3月31日，證監(jiān)會正式發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》（下稱“辦法”）。當天上午，一封業(yè)務郵件從位于深圳的深圳市創(chuàng)新投資集團（下稱深創(chuàng)投）發(fā)送至上海的大眾公用（600635.SH）和天津海泰創(chuàng)新投資管理有限公司。
而將這三個地區(qū)三家企業(yè)聯(lián)系在一起的，是一條創(chuàng)投業(yè)務的紐帶。大眾公用持有深圳市創(chuàng)新投資集團20%的股份，天津海泰創(chuàng)新投資公司則是深圳市創(chuàng)新投資集團的區(qū)域公司。
“大眾公用的創(chuàng)投業(yè)務要看深創(chuàng)投，深創(chuàng)投的業(yè)務現(xiàn)在要看創(chuàng)業(yè)板了。” 4月1日,大眾公用一名負責投資的人士對《投資者報》表示，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，大眾公用的創(chuàng)投業(yè)務將由長期的“概念”轉(zhuǎn)為“實質(zhì)”。
記者從深創(chuàng)投了解到，從2001年至今，深創(chuàng)投所投資的200余家公司中有37家成功退出，以其中31家通過成功上市方式的公司為例，按上市發(fā)行價計算，平均獲利倍數(shù)為14.34倍。“目前無法準確說出今后的具體收益倍數(shù)，但創(chuàng)業(yè)板推出以后，肯定比之前要好一些。” 天津海泰創(chuàng)新投資管理有限公司投資經(jīng)理徐輝表示。
平均獲利超14倍
大眾公用的創(chuàng)投行動，是依托深創(chuàng)投進行的。公司投資2.75億元參股深創(chuàng)投，目前持有深創(chuàng)新投20%股權(quán)。
公開資料顯示，近幾年深創(chuàng)投孵化的企業(yè)很多，橡果國際、慧視通信、中心國際、珠海巨力、九城數(shù)碼等在美國香港主板上市，獲益幾十億元，而孵化的如怡亞通、西部材料、遠望股、中材科技、同州電子、濰柴動力、金正科技等成為國內(nèi)中小板高價股。深圳創(chuàng)新投以上市和并購作為主要退出方式，所投企業(yè)上市數(shù)量已達37家，其中內(nèi)地10家，香港12家，美國9家，其他地區(qū)6家。
徐輝表示，深創(chuàng)投在10年間接洽項目逾萬個，已投資項目208個，領(lǐng)域涉及 IT、通訊、新材料、生物醫(yī)藥、能源環(huán)保、化工、消費品、連鎖、高端服務等，累計投資金額逾37億元人民幣。大眾公用當初參股深創(chuàng)投，就是因為看中了深圳良好的投資環(huán)境，立志打造一個“綜合性股權(quán)投資公司”。雖然在創(chuàng)業(yè)起始即逢市場低谷，但是大眾公用適時利用這個機會做大做強了公司的燃氣主業(yè)，形成了“1+1”的主業(yè)發(fā)展模式，即同時擁有具備穩(wěn)定收益的公用事業(yè)和具有高額回報的適度創(chuàng)投項目。
事實證明，隨著證券市場的全面復蘇，公司持有20%股權(quán)的深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司資產(chǎn)和經(jīng)營狀況出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)。至2007年末，深創(chuàng)投總資產(chǎn)達到56億元，凈資產(chǎn)34.6億元，管理外部基金超過50億元。2007年投資項目43個，已有多家投資企業(yè)成功實現(xiàn)了IPO上市。
大眾公用上述投資人士表示，從投資收益來看，自2001年至今共有37家公司成功退出，其中31家以成功上市的方式得到資金退出，以上市發(fā)行價計算，其平均獲利倍數(shù)為14.34倍。這意味著，當深圳市創(chuàng)新投成功退出項目后，每獲1億元利潤時，將為大眾公用增加每股收益0.013元。
