合資基金公司的“蜜月期”正在變得越來越短。當這個由中外雙方組成的“優(yōu)越家庭”步入平淡生活后，它們中的多數(shù)并不能證明其更優(yōu)越的資產(chǎn)管理能力，反而面臨著舉步維艱的尷尬。

而作為管家的總經(jīng)理度過“蜜月期”的憧憬，步入現(xiàn)實期的平淡，經(jīng)過雙方的深入磨合，如果難以突破瓶頸，往往面臨著下課的命運，而這個周期已從最初的5年縮短至如今的不到2年。

多數(shù)兩年換帥

據(jù)悉，籌備中的紐銀梅隆西部基金公司由紐約梅隆銀行和西部證券股份有限公司合資創(chuàng)建，其中紐約梅隆銀行的股權比例為49%，達到國內(nèi)合資基金公司外資占股的最大比例。 

紐銀梅隆西部基金擬任總經(jīng)理為胡斌，由外方股東指派。胡斌于2000~2006年，曾在紐約梅隆銀行旗下資產(chǎn)管理公司Standish從事投資管理工作，至副總裁。此后在舊金山與Standish的投資總監(jiān)一起發(fā)起設立了紐銀梅隆資產(chǎn)管理旗下另一家對沖基金子公司——系數(shù)全球公司，并兼任兩個對沖基金經(jīng)理。2008年回國后，擔任紐銀梅隆資產(chǎn)管理中國負責人。

安信證券研究所資深分析師任瞳表示：“合資基金公司成立之初的總經(jīng)理多數(shù)由外方指派，因為其更熟悉外方股東引進的管理流程，一些合資基金公司的總經(jīng)理甚至直接由外籍人士擔任。”

據(jù)統(tǒng)計，目前國內(nèi)有32家合資基金公司，占全部62家基金公司的半壁江山。而合資基金公司中，除了老基金公司通過股權轉讓取得外資注入外，有26家是由中外雙方共同出資組建的。

自2003年4月國聯(lián)安作為第一家獲批成立的中外雙方共同組建的基金公司以來，目前有9家基金公司更換了成立初期的總經(jīng)理。按成立時間順序分別是國聯(lián)安、申萬巴黎、光大保德信、國海富蘭克林、友邦華泰、交銀施羅德、信誠、信達澳銀、中歐基金。

統(tǒng)計顯示，這些變動的總經(jīng)理任期平均為2.5年，而從趨勢上看，則是任期越來越短。2006年以前成立的基金公司，外方總經(jīng)理任期一般超過2年，如國聯(lián)安的先江任期為5年；而2006年之后則低于兩年，如去年變動帥位的信達澳銀和中歐。

兩年似乎成為合資基金公司總經(jīng)理保住帥位的一道坎。

“蜜月期”洋化，“平淡期”本土化

深圳一家合資基金公司內(nèi)部人士向記者表示：“兩年可能正是合資基金公司中外股東關系，從蜜月期向平淡期轉化的一個敏感時期。”

合資基金公司成立之初，中外雙方股東往往會營造蜜月氛圍。中方股東顯然“不差錢”，并不看重外方注入的資本金，而是心動于外方資產(chǎn)管理的公司架構，包括研究和投資管理程序、風控系統(tǒng)、公司治理、業(yè)績評定等資產(chǎn)管理公司的硬件。人事軟件上的配合，也由外方指派熟悉流程的總經(jīng)理、投資總監(jiān)出任管理層。

“剛成立的時候，中方更愿意聽取外方股東的意見和經(jīng)驗。但時間久了，由于外方并不了解國內(nèi)的市場，也缺少證券領域的資源，難免會出現(xiàn)間隙，甚至摩擦。”上述人士說。

“之前領導是外籍人士，溝通不暢。而缺少國內(nèi)資源，在發(fā)產(chǎn)品拓展規(guī)模方面，錯過了黃金時期。”上海一位合資基金公司人士采訪中表示，畢竟流程是死的，而人是活的，需要根據(jù)市場靈活調(diào)整。

就像進入平淡生活的夫妻，之前甜蜜虛幻的想像，很可能會被市場的波動無情擊碎。因此，本土化需求應運而生。

近期，信達澳銀基金聘任王重昆為公司總經(jīng)理，中歐基金聘任劉建平為公司總經(jīng)理，信誠基金聘任王俊鋒擔任總經(jīng)理。資料顯示，王重昆、劉建平、王俊峰都擁有較長時間的國內(nèi)證券行業(yè)經(jīng)驗和基金公司管理經(jīng)驗，與其前任代表外方股東出任高管相比，具有明顯的本土化特征。

“其實外資股東方也支持本土化，其在全球其他地方也是這樣推行。只不過有的外資股東更想有一定控制力，尤其是股權結構占比高的外資股東，自然會謀求基金公司的主導地位。本身中國市場具有巨大的吸引力，同時以后市場開放的話，中國也是資金募集的重要來源地。”上述合資基金公司人士表示。

外方股東未能帶來更優(yōu)業(yè)績

從業(yè)績上來說，合資基金無論在2007年的牛市，還是2008年的熊市，都無法證明自己的投資優(yōu)勢，相反其中一些基金反而排名墊底。

據(jù)晨星統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年138只擁有完整投資業(yè)績的股票型基金，總回報率排名中，合資基金公司旗下基金表現(xiàn)不佳，最后五個席位均來自合資公司。其中，工銀瑞信穩(wěn)健成長為85.98%，而景順長城優(yōu)選股票則為85.81%。此外，最后三名由泰達荷銀旗下基金包攬兩個席位——泰達荷銀周期和泰達荷銀穩(wěn)定總回報率分別為77.26%和70.03%，最低一位則是嘉實策略增長，總回報率僅為67.57%。

2007年排名墊底，合資基金公司歸因為比較嚴密的風控系統(tǒng)。但在2008年的市場行情中，晨星統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，除了泰達荷銀旗下基金泰達荷銀增長和泰達荷銀周期排名進入前列外，其他合資基金公司旗下基金表現(xiàn)并不突出，仍有融通行業(yè)景氣、光大保德信量化核心、申萬巴黎新動力等排名在后。

甚至還有基金公司外方股東給出的建議出現(xiàn)偏差，如上投摩根旗下基金在2008年一直保持比較高的倉位。據(jù)了解其股東方摩根富林明資產(chǎn)管理在新興市場的歷史業(yè)績良好，但在2008年年初，摩根富林明給出的建議，認為中國市場開放度不夠，因此不會受國際市場影響，可以獨善其身。最終導致上投摩根旗下基金因未及時降低倉位而蒙受巨大損失。

“基金公司更換總經(jīng)理比更換投資總監(jiān)或基金經(jīng)理，對基金業(yè)績影響更大。總經(jīng)理變動往往會帶來基金公司體系的變動，股東考慮不能不謹慎。”安信證券任瞳說。

合資基金公司的比例，近年來處于不斷上升的趨勢，2009年又將涌現(xiàn)新的合資基金公司。但從以往的經(jīng)驗來看，基金高管層在經(jīng)歷了成立初的興奮，首先要考慮如何邁過“本土化”的門檻兒。