65年前的春夏時節(jié),二戰(zhàn)仍在進(jìn)行,遠(yuǎn)離戰(zhàn)場的美國新罕布什爾州布雷頓森林的華盛頓山大旅社,則是另一番冠蓋云集。決定戰(zhàn)后國際經(jīng)濟(jì)和金融秩序的大國爭奪,在此進(jìn)行最后博弈。
后來的結(jié)果已載入史冊,雖有經(jīng)濟(jì)學(xué)大家凱恩斯領(lǐng)銜,英國仍只能眼看著懷特代表美國,提出美元與黃金掛鉤、其他貨幣與美元掛鉤的“聯(lián)合國平準(zhǔn)基金計劃”最終勝出。
那是一場讓人神往的風(fēng)云際會,是大國權(quán)勢交替的歷史坐標(biāo)。可惜凱恩斯當(dāng)時已無法弄潮,雖然許多人理解并支持他所主張的“國際清算同盟計劃”,即采用30種有代表性的商品作為定值基礎(chǔ),建立超主權(quán)國際貨幣單位“班科(Bancor)”。
但大國興衰,從來不因個人意志而轉(zhuǎn)移。凱恩斯許多政策主張,曾是羅斯福新政核心,但涉及國家利益之爭,凱恩斯就是美國的敵人。那些被美國強(qiáng)大實(shí)力沖昏頭腦的政客們,試圖超越國際貨幣體系規(guī)律,不再由超主權(quán)的金本位制,而是用主權(quán)貨幣美元主導(dǎo)世界。
這是美元地位的歷史性提升,也與美國的超級大國角色相匹配。65年來,美元危機(jī)雖不時發(fā)生,日元、歐元先后挑戰(zhàn),但美元作為迄今最強(qiáng)大的世界貨幣,仍無出其右者。
繞不開的“特里芬難題”
凡事都有另一面,空前強(qiáng)大的地位,也意味著空前沉重的責(zé)任。將與黃金掛鉤的美元本位制,在經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森看來,這一促進(jìn)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)復(fù)興的貨幣體系,“也蘊(yùn)含著自我毀滅的種子”。果然,黃金生產(chǎn)相對緩慢,而國際貿(mào)易迅速發(fā)展,各國對美元需求急劇上升,美國一度巨大的貿(mào)易順差,很快變成巨額逆差,布雷頓森林體系的設(shè)計缺陷就此暴露無遺。
系統(tǒng)研究并指出這一問題的,是美國耶魯大學(xué)教授特里芬。他發(fā)現(xiàn),在美元與黃金掛鉤的“金匯兌本位制”下,各國用美元作為貿(mào)易結(jié)算與外匯儲備的主要貨幣,導(dǎo)致美元大量流向經(jīng)濟(jì)最為活躍的歐洲和亞洲,形成大量境外美元。
更麻煩的是,美國對外貿(mào)易在上世紀(jì)50年代后期迅速從順差轉(zhuǎn)為逆差。雖然美國有鑄幣權(quán),隨時可以印美鈔,逆差看起來不那么可怕,但多印美鈔,易導(dǎo)致美元貶值,不利于其作為世界貨幣的角色。而要保持美元幣值穩(wěn)定,美國必須長期保持貿(mào)易順差。
這就是“特里芬難題(Triffin Dilemma)”所在,是美國奪取國際貨幣主導(dǎo)權(quán)時,在布雷頓森林體系中自己埋下的雷。
特里芬的研究發(fā)現(xiàn),在1960年出版的《黃金與美元危機(jī):自由兌換的未來》表述清晰,他同時提出了放棄美元本位制的改革設(shè)想。
那時,第一次美元危機(jī)正在發(fā)生,布雷頓森林體系面臨考驗。這本中譯文僅182頁的小書,也成為特里芬教授最具知名度的著作,是研究國際貨幣體系的重要學(xué)術(shù)參考。
靠不住的中央銀行
布雷頓森林體系在1973年崩潰,特里芬教授顯然不會感到意外。不過追溯他的學(xué)術(shù)思想,我們應(yīng)看看凱恩斯1934年在《貨幣論》中,對主權(quán)貨幣成為世界貨幣所提出的疑問。
即使在短期內(nèi),一家中央銀行有能力維護(hù)國際貨幣體系穩(wěn)定,但其主權(quán)屬性決定了,它不會真的盡到國際責(zé)任。凱恩斯舉例說,在1928~1929年的經(jīng)濟(jì)過度繁榮中,假如英格蘭銀行為了國內(nèi)需要必須放松貨幣供應(yīng),它會為了避免給美國經(jīng)濟(jì)火上澆油而不放松嗎?