主業(yè)支撐良好
由于創(chuàng)業(yè)投資風險和收益波動較大，創(chuàng)投公司和上市公司業(yè)績本身對收益影響也很大。東興證券分析師王玉泉表示，評定創(chuàng)投類上市公司時，要強調(diào)創(chuàng)投實力和主業(yè)增長兩個標準。“如果公司的主業(yè)可以保持穩(wěn)定增長，即使創(chuàng)投收益出現(xiàn)一定的波動，主業(yè)增長也為投資提供了安全邊界。”
大眾公用主業(yè)發(fā)展良好。這得益于兩方面：一方面，公司是上海乃至華東地區(qū)最重要的燃氣供應商，其控股50%的上海大眾燃氣擁有上海浦西蘇州河以南8個行政區(qū)的燃氣客戶134萬戶，占上海燃氣銷售市場40%的份額，公司還斥資10億元相繼并購了南昌、南通等燃氣公司。
另一方面，公司的市政環(huán)境產(chǎn)業(yè)得到迅速發(fā)展。投資建設(shè)的上海黃浦江翔殷路越江隧道，大眾公用擁有其25 年的經(jīng)營權(quán)，而上海市為此每年將給公司8700萬元的巨額補貼，由此公司每年可提高收益0.12元/股。
另外，大眾公用燃氣業(yè)務一直是穩(wěn)步增長，2009年，隨著油價上升，公司天然氣業(yè)務的優(yōu)勢更加明顯。
“創(chuàng)投式”估值
由于之前我國創(chuàng)投公司退出機制不成熟，創(chuàng)投公司收入增長受制于國內(nèi)資本市場活躍程度，近年創(chuàng)投公司收入波動比較大，目前尚無成熟完善的對于創(chuàng)業(yè)投資公司的估值體系。業(yè)內(nèi)認為，對創(chuàng)投類上市公司，應分別對其主營業(yè)務與創(chuàng)投業(yè)務進行估值。
近10年的投資過程中，深圳市創(chuàng)新投所投資的37億資金中，目前成功退出的項目約為80億，即10年年均復合增長率為8.01%。隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，今后資本市場和創(chuàng)業(yè)投資市場好于過去也是不爭的事實。
對此，王玉泉認為，今后10年深圳市創(chuàng)新投的復合增長率將會高于10%，創(chuàng)業(yè)板將在今年順利推出，由于其推出將會給資本市場每年至少帶來50~60家的上市公司，深圳市創(chuàng)新投作為目前國內(nèi)排名第一的創(chuàng)業(yè)投資公司，其未來10年的復合增長率有望超過20%。
對于大眾公用主營業(yè)務，王玉泉認為，可預測公司在未來幾年公用事業(yè)的業(yè)務的年均復合增長率為6%左右。與此相應，公司2009~2010年除去創(chuàng)投部分的業(yè)務的每股收益分別為0.20元和0.21元。對應于這部分的股價估值，利用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，得出的公司股價為8.35元左右。
而創(chuàng)投業(yè)務，大眾公用向深圳市創(chuàng)新投共投資3.36億元，分數(shù)年來攤銷完成，占深圳市創(chuàng)新投股權(quán)資本的20%。公司該筆投資從2002年投入到2007年的5年的時間里，年均復合攤薄收益為0.03 元，假設(shè)公司的創(chuàng)投投入不再另外增加，該部分收入可以給予對應的PE為50~70倍，對應的每股股價為1.5~2.1元；如果創(chuàng)業(yè)板今年順利推出，則這部分收入可享有的PE將增加到100~120倍，對應的每股股價為3.0元~3.6元。
將大眾公用的主營業(yè)務股價估值與創(chuàng)投業(yè)務部分的股價估值相加，可得出，若創(chuàng)業(yè)板未能今年推出，大眾公用的12個月內(nèi)的股價估值為9.85~10.45元，若創(chuàng)業(yè)板今年順利推出，大眾公用的股價估值將升至11.35~11.95元。截至4月1日，公司的收盤價為10.84元。
