3月18日，商務(wù)部宣布禁止可口可樂收購匯源果汁。歷時6個月的匯源收購案至此終結(jié)。在兩天時間里，朱新禮身價縮水60%，匯源果汁股價一度跌至接近收購前的4.14港元。

盡管目前對商務(wù)部裁決結(jié)果各方意見存在爭議，但8年前匯源開始的股權(quán)融資之路似乎還在走下去。

握手德隆，初定產(chǎn)業(yè)布局

“匯源”首次融資對象為一度在證券市場上聲名顯赫的新疆德隆。2001年，匯源通過股權(quán)融資方式與德隆系旗下的上市公司“新疆屯河”合作，組建成立了合資公司“北京匯源”。匯源同意出讓51%的股權(quán)，融資5.1億元。

盡管這筆交易使一手創(chuàng)辦匯源的朱新禮當(dāng)時失去了對北京匯源的控股權(quán)，但融入的資金無疑為當(dāng)時的匯源發(fā)展注入了強心劑，憑借這一大膽的融資方式，與德隆合作的兩年也成為匯源發(fā)展迅猛的兩年，奠定了其在國內(nèi)果汁市場的有利地位。

德隆當(dāng)時自身擁有完備的生產(chǎn)基地和銷售網(wǎng)，同時擁有國內(nèi)多家知名飲料品牌的股權(quán)。

2003年，朱新禮意識到了德隆由于過度多元化發(fā)展而出現(xiàn)的資金鏈問題，他果斷做出結(jié)束與德隆合作的決定，希望在德隆問題爆發(fā)前徹底脫離德隆。

但德隆并不愿意放掉這塊肥肉，并主動提出全面收購計劃，以7倍于合資公司年利潤的價格收購匯源集團所持的北京匯源49%股權(quán)。但匯源沒有響應(yīng)，針對德隆提出的3年后支付收購資金的建議，朱新禮提出在最短時間里以現(xiàn)金反向收購德隆持有的股權(quán)。

最終，匯源將7倍市盈率融出的51%股份，按照9倍市盈率的價格購回，成功躲避了德隆崩盤之后帶來的不利影響。

與德隆合作的兩年里，匯源投資建立了20多個大型果汁生產(chǎn)加工基地，果汁生產(chǎn)線也更新到國際水平，初步完成了早期產(chǎn)業(yè)布局。

牽手統(tǒng)一，壯大上游地位

2005年3月21日，匯源與統(tǒng)一企業(yè)集團簽署了合作合同，由統(tǒng)一設(shè)在開曼群島的公司“開曼統(tǒng)一”投資3030萬美元，取得了雙方合作公司5%的股份，匯源集團占有95%的股份。

朱新禮稱，“根據(jù)雙方商定的戰(zhàn)略步驟，最初約定統(tǒng)一出資不低于5%，未來最高不超過35%。

此項合作匯源以不動產(chǎn)作價投資占95%，開曼統(tǒng)一以現(xiàn)金投入占5%。

匯源決定向統(tǒng)一融資，主要考慮了股權(quán)融資的價格問題。高達20倍市盈率的收購價格，得以很快再次充實匯源的資金池，有助于匯源繼續(xù)發(fā)展企業(yè)經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)。

此外，當(dāng)時匯源在大陸常溫果汁市場占有率約為8.1%，落后于統(tǒng)一。匯源本身具有豐富的原料供應(yīng)優(yōu)勢，與統(tǒng)一合作，雙方可以共用原料采購、果漿加工等資源，但雙方仍然保持各自品牌，達到資源配置優(yōu)化的目的，同時也能夠壯大匯源在產(chǎn)業(yè)上游的地位。

臺灣統(tǒng)一希望能夠借助匯源純果汁的品牌優(yōu)勢，快速擴張其在內(nèi)地的市場占有率。當(dāng)時統(tǒng)一在常溫果汁飲料有一定優(yōu)勢，但在純果汁市場卻是空白。