凱恩斯相信,任何中央銀行都不會損己利人。道理不難明白,但布雷頓森林體系改革,卻太不容易了。英國人和法國人主張的金本位制不值得考慮,面對日益嚴(yán)重的美元危機(jī), IMF不得不在1969年吸取凱恩斯和特里芬等學(xué)者早就提出的改革建議,創(chuàng)設(shè)超主權(quán)的記賬單位,即特別提款權(quán)(SDR),試圖緩解國際收支惡化。
這種局促的小打小鬧,自然無法解決布雷頓森林體系的根本問題。SDR只是等值于美元的“紙黃金”,必須依賴美國充分支持,并不是真正的貨幣單位,無法用于貿(mào)易結(jié)算或國家儲備,加上其實(shí)質(zhì)會淡化美元地位,與美國全球霸權(quán)戰(zhàn)略存在一定沖突。
因此從創(chuàng)設(shè)至今,SDR形同虛設(shè),在分配機(jī)制和使用范圍上都有諸多限制,從未充分發(fā)揮作用。到了20世紀(jì)90年代后期,日元衰落,歐元崛起,美元動蕩,SDR更被人遺忘。
被隱藏的貨幣野心
面對當(dāng)前全球性衰退,放任國際貨幣體系混亂肯定不行,再重回金本位制,也像天方夜譚。而美國,又處在新的“特里芬難題”中:一方面它希望平衡貿(mào)易逆差,增強(qiáng)產(chǎn)品、服務(wù)和技術(shù)出口,避免國內(nèi)失業(yè)加重。但要減少貿(mào)易逆差,美元就得保持弱勢,甚至主動貶值,這又會削弱美元地位,美國人也是進(jìn)退兩難。
中國的價值,在此時顯現(xiàn)了出來。周小川可能想不到,他這么快就成了最受關(guān)注的央行行長,不再是當(dāng)年格林斯潘面前的區(qū)區(qū)后輩。
在4月初的 G20 央行行長和財長會議開幕前,周小川引人注目地發(fā)表改革國際貨幣體系的思考文章,更是耐人尋味。
說是思考,其實(shí)就是公開提案,表明中國主張。周小川重提“特里芬難題”,對凱恩斯當(dāng)初設(shè)想贊許有加,對加強(qiáng) SDR 的必要性與可行性充滿期待,這包含了怎樣的意圖?
在我看來,中國借“特里芬難題”,對任何貨幣充當(dāng)世界貨幣表示否定。這很不給美國人面子,也沒給歐盟機(jī)會,更不準(zhǔn)備把人民幣放在火上烤。重提 SDR ,則是從理論上呼應(yīng)“特里芬難題”,把美元和歐元的爭斗盡量往后拖延。
這是中國式的中庸之道嗎?也許,但未嘗不是人民幣著眼未來的以退為進(jìn)。
超主權(quán)儲備貨幣的主張,聽起來不錯,做起來有多難,看看歐洲央行就知道。布雷頓森林體系的確難以為繼了,IMF也必須改革,但有哪個超級大國,會甘心放棄用貨幣主導(dǎo)世界的機(jī)會?