上證指數(shù)從年初的1820點(diǎn)沖高至2400點(diǎn)，在部分獲利盤(pán)的打壓下，市場(chǎng)一度跌至2050點(diǎn)，很快市場(chǎng)再度發(fā)動(dòng)反攻，開(kāi)始第二輪反彈。在大部分基金公司認(rèn)為市場(chǎng)估值已經(jīng)趨于合理甚至低估的情況下，基金的投資策略開(kāi)始發(fā)生明顯調(diào)整。
《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部按晨星基金分類(lèi)方法將偏股型基金分為股票型和積極配置型，剔除保守配置型基金、指數(shù)基金和QDII，并考慮基金具有6個(gè)月的建倉(cāng)期，我們選取2008年6月30日之前成立的基金為研究對(duì)象，通過(guò)篩選，共有181只股票型、54只積極配置型基金進(jìn)入我們的研究視野。同時(shí)，我們結(jié)合今年以來(lái)上證指數(shù)、復(fù)權(quán)基金單位凈值增長(zhǎng)率、基金四季度末持有十大重倉(cāng)股的表現(xiàn)以及基金的股票配置范圍測(cè)算出截至3月23日的基金倉(cāng)位，結(jié)果顯示，這些基金的倉(cāng)位總體大約提高了10%。但需要提示讀者的是，測(cè)算的倉(cāng)位并非實(shí)際倉(cāng)位，因未考慮一季度基金重倉(cāng)股和新增倉(cāng)股票的表現(xiàn)，測(cè)算倉(cāng)位存在一定誤差。
整體加倉(cāng)至少10%
基金投資策略中一個(gè)重要的部分就是倉(cāng)位管理，在熊市行情中保持盡量低的倉(cāng)位策略，在牛市行情中保持盡量倉(cāng)位高的策略，都有利于基金業(yè)績(jī)的提升。
2008年四季度，市場(chǎng)最低跌至1664點(diǎn)，這個(gè)點(diǎn)位相對(duì)6000多點(diǎn)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)絕對(duì)的低位，正如一些基金公司在對(duì)市場(chǎng)分析時(shí)所說(shuō) “市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)被低估”，在去年四季度開(kāi)始已經(jīng)有些基金開(kāi)始提高倉(cāng)位。
在今年一季度的小牛市中，股票型和積極配置型基金開(kāi)始明顯加倉(cāng)。《投資者報(bào)》測(cè)算，截至3月23日，股票型基金的平均倉(cāng)位大約為80%，相對(duì)于去年年底70%的倉(cāng)位，提高了10%，積極配置型基金的平均倉(cāng)位大約為60%，相對(duì)去年底51%的倉(cāng)位，提高了9%。
基金在一季度及時(shí)加倉(cāng)也為基金帶來(lái)了非常明顯的收益。
截至3月23日，今年年初以來(lái)上證指數(shù)上漲了26.67%，股票型基金平均收益率高達(dá)21.40%。一季度前一些已經(jīng)高倉(cāng)位的基金收益更加可觀，如中郵核心優(yōu)選基金一直保持倉(cāng)位超過(guò)90%，今年以來(lái)的收益率高達(dá)41%，博時(shí)特許價(jià)值基金倉(cāng)位從去年三季度47%提高至年底93%，今年以來(lái)的收益率高達(dá)30%；而其余大部分股票型基金獲得不錯(cuò)的收益，是由于在一季度及時(shí)加倉(cāng)獲得的。
同樣，積極配置型基金也不再保守，紛紛加倉(cāng)為投資者爭(zhēng)取更高的收益。今年以來(lái)積極配置型基金獲得平均收益率高達(dá)16%，若不加倉(cāng)，按51%的平均倉(cāng)位計(jì)算，平均收益僅有13.6%。
中小型基金公司明顯加倉(cāng)
《投資者報(bào)》測(cè)算時(shí)發(fā)現(xiàn)，大幅加倉(cāng)的基金多屬于中小型基金公司，相對(duì)而言，大型基金加倉(cāng)較為謹(jǐn)慎。
統(tǒng)計(jì)181只股票型基金產(chǎn)品中，加倉(cāng)的基金有131只，大部分是來(lái)自中小型基金公司。一季度加倉(cāng)的前10位分別是：中海優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)、寶盈泛沿海區(qū)域增長(zhǎng)、萬(wàn)家公用事業(yè)、摩根士丹利華鑫資源、國(guó)投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力、國(guó)聯(lián)安德盛精選、泰達(dá)荷銀市值優(yōu)選、中海分紅增利、興業(yè)社會(huì)責(zé)任和寶盈資源優(yōu)選（見(jiàn)表1）。
