醫(yī)生給患者看病一般有兩種方法，一是對(duì)癥開藥，二是對(duì)其進(jìn)行調(diào)理。然而，美國政府除了這兩點(diǎn)，還選擇了第三條路：宣布患者其實(shí)沒病。
迫于美國國會(huì)和銀行業(yè)的壓力，美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(Financial Accounting Standards Board，簡稱FASB) 決定放寬按市價(jià)計(jì)算的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，允許金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)計(jì)價(jià)方面擁有更大的靈活性。
這意味著從新規(guī)則實(shí)行的第二季度開始，美國銀行賬面上無人問津的問題資產(chǎn)到底價(jià)值幾何，可以由銀行來自己判斷，而不必像現(xiàn)在那樣必須按照市場價(jià)格來計(jì)值。
美國國會(huì)的邏輯
美國國會(huì)的邏輯是，如此銀行的資產(chǎn)負(fù)債表一下子變得健康，對(duì)投資者的吸引力變大，可以吸收到更多私人投資使得銀行的資本金充足，利于銀行擴(kuò)大放貸，而政府也不必向銀行繼續(xù)注資。
由于蓋特納的公私合作銀行復(fù)興計(jì)劃，給與投資者慷慨的補(bǔ)貼，美國銀行不良資產(chǎn)的購買者應(yīng)該不會(huì)少，然而愿意出售者可能難以尋覓。根據(jù)蓋特納的公私合買問題資產(chǎn)計(jì)劃實(shí)施細(xì)節(jié)，美國政府將出資750億至1000億美元，為私有資本購買金融機(jī)構(gòu)問題資產(chǎn)提供擔(dān)保，用以吸引最多1萬億美元的購買需求。
按照重新啟動(dòng)的不良資產(chǎn)救援計(jì)劃中資產(chǎn)收購方案，購買者將是基金經(jīng)理和保險(xiǎn)公司，而不是政府。私人投資者會(huì)獲得財(cái)政部聯(lián)合投資，以及美聯(lián)儲(chǔ)的低息貸款和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）的擔(dān)保。
分析人士指出，其中每增加1美元私人投資，納稅人就要提供相應(yīng)的1美元股份和可以達(dá)到12美元的其他形式融資。就算交易虧損了，私人投資者們也可以安然脫身。并且放松原計(jì)劃問題證券項(xiàng)目中基金管理公司的申請(qǐng)條件，可能在未來吸引更多機(jī)構(gòu)參與、擴(kuò)大交易證券范圍。這次誘人的條件也立即引起了諸如黑石基金、太平洋投資管理基金等基金經(jīng)理的興趣。
但是，在流動(dòng)性匱乏的市場里，按市值計(jì)價(jià)極有可能無法體現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可能會(huì)被低估。而且許多銀行仍然持有其價(jià)值高于市場價(jià)格的資產(chǎn)。
有非常典型的例子可以說明這個(gè)問題。Wells Fargo銀行已經(jīng)把其資產(chǎn)組合（大部分來自于收購Wachovia）的價(jià)值消減到70美分。然而市場價(jià)格卻只有它的一半。就算通過貸款，持有到期的話，購買者可能的出價(jià)只會(huì)在與預(yù)估的“經(jīng)濟(jì)價(jià)值”相近的水平，但如此也只能達(dá)到60美分。因此，誰會(huì)愿意現(xiàn)在賣而直接損失這10美分呢？
藥效初顯
美國政府臨時(shí)修改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可謂用心良苦，但是推出時(shí)機(jī)也令人尋味。即便失業(yè)人數(shù)不斷上升，企業(yè)利潤大幅下滑，全球市場仍隱隱出現(xiàn)了一絲企穩(wěn)的跡象，至少?zèng)]有變得更糟。
在G20倫敦峰會(huì)后，各國官方利率降低至谷底，政府承諾采取大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃以及各大央行重振市場的其他舉措都在一定程度上緩解了金融市場的緊張狀況，可能給不斷下滑的企業(yè)信心帶來支撐。
在美國、歐洲與中國，多項(xiàng)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）近幾個(gè)月份均上揚(yáng)，預(yù)示著制造業(yè)活動(dòng)的收縮勢(shì)頭可能正在放緩。而且銀行間拆款利率也在回落，一些信貸市場正在解凍。在美國，供應(yīng)管理學(xué)會(huì)發(fā)布的3月份美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為36.3，從去年12月份的32.9持續(xù)回升。
歐元區(qū)制造業(yè)也出現(xiàn)了類似情況，Markit Economics的3月份綜合采購經(jīng)理人指數(shù)為37.6，高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，從去年12月份33.9的歷史低點(diǎn)開始回升。中國物流采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為52.4，并且首次超過50這個(gè)經(jīng)濟(jì)回暖的統(tǒng)計(jì)臨界點(diǎn)。
