經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 吳亮/文 市場(chǎng)在爭(zhēng)論！通脹，是否真的來(lái)臨？

這是一個(gè)切實(shí)關(guān)系到老百姓未來(lái)投資判斷的命題，老百姓的口袋是否會(huì)遭遇類(lèi)似2007年至2008年上半年那樣的財(cái)富縮水。

媒體上許多財(cái)經(jīng)人士都聚焦于上半年7.37萬(wàn)億的天量信貸和57.3萬(wàn)億的M2余額，貨幣學(xué)派和新古典學(xué)派對(duì)于大量的貨幣供應(yīng)是否必然帶來(lái)市場(chǎng)的通貨膨脹仍爭(zhēng)論不休。關(guān)于銀行信貸釋放出的流動(dòng)性，市場(chǎng)上彌漫了很濃的情緒。

但筆者認(rèn)為對(duì)于討論通脹而言，市場(chǎng)對(duì)此過(guò)分彌漫的情緒很容易讓人迷失，面對(duì)各種觀點(diǎn)我們有必要梳理下關(guān)于通脹的思路。依照經(jīng)濟(jì)學(xué)的常識(shí)，通貨膨脹是指一般購(gòu)買(mǎi)力水平的持續(xù)下降。我們可以從消費(fèi)品價(jià)格、大宗商品和生產(chǎn)資料價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格三個(gè)方向去認(rèn)識(shí)，只有全面分析其中每部分具體的變動(dòng)，才能真正厘清當(dāng)前的市場(chǎng)狀況。

首先看生活消費(fèi)品價(jià)格。生活消費(fèi)品價(jià)格的衡量方法有多種，而CPI應(yīng)該是它最好的一面鏡子。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)，7月份全國(guó)物價(jià)指數(shù)為98.8，其中城市為98.6，農(nóng)村為99.3，總體看來(lái)仍保持上半年不斷下降的趨勢(shì)。其實(shí)之前專(zhuān)家學(xué)者的爭(zhēng)論也是多次聚焦CPI，有人說(shuō)雖然央行上百年釋放出7.37萬(wàn)億的天量信貸，但CPI仍然保持為負(fù)，因而談?wù)撏涍€為時(shí)尚早。但是，我們進(jìn)一步觀察可以發(fā)現(xiàn)，雖然CPI增長(zhǎng)目前為負(fù)，但其環(huán)比數(shù)據(jù)卻是上升的，如果這一趨勢(shì)持續(xù)下去，預(yù)計(jì)在下半年或明年初CPI的增長(zhǎng)將轉(zhuǎn)負(fù)為正。特別是現(xiàn)在以蛋、肉、果、蔬為代表的食品價(jià)格已經(jīng)不斷提升，也印證了這一趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，7月糧食價(jià)格指數(shù)繼續(xù)增長(zhǎng)，較上年同期上漲4.9%，而根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，7月底豬肉價(jià)格是每公斤14.94元，連續(xù)上漲了11.3%。而在我國(guó)，食品類(lèi)價(jià)格占CPI權(quán)重高達(dá)33%左右，可以推測(cè)，未來(lái)在食品價(jià)格的帶動(dòng)下，CPI的轉(zhuǎn)負(fù)為正并不遙遠(yuǎn)。

其次，把目光再轉(zhuǎn)向眼前最令人關(guān)注的資產(chǎn)品價(jià)格。股市從去年10月谷底1664到今年最高點(diǎn)3478點(diǎn)，現(xiàn)在股市又有下行調(diào)整，一度調(diào)整20%，但目前又有所反復(fù)，截止8月26日2967點(diǎn)，較去年谷底仍增長(zhǎng)62%。而樓市也是看似一片火熱景象，不少城市房?jī)r(jià)推升，全國(guó)市場(chǎng)上地王頻現(xiàn)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，7月份，全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷(xiāo)售價(jià)格同比上漲1.0%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲0.9%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前的股市樓市讓我們仿佛看到了2007-2008年上半年是曾相識(shí)的一幕，而二季度海外大量的熱錢(qián)涌入，外匯儲(chǔ)備與外貿(mào)順差和FDI的差值高達(dá)1219億元，這也給有些人造成了輸入型通脹的擔(dān)憂，但這一邏輯其實(shí)并不站得住腳，現(xiàn)今兩年的形式已很大不同，當(dāng)年大量熱錢(qián)的涌入是伴隨著對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期，而目前在我國(guó)外貿(mào)疲軟的情況下，人民幣升值的幅度不會(huì)太大，因而很難重現(xiàn)當(dāng)年大量外資涌入股市、樓市的火熱景象。

從另一個(gè)角度而言，當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)呈現(xiàn)泡沫的趨向，未來(lái)股市和樓市的走向并不明朗，外資熱錢(qián)也很難在沒(méi)有確定退出機(jī)制之前貿(mào)然進(jìn)入資本市場(chǎng)。當(dāng)前股市已從最高點(diǎn)調(diào)整至，當(dāng)前多空分歧較大，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期股市將處于震蕩調(diào)整的狀況。對(duì)于樓市，房地產(chǎn)商暗暗慶賀了前一段的小陽(yáng)春行情之后，不少開(kāi)發(fā)商近期頻頻高價(jià)拿地