從這些明顯加倉(cāng)基金今年以來(lái)的增長(zhǎng)率可以看出，除中海優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)業(yè)績(jī)低于同類(lèi)產(chǎn)品的平均水平以外，其他均從加倉(cāng)中獲得較大的收益，其中，國(guó)聯(lián)安德盛精選和興業(yè)社會(huì)責(zé)任超過(guò)平均水平10個(gè)百分點(diǎn)。
中海優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)盡管大幅加倉(cāng)，卻沒(méi)有取得理想收益，主要原因是手中持有較差的個(gè)股。據(jù)其去年四季報(bào)公布，十大重倉(cāng)股分別是中信證券、東方電氣、農(nóng)產(chǎn)品、特變電工、鹽湖鉀肥、用友軟件、北京銀行、賽馬實(shí)業(yè)、揚(yáng)農(nóng)化工和西山煤電。在十大重倉(cāng)中，東方電氣、農(nóng)產(chǎn)品、特變電工、鹽湖鉀肥、用友軟件在今年以來(lái)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上證指數(shù)增長(zhǎng)幅度，分別低于10%、29%、23%、22%和21%。若中海優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)沒(méi)有大幅加倉(cāng)，其今年以來(lái)的業(yè)績(jī)會(huì)更加遠(yuǎn)離平均水平。
其他基金獲得良好收益，很大程度上也歸功于倉(cāng)位的及時(shí)提高。
如國(guó)聯(lián)安德盛精選基金今年以來(lái)收益率高達(dá)33.76%，一半以上的收益來(lái)源于新加倉(cāng)的股票。如果不是因?yàn)樾录觽}(cāng)的股票，從該基金手中持有的重倉(cāng)股看，今年以來(lái)難以帶來(lái)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越上證指數(shù)的收益。
據(jù)國(guó)聯(lián)安德盛精選去年四季報(bào)公布的十大重倉(cāng)股，分別有中國(guó)南車(chē)、招商地產(chǎn)、金風(fēng)科技、東方電氣、興業(yè)銀行、鞍鋼股份、南京銀行、天壇生物、仁和藥業(yè)、陜天然氣。從其重倉(cāng)股分析，盡管今年以來(lái)不乏有招商地產(chǎn)、南京銀行等大幅增長(zhǎng)的股票，由于持有的比例較小，對(duì)基金業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)并不大，僅有31.16%，言下之意，接近70%業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的貢獻(xiàn)來(lái)自非重倉(cāng)股。
和該基金十大重倉(cāng)股占股票比例44.50%相比，重倉(cāng)股對(duì)基金業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)顯然偏小。由此，我們也不難推斷，基金的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更多的是來(lái)自于新加倉(cāng)的股票（見(jiàn)表2）。
除了上述基金外，中小型基金公司的產(chǎn)品在今年以來(lái)業(yè)績(jī)引人注目，眾多銀河證券評(píng)定的一星級(jí)基金今年以來(lái)的業(yè)績(jī)超過(guò)五星級(jí)基金，能獲得如此業(yè)績(jī)的主要原因在于他們勇敢加倉(cāng)或者一直保持高倉(cāng)位。如中郵系基金、光大保德信基金，他們用前期大幅的凈值損失換來(lái)今年的風(fēng)光，還有部分就是今年以來(lái)在市場(chǎng)走強(qiáng)的形勢(shì)下，勇敢加倉(cāng)的基金，也獲得了不錯(cuò)回報(bào)。