Moody's Economy.com首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家贊迪(Mark Zandi)表示，金融體系也出現(xiàn)了一些企穩(wěn)的跡象。隨著政府救助舉措逐漸在市場發(fā)揮作用，它們可能為全球經(jīng)濟(jì)開始走出危機(jī)低谷奠定基礎(chǔ)。而倫敦銀行同業(yè)拆息(Libor)是反映金融行業(yè)穩(wěn)健狀況的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。
去年秋天雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)申請(qǐng)破產(chǎn)之后，Libor（倫敦銀行同業(yè)拆放利率）曾一度飆升，因?yàn)殂y行之間都不愿互相拆借。然而近段時(shí)間，3個(gè)月美元Libor維持在1.13%左右，并且這一利率自今年初以來就一直在回落，較去年10月10日的歷史最高水平4.82%更是顯著下滑。這表明銀行間市場開始回暖。
同樣在金融市場，高評(píng)級(jí)公司債的發(fā)行量正大幅上升，預(yù)示著市場可能正在恢復(fù)正常，重新承擔(dān)起它們的關(guān)鍵作用，為需要資金的公司提供融資。短期公司信貸市場也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)跡象。短期商業(yè)票據(jù)的利率已經(jīng)下滑，各家公司已經(jīng)逐漸減少了對(duì)美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Fed)為商業(yè)票據(jù)借貸者提供的一項(xiàng)特別融資便利的依賴。
另外，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國央行、日本央行和瑞士央行等五大央行在4月6日又一次宣布總額近3000億美元的貨幣互換協(xié)議，以改善金融市場的信貸狀況。而這次不同以往在于，其目的是保證滿足美國金融機(jī)構(gòu)對(duì)其他貨幣的需求。這四家央行將分別為美聯(lián)儲(chǔ)提供最高至300億英鎊、800億歐元、10萬億日元和400億瑞士法郎的本幣流動(dòng)性。這些協(xié)議到2009年10月30日前有效。
有分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)此次與其他央行明確可以取得其他貨幣的金額，可能表示美國金融機(jī)構(gòu)的外幣需求有所放大，這或許是投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好開始回升，并愿意投資海外市場的信號(hào)。
煎熬等待
然而，還是有人擔(dān)心美國財(cái)政部1萬億美元銀行復(fù)蘇計(jì)劃的有效性。雖然其火力聽起來不小，但是隨著美國更多的消費(fèi)信貸惡化和公司違約，金融業(yè)的未來依然難以預(yù)測。
索羅斯在接受路透社采訪時(shí)就表示，修復(fù)銀行體系和樓市對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至關(guān)重要，但是美國銀行業(yè)“基本處于資不抵債”的狀態(tài)，而美國財(cái)政部上月公布的公私合買問題資產(chǎn)計(jì)劃將發(fā)揮作用，但重組銀行資本方面的安排尚不足以讓銀行能夠或愿意提供信貸。
索羅斯并不是在危言聳聽，根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的最新預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，全球銀行和保險(xiǎn)公司的不良資產(chǎn)規(guī)模可能達(dá)到4萬億美元。到2010年底，源自美國的不良資產(chǎn)或達(dá)到2.2萬億美元。
美國19家最大銀行正在進(jìn)行的“壓力試驗(yàn)”將在4月底得出結(jié)論，這是問題關(guān)鍵。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前美國不良資產(chǎn)救援計(jì)劃（TARP）已經(jīng)支出了7000億美元中的將近一半。加上有毒資產(chǎn)計(jì)劃，總計(jì)高達(dá)6080億美元。一旦“壓力測試”結(jié)束，如果銀行將會(huì)有更多的漏洞需要去堵，而其他的產(chǎn)業(yè)也在高呼救援，剩下的920億美元恐怕難填其壑。
如果到時(shí)候結(jié)果不好，除非公眾氣氛出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，否則美國國會(huì)繼續(xù)拿出更多救市資金的可能性極小，同樣會(huì)令新計(jì)劃因資金不足而止步不前。盡管還有聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司300億到5000億美元的應(yīng)急信貸額度，但是這些錢需要國會(huì)批準(zhǔn)。
金融體系的狀況現(xiàn)在沒有變得更壞，有可能是醫(yī)生先前開的藥方和鼓勵(lì)患者的心理作用起到了一定作用。但是病情是惡化還是好轉(zhuǎn)仍然有待觀察。當(dāng)然目前不可能出臺(tái)強(qiáng)制性醫(yī)治的“調(diào)理”措施，雖然未來的方向應(yīng)該在于此，這也就是加強(qiáng)金融監(jiān)管一直是口號(hào)，而具體行動(dòng)遲緩的原因。
