兩年前，當武漢市國資委整合武漢商業(yè)棋局的時候，漢商集團（600774.SH）就是一顆被拋棄的棋子。這其實并不令人驚訝，因為漢商集團屬于武漢市漢陽區(qū)國資委，而組成武商聯(lián)的3家——武漢中百、武漢中商和鄂武商都歸屬于武漢市國資委。

在漢商集團總部大樓一間簡素的非獨立會客間，公司證券部部長曾憲鋼在接受《投資者報》訪問時強調，“漢陽區(qū)國資委非常支持公司的發(fā)展”。但3月8日，在作為公司總部所在地的漢陽商場內看到，由于是周末且為婦女節(jié)，店內人頭攢動，但這與中商、武商等地處黃金商業(yè)區(qū)的對手相比，要明顯冷清。而到周一再去看時，商場內寥寥數(shù)人。

對于2009年，曾憲鋼給出的業(yè)績預期是，銷售額實現(xiàn)6%~7%的增長，盈利增長則難以做出預計。這意味著，在2008年前三季度公司營業(yè)收入僅增長9%的局面下，今年銷售額的增速將繼續(xù)下降。

盡管曾憲鋼表示2008年能夠實現(xiàn)盈利，但公司今年又要面對整體經(jīng)濟形勢下滑的嚴峻考驗，業(yè)已脆弱的盈利能力如何抵御周期性波動的沖擊，這確實需要公司高管層付出更多努力。看來，2009年的漢商集團，實現(xiàn)盈利已經(jīng)非常困難。

定位拉低毛利率

曾憲鋼承認，“漢陽區(qū)整體消費水平偏低，所以，漢陽商場的定位也偏于中低檔。”公司旗下主要的3家百貨店中，漢陽商場和21購物中心都在漢陽區(qū)，即便開在漢口核心商業(yè)區(qū)的新武展購物廣場，“它也屬于中檔定位”。

中低檔定位，使得漢商集團在規(guī)模難獲突破的情況下更難有良好的盈利表現(xiàn)。而區(qū)位環(huán)境又使得這種定位短期無法改變，公司目前的毛利率難有大的提升，業(yè)績的低迷可能還將持續(xù)。

從武漢其他兩家百貨上市公司看，綜合毛利率一般在20%左右。不考慮其他業(yè)務的影響，漢商集團零售業(yè)務的銷售毛利率只有18.37%，這與業(yè)態(tài)基本相同的武漢中商和鄂武商相比，都要低1~2個百分點。

目前，公司正在積極開發(fā)旗下的土地儲備，據(jù)曾憲鋼介紹，已經(jīng)開工的漢商銀座預計會在2009年底投入使用，21購物中心的擴建工程預計要3~5年建成，不過會提前進行底商招商，預計會在2010年進行。
“為了適應區(qū)域消費層次，這些新的銷售規(guī)模也將會主要定位于中端”，曾憲鋼說，“公司毛利率短期內不可能有大幅提升。”

09年或將虧損

由于今年前兩個月的糟糕銷售情況，曾憲鋼預計2009年全年銷售額將增長6%~7%，假設2009年銷售毛利率保持在目前的水平，敏感成本和費用的銷售占比維持不變，非敏感費用保持過去兩年中的平均水平，預計2009年公司營業(yè)利潤將盈虧平衡。

不過，如果考慮用于漢商銀座、21購物中心的資本支出，公司2009年可能會出現(xiàn)一定程度的虧損。

如今，漢商集團在規(guī)模和盈利能力上與武漢另外兩家百貨公司——鄂武商和武漢中商相比，都有著非常大的差距。

向前進，公司要提高盈利能力，必須選擇具有高端消費水平的商業(yè)區(qū)，并要有龐大的先期資本支出，顯然，這是目前手中只有不到1億元現(xiàn)金的漢商難以做到的；向后退，糟糕的盈利和達10億元之巨的不動產，讓漢商很難找到愿意接手的買家。

已經(jīng)有了50年歷史的漢商集團，現(xiàn)在真的是進退兩難。