統(tǒng)一總經(jīng)理羅智先不久前曾表示，匯源是一個相當(dāng)不錯的投資標(biāo)的。

聯(lián)手達能，借力產(chǎn)業(yè)投資

2007年2月，匯源集團子公司“匯源果汁”最終成功登陸香港主板。匯源同時宣布，法國達能集團等4家外資企業(yè)以2.225億美元，買下其下屬公司中國匯源果汁控股有限公司35%的股權(quán)，當(dāng)天下午，統(tǒng)一也在臺灣證券交易所發(fā)布公告，正式宣布與匯源分手。有報道稱，臺灣當(dāng)時規(guī)定臺企投資大陸金額不得超過企業(yè)凈值40%，這是雙方合作流產(chǎn)的真正原因。

除達能外，參與匯源融資的還包括美國華平投資集團、荷蘭發(fā)展銀行以及香港惠理基金等3家企業(yè)。其中達能占主導(dǎo)地位，持有匯源果汁22.18%的股權(quán)，總投資1.41億美元，且達能派駐一名董事，另設(shè)獨董一名，參與到上市公司的董事會決策中。

2004年初，摩根士丹利曾希望將投資的“蒙牛模式”復(fù)制于匯源。但匯源卻否決了這一提議，除融資合同本身含有對賭協(xié)議外，匯源似乎另有考慮。

匯源更為看重的是達能所具有的國際食品飲料投資方的身份。從達能融資的持股比例看，匯源希望達能能參與到企業(yè)經(jīng)營運作中，這一決策注意到了聯(lián)合產(chǎn)業(yè)投資者可能帶來的經(jīng)營合作潛力。

借助資本實力，匯源一方面繼續(xù)大力拓展其地域和產(chǎn)能方面布局，也注意了年度產(chǎn)量和產(chǎn)品銷量的提升。2007年匯源果汁銷量達到100億升，同比增長187%，短短幾年內(nèi)，匯源成為了國內(nèi)最大的果汁生產(chǎn)商之一。

分手可口可樂后握誰的手？

2008年9月3日，可口可樂宣布24億美元現(xiàn)金收購匯源果汁。匯源果汁當(dāng)日開盤至收盤暴漲164%。可口可樂建議收購要約為每股港元12.2元，并等價收購已發(fā)行的可換股債券及期權(quán)。

可口可樂最近兩年不斷更新產(chǎn)品，推出了包括“零度”無糖可樂，“健怡”可樂在內(nèi)的多種改進產(chǎn)品，但是可樂類飲品面臨市場競爭的頹勢是不爭的事實。

匯源在不斷投資果蔬業(yè)生產(chǎn)和加工基地的同時，又一次開始感受到資金對發(fā)展速度的制約。由于改變以往單純由果農(nóng)提供貨源所造成的果品結(jié)構(gòu)約束，以及早期隱約可見的產(chǎn)品源頭安全影響需要，匯源在考慮進一步梳理果蔬品在生產(chǎn)、運輸、收購、集散等各個環(huán)節(jié)的關(guān)系。這需要完善并擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的總體布局，還需要加大對加工基地和原料基地的投資建設(shè)力度，雙方合作由此而生。

事實上，民營企業(yè)由于先天原因，資金常構(gòu)成約束其加速發(fā)展的瓶頸。從匯源幾次借助股權(quán)融資選擇合作者的策略來看，每一次對外轉(zhuǎn)讓股權(quán)，基本都達到了加速企業(yè)發(fā)展、提升實力的目的。

資源優(yōu)勢、并購整合、國際化發(fā)展是企業(yè)做強做大的三大途徑。從匯源軌跡看，其整體發(fā)展規(guī)劃思路似乎與此暗合。當(dāng)企業(yè)發(fā)展達到一定程度后，借助合作伙伴協(xié)同發(fā)展往往能夠加快成長速度。

只是，朱新禮下一個的對象是誰？