就像人吃飯一樣，吃的太快太多有時候會難以消化。一家公司也是如此，擴(kuò)張得太快，難免在多個層面上難以跟上。

對于證券公司來說，量的變化固然重要，足夠的規(guī)模才能讓公司在更大程度上規(guī)避周期性風(fēng)險，提高品牌。但質(zhì)的變化才是公司保持競爭力和健康發(fā)展的關(guān)鍵，而質(zhì)變包括盈利能力的提高、盈利結(jié)構(gòu)的優(yōu)化等等。

在兩年多的時間里，安信證券從無到有、由小變大，盡管與國內(nèi)外頂級券商還有不小差距，但與兩年前比，安信證券已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了量變。

而量變的背后，存在著一憂一喜，憂的是，目前公司的盈利能力還不算突出；喜的是，盈利結(jié)構(gòu)已經(jīng)開始出現(xiàn)明顯優(yōu)化的跡象。

成立半年收購3家券商

2008年，盡管證券市場低迷導(dǎo)致了安信證券收入和凈利潤的大幅下滑，但公司已經(jīng)以1.08萬億的股票基金交易規(guī)模排在全部券商的第12位，證券總交易額達(dá)到1.66萬億，排在第13位。

安信證券成立于2006年8月，曾任招商證券總裁、南方證券托管組組長的牛冠興出任公司董事長，東吳證券的前任總裁王彥國出任公司總裁，注冊資本15.1億元。

成立后不到1個月，即2006年9月份，安信證券就收購了原廣東證券的證券類資產(chǎn)，3個月后，又收購了原中國科技證券和中關(guān)村證券的證券類資產(chǎn)。當(dāng)時，廣東證券旗下有61個證券營業(yè)部和13個證券服務(wù)部，中國科技證券擁有23家證券營業(yè)部和13家服務(wù)部，而曾作為“資本大鱷”段永基資本運(yùn)作平臺的中關(guān)村證券則在全國擁有14家營業(yè)部。

2006年，公司營業(yè)收入3.79億元。

2007年10月和12月，證監(jiān)會分別批準(zhǔn)安信證券設(shè)立77家和18家營業(yè)部，自此，公司旗下?lián)碛辛?5家證券營業(yè)部，除4家尚未設(shè)置機(jī)構(gòu)經(jīng)營外，還有91家證券營業(yè)部。當(dāng)年，公司營業(yè)收入達(dá)到了51.65億元。

完成這些收購之后，安信證券規(guī)模迅速擴(kuò)大，到2008年，公司按總交易額排名已經(jīng)位于行業(yè)第12位。盡管這一年證券市場低迷導(dǎo)致了公司收入和凈利潤的大幅下滑，但其已經(jīng)以1.08萬億的股票基金交易規(guī)模排在全部券商的第12位，證券總交易額達(dá)到1.66萬億，排在第13位。

在兩年多的時間里，安信證券的量變速度令人側(cè)目。

市場份額迅速提高

根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)，2007年，如果不計(jì)算廣東證券、中國科技證券以及中關(guān)村證券的交易額，安信證券當(dāng)年的證券交易額只有2605.31億元，市場份額為0.232%，這在當(dāng)年證監(jiān)會全部會員中僅排在第84名。

而上述被收購的三家證券公司總交易額分別為1.29萬億元、4724.44億元和2936.31億元，市場份額分別為1.15%、0.421%和0.262%。

如果算上這三家被收購券商，2007年安信證券總交易額達(dá)到2.32萬億元，總市場份額則達(dá)到2.065%，這在全部證券公司中就將排在第13位。

在2008年的熊市中，公司總交易額為1.66萬億元，同比降幅達(dá)到28.45%。但是，市場份額卻有所提高，達(dá)到2.294%，較2007年小幅提高了約0.23個百分點(diǎn)。

2009年以來，在政府經(jīng)濟(jì)刺激的作用下，A股市場出現(xiàn)反彈，投資信心開始恢復(fù)，成交量較去年相比也有明顯的回升。在此背景下，安信證券排名繼續(xù)提高，今年以來證券總交易額已經(jīng)達(dá)到3650.49億元，市場份額達(dá)到2.661%，較2008年繼續(xù)提高了0.367個百分點(diǎn)。在全部證券公司中的排名則由去年的第13名上升1位，至第12名。

不過，安信證券具有很強(qiáng)的區(qū)域性。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2008年安信證券有交易額的102家證券營業(yè)部中，有61家位于廣東省內(nèi)，占營業(yè)部總數(shù)的60%，除此之外，在上海、北京和大連分別有8家、4家和3家營業(yè)部，其余的則分散分布在其他地區(qū)。按交易額，廣東省內(nèi)2008年總交易額為1.03萬億元，占公司全部交易額的62.05%。

盈利能力不突出

2008年，受A股市場長期低迷的影響，國內(nèi)證券公司業(yè)績普遍大幅下滑。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會近期公布的數(shù)據(jù)，去年107家證券公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1251億元，全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤482億元，同比下降了63.09%。

而安信證券2008年實(shí)現(xiàn)的凈利潤為8.52億元，同比下降了63.02%，下降幅度與行業(yè)持平，這表明，公司雖然具備了較大的規(guī)模，但抗周期性風(fēng)險的能力并不算突出，至少沒有能跑贏整個行業(yè)水平。

再看安信證券在牛市經(jīng)營情況，2007年，安信證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.65億元，是2006年的14倍之多，凈利潤達(dá)到23.04億元，同樣是2006年的18倍多。但由于安信證券在2006年底收購了3家券商，因此從增長方面不可與行業(yè)平均水平對比。

但從盈利能力方面看，公司2007年收入凈利率為44.61%，而根據(jù)證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，當(dāng)年全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2835.85億元，凈利潤總額為1306.62億元，收入凈利率為46.05%。從這個角度看，安信證券在牛市的盈利能力也不算突出。

盈利結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2008年，安信證券股票和債券承銷金額達(dá)到211.15億元，是2007年的6倍之多，排在全部證券公司的第7位。而在2007年，公司承銷金額只有33.51億元，僅排在第39位。其中，2008年公司股票主承銷家數(shù)達(dá)到5家，比2007年多3家。

可見，公司投資銀行業(yè)務(wù)在2008年取得較快的發(fā)展。

由于目前我們尚無法取得安信證券2008年報相關(guān)的具體數(shù)據(jù)，我們對其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入、投資銀行業(yè)務(wù)凈收入均根據(jù)其交易量及同比變化情況做推算，根據(jù)推算結(jié)果，公司2008年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入約32億元，投行業(yè)務(wù)凈收入約3.8億元。

因此，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)凈收入之比將由2007年的約70：1大幅下降到約8.4：1，盈利對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴度明顯降低，結(jié)構(gòu)有了較大的優(yōu)化。