深市在21倍左右。而已發(fā)布年報的339家上市公司中,有169家公司的市盈率達到30倍以上,其中更有38家市盈率在100倍以上,投資風(fēng)險不言而喻。

    凈利潤同比下降的上市公司盈利能力較差,每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負數(shù)的公司面臨較大的資金壓力,而市盈率高于市場平均市盈率(兩市平均約為20倍)50%的上市公司投資風(fēng)險較大。我們認為,符合上面三個標(biāo)準(zhǔn)的上市公司,將成為股市里的“雷區(qū)”,應(yīng)該予以回避。

    34家公司成高危

    根據(jù)上述三個指標(biāo),我們對339家已發(fā)布年報的上市公司逐一進行了排查。由于當(dāng)上市公司虧損時,市盈率失去參考意義,因此,對虧損公司,我們忽略市盈率這一指標(biāo)。

    經(jīng)過篩選,共有21家上市公司符合上述標(biāo)準(zhǔn)。我們發(fā)現(xiàn),其中一半以上的公司不僅經(jīng)營活動入不敷出,其投資及融資活動亦未能帶來更多現(xiàn)金,每股現(xiàn)金流凈額也為負數(shù),資金鏈?zhǔn)志o張。

    長江證券2008年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤7.02億元,同比大幅下降70.31%。這主要是因為在全球金融危機及宏觀經(jīng)濟增速放緩的影響下,2008年A股大幅下跌,市場環(huán)境低迷。這令經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較大的長江證券只能望“跌”興嘆。2008年全年,長江證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下降38.79%,而營業(yè)成本僅下降4.39%,營業(yè)利潤率下降12.35個百分點。此外,2008年長江證券自營業(yè)務(wù)收入同比下降78.82%,但營業(yè)成本卻不降反升24.99%。

    受客戶大量結(jié)算資金的影響,長江證券經(jīng)營活動現(xiàn)金大幅流出,而經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入較小,每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-2.7元。除此之外,其融資及投資活動均導(dǎo)致現(xiàn)金凈流出,全年每股現(xiàn)金流量凈額達到-3.2元。

    同時,該公司市盈率已達30倍,遠高于市場平均水平,截至3月16日,公司股價已較本輪最低點上漲超過50%,投資風(fēng)險較大。值得注意的是,與大多券商一樣,長江證券業(yè)績受市場走勢影響很大,“看天吃飯”狀況一時難以改變,導(dǎo)致業(yè)績難以持續(xù)穩(wěn)定。

    原材料價格劇烈波動、經(jīng)濟增速放緩令洗衣機銷售減緩以及公司內(nèi)部重組等因素令小天鵝A的經(jīng)營陷入了困境,該公司 2008年全年歸屬母公司凈利潤同比下降87.99%,每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-0.25元。其2008年投資活動及融資活動均造成現(xiàn)金凈流出,每股現(xiàn)金流凈額為-0.53元。小天鵝A股價較本輪最低點一度翻番,截至3月16日,漲幅近90%,市盈率達81倍,投資風(fēng)險較大。


    除了符合三項指標(biāo)的21家上市公司外,我們發(fā)現(xiàn),有些公司2008年凈利潤同比下降,市盈率很高,每股經(jīng)營性現(xiàn)金流雖為正數(shù),但卻不足0.1元,幾乎接近于0。

    我們認為,這些公司風(fēng)險也相對較大,應(yīng)該規(guī)避。這樣的公司共有13家,其中有9家公司每股現(xiàn)金流凈額為負數(shù),可見經(jīng)營活動產(chǎn)生的一點現(xiàn)金流,并不足以彌補投資及融資活動所造成的現(xiàn)金流出。

    舉例而言,受2008年下半年焦炭價格大幅下跌的影響,安泰集團全年歸屬母公司凈利潤同比下降94.67%。焦炭營業(yè)利潤率比2007年減小6.84個百分點。該公司每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流僅為0.07元,而每股現(xiàn)金流凈額為-0.22元。截至3月16日,該公司股價已較去年低點上漲近65%,市盈率高達334倍。

    此外,由于銷量下降,林海股份2008年營業(yè)收入及經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入大幅下降。該公司2008年歸屬母公司凈利潤降幅達65.25%,每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流只有0.04元。截至3月16日收盤,該公司股價為4.46元,較去年最低時上漲超過82%,市盈率已高達233倍。

    17家公司具投資價值

    在對公司年報進行梳理的過程中,我們同時也發(fā)現(xiàn)部分公司業(yè)績優(yōu)良,市盈率不高,投資價值較大。

    根據(jù)已發(fā)布的2008年年報,我們按歸屬母公司凈利潤實現(xiàn)盈利并同比增長、市盈率低于18倍、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流為正數(shù)這三個條件對上市公司進行了篩選。考慮到充足的現(xiàn)金流對公司的重要性,我們把每股現(xiàn)金流凈額為負數(shù)的公司排除在外。最終,我們篩選出17家優(yōu)質(zhì)上市公司。

    這17家公司2008年歸屬母公司凈利潤增幅均超過30%,其中黔源電力同比增長765.92%,天邦股份、西山煤電等其余8家凈利潤增速也達到100%以上。在這17家公司中,每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流普遍在0.5元以上,其中高于1元的公司有11家。每股現(xiàn)金流凈額普遍在0.2元以上,其中兩家在2元以上。

    受發(fā)電量大幅增加、電價上調(diào)以及新機組投產(chǎn)等因素的影響,黔源電力2008年歸屬母公司凈利潤大幅增長765.92%,經(jīng)營活動現(xiàn)金流增幅也高達153.12%。該公司每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流為4.12元,每股現(xiàn)金流凈額也達到2.28元。對歷史數(shù)據(jù)進行研究后發(fā)現(xiàn),該公司2005~2007年每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流均在1元以上。截至3月16日,雖然該公司股價較去年最低時已上漲超過135%,但市盈率卻僅有17倍。

    此外,雖然主導(dǎo)產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅波動,新安股份2008年歸屬母公司凈利潤仍能實現(xiàn)239.73%的增長。同時,該公司每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流達到6.48元,每股現(xiàn)金流達到2.32元。截至3月16日收盤,該公司股價較去年最低上漲近50%,市盈率不到7倍。


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