和股票型基金極為相似的是，快速加倉(cāng)的積極配置型基金也主要集中在中小型基金公司。統(tǒng)計(jì)的54只積極配置型基金中快速加倉(cāng)的5只中，有4只來(lái)自中小型基金公司，它們分別是金鷹中小盤(pán)精選、寶盈鴻利收益、中信經(jīng)典配置和國(guó)聯(lián)安德盛穩(wěn)健。（見(jiàn)表3）
在積極配置型基金中，加倉(cāng)最大的是寶盈鴻利收益，其在四季度末基本上處在清倉(cāng)狀態(tài)，手中僅持有冠農(nóng)股份一只股票，占基金凈值2.50%，另外持有80%的債券。在年初市場(chǎng)行情來(lái)臨時(shí)，該基金積極加倉(cāng)。從增長(zhǎng)業(yè)績(jī)看，其加倉(cāng)速度很快，并且效果良好，因?yàn)楣谵r(nóng)股份在基金凈資產(chǎn)中僅有2.5%，且今年以來(lái)增幅為37%，不可能為該基金帶來(lái)15%的收益率，真正帶來(lái)收益的是新加倉(cāng)的股票。
大型基金公司加倉(cāng)謹(jǐn)慎
在中小型基金公司積極加倉(cāng)時(shí)，大型基金公司加倉(cāng)表現(xiàn)更為謹(jǐn)慎。統(tǒng)計(jì)前十大基金公司旗下的基金，大部分產(chǎn)品有小幅加倉(cāng)，還有個(gè)別產(chǎn)品倉(cāng)位甚至有所降低。
盡管大型基金公司在對(duì)后市分析時(shí)認(rèn)為“市場(chǎng)估值已經(jīng)合理”，但在面對(duì)當(dāng)前全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的信號(hào)時(shí)，他們表現(xiàn)尤為謹(jǐn)慎。
股票型基金中加倉(cāng)幅度在0~10%的基金共有50只，其中有35只為大型基金公司旗下產(chǎn)品；減倉(cāng)的基金共有40只，其中22只為大型基金公司產(chǎn)品。其中博時(shí)基金僅有博時(shí)特許價(jià)值、嘉實(shí)基金僅有嘉實(shí)服務(wù)、南方基金僅有南方優(yōu)選在今年以來(lái)加倉(cāng)幅度超過(guò)10%。
積極配置型基金中，大型基金公司旗下的產(chǎn)品在倉(cāng)位調(diào)整也非常謹(jǐn)慎。調(diào)整幅度超過(guò)10%的僅有博時(shí)基金旗下的博時(shí)平穩(wěn)配置和博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)2號(hào)，其他大型基金公司產(chǎn)品調(diào)整均小于10%甚至減倉(cāng)。
以易方達(dá)基金為例，對(duì)其2008年6月之前成立的基金分析時(shí)稱，可以看出該公司基本上保持了謹(jǐn)慎的策略，倉(cāng)位變化幅度在-10%~10%之間（見(jiàn)表4）。
易方達(dá)基金在今年一季度以來(lái)表現(xiàn)如此謹(jǐn)慎，主要是基于對(duì)2009年的市場(chǎng)判斷。易方達(dá)價(jià)值精選基金經(jīng)理在四季報(bào)中對(duì)2009年形勢(shì)進(jìn)行分析時(shí)稱，“2009年全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍不明朗。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新轉(zhuǎn)入持續(xù)較快增長(zhǎng)的預(yù)期無(wú)法明確之前，A股很難有大的表現(xiàn)。”
盡管在持續(xù)的經(jīng)濟(jì)刺激政策和寬松貨幣政策的大背景下，股市活躍度在一季度表現(xiàn)為大大提升，盈利機(jī)會(huì)不斷涌現(xiàn)，該基金的投資依然表現(xiàn)非常謹(jǐn)慎。
其他大型基金公司在2009年后市展望時(shí)，對(duì)后市的看法極為相似。大部分表示還看不太清楚2009年市場(chǎng)形勢(shì)，只是表示存在結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)，具有代表性的是王亞偉在華夏基金公司投資策略會(huì)上表示，2009年在股市投資將是充滿迷霧的一年，既要防止踏空，又要防止虧損，“中投”可能會(huì)成為最熱門(mén)的詞匯，即合理控制股票倉(cāng)位成為重中之重。
