截至3月24日，《投資者報》對已公布年報的500家上市公司前十大流通股變化數(shù)據(jù)的分析結(jié)果顯示，公募基金在去年末拋售的個股中，今年前三個月以來漲幅翻倍的高達12只。而相比公募基金、QFII、保險等諸多機構(gòu)而言，社保基金技高一籌，其減持的24只股票中，竟無一只翻倍股。

公募基金為何“犯錯”最多？

機構(gòu)錯殺的股票背后，又為何鮮見社保基金身影？

《投資者報》對20余家基金公司展開的調(diào)查采訪顯示，社保基金幕后運作的潛規(guī)則，對其投資決勝具有關(guān)鍵作用。

基金公司有“托詞”

約有33只基金在去年四季度末拋售的個股在今年以來漲幅超大盤，這些基金共涉及24家基金公司，其中既有規(guī)模較大的華夏基金、南方基金、博時基金、嘉實基金、廣發(fā)基金、華安基金等公司，也有規(guī)模較小的基金公司，如諾德基金、華商基金。

記者就相關(guān)個股拋售原因、對基金凈值影響等問題對這些基金分別展開采訪，但接受采訪的22家基金公司都以“證監(jiān)會規(guī)定基金公司不能談個股”為由，婉拒了有關(guān)去年末拋售相關(guān)股票原因的提問。

其中不少基金經(jīng)理更以上周證監(jiān)會剛剛發(fā)布的《基金管理公司投資管理人員管理指導(dǎo)意見》為“擋箭牌”，聲稱無法進行“違規(guī)信息披露”。記者注意到，《指導(dǎo)意見》在言行上進一步對基金經(jīng)理作出了約束，要求基金經(jīng)理不得誤導(dǎo)、欺詐基金份額持有人，不得對基金業(yè)績進行不實的陳述。

但一些規(guī)模較大的基金公司市場部人士私下向記者透露，他們與相關(guān)基金經(jīng)理內(nèi)部溝通的結(jié)果是，基金經(jīng)理普遍強調(diào)，其中不少個股由于占基金凈資產(chǎn)總額的比例非常小，因此，拋售單只漲幅較大的個股行為對于整只基金的凈值表現(xiàn)影響不大。

上海一位“老十家”基金公司的市場部總監(jiān)在電話中向《投資者報》舉例說，以博時精選基金拋售日照港為例，去年四季度這只基金拋售的股份總數(shù)為6726.25萬股，按去年12月31日、今年3月23日日照港收盤價3.88元、5.96元計算，博時精選基金由此可能造成的最大收益損失不到1.4億元。

“這個數(shù)字看上去挺多，但博時精選基金是一只規(guī)模超百億的基金，這意味著，拋售的日照港對其凈值影響尚不到1%。”

此外，他強調(diào)，對于個股的調(diào)整，主要是基于基金的組合管理需要，拋售完一只個股后，并不意味著資金就閑置在賬戶中，基金經(jīng)理往往會買入其他股票，盡管買入的新股票可能漲幅不及拋出的股票，但也不排除超出其漲幅的可能，一買一賣的交易帶來的并不一定就是機會收益的損失。

社保判斷偏樂觀

從《投資者報》對已公布年報的500家上市公司流通股東持股變化的研究情況看，社保基金相對公募基金、保險、QFII（合格的境外機構(gòu)投資者）等其他機構(gòu)投資者的投資水平，顯得略高一籌。

為何會有這種特點存在？管理社保基金組合的基金經(jīng)理向《投資者報》透露的市場判斷，或許暗藏背后玄機。

國泰基金旗下管理社保基金組合的基金經(jīng)理助理范迪釗表示，目前他們對整體經(jīng)濟的看法是謹慎偏樂觀，相對于市場短期走勢變動而言，他們更關(guān)注上市公司本身的價值判斷，側(cè)重于從具有安全估值邊際的上市公司中尋找投資機會。

記者注意到，側(cè)重安全估值邊際這一判斷與當(dāng)前多數(shù)基金的操作思路相比確實顯得更為穩(wěn)健。

范迪釗向記者透露，美聯(lián)儲近期宣布直接購買國債的決定賺足了市場眼球，就長期而言，此舉有可能會推動基本金屬、原油、黃金等大宗商品價格的上漲，也會帶來市場對于下半年通脹預(yù)期的擔(dān)憂，因此，與資源相關(guān)的各類股票成為目前市場關(guān)注的焦點，而美元貶值背景下具有對抗貨幣貶值功能的黃金、地產(chǎn)等資產(chǎn)，都將獲得更多關(guān)注。

與國外相似，中國目前也處于流動性大量釋放的階段。范迪釗表示，在股票市場處于底部或頂部時，相對于基本面而言，流動性變化對市場的影響會更大，這也是近期市場持續(xù)走強的重要原因，而他們預(yù)計這種趨勢還將延續(xù)一段時間。

“我們預(yù)計在此次經(jīng)濟危機中，中國有可能是最先走出底部的經(jīng)濟體。在這種局面下，中國市場必然會成為目前外圍資金重點選擇的方向。”

范迪釗同時建議，“兩會”結(jié)束后并沒有出現(xiàn)政策真空期，因此，投資決策過程中，應(yīng)多加關(guān)注細則的出臺和具體的落實，偏重政策對經(jīng)濟實質(zhì)性的影響。

不可忽視的潛規(guī)則

但一位不愿透露姓名的基金公司總經(jīng)理向《投資者報》暗示，從上市公司已披露年報的情況看，社保基金拋售的個股難以有翻倍股并不是最近才出現(xiàn)的特有現(xiàn)象，“坦率地說，這種情況經(jīng)常會發(fā)生。”

他表示，從另外一個邏輯看，正是因為社保基金撤出后，未有其他基金幫其“抬轎”，所以社保撤離的個股難以有較好的漲幅。按照他的介紹，通常的一種情況是，社保基金撤離一只個股后，其他基金也會跟隨社保轉(zhuǎn)戰(zhàn)到別家股票中。

這位總經(jīng)理強調(diào)，基金業(yè)界一個秘而不宣的投資宗旨是，首先要做好社保基金的投資管理，其次是專戶理財業(yè)務(wù)、公募基金業(yè)務(wù)，最后才輪到封閉式基金。

其原因很簡單，能夠獲得社保基金的管理資格對于各家基金公司而言，都屬于“臉上貼金”的榮譽，而有管理資格的基金公司也通常會打著社保的旗號，作為自身市場營銷的助力器。

“之所以能有這種效應(yīng)，是因為社保基金對資金管理人的首要要求是穩(wěn)健，因此，拿到了社保管理牌照，就等于像市場表明這家基金公司是家穩(wěn)健、可靠的公司。所以，幾乎所有的基金公司對于社保基金的資產(chǎn)組合管理，都倍加小心，也十分用心。”

此外，還有一個關(guān)鍵的要素在于，社保基金以資產(chǎn)的保值增值為首要目的，對于投資的絕對回報要求并不高，這也使其通常能夠成功“逃頂”，“有點收益就滿足”，而不會像公募基金一樣，迫于絕對收益的需要，硬挺著高倉位或是鋌而走險按兵不動。

在這位總經(jīng)理看來，社保基金的“超強”投資技巧還表現(xiàn)為社保基金理事會能密切跟緊國家的重大政策走向，由于信息來源豐富、權(quán)威，他們對于市場的方向性判斷，顯然要勝出公募基金一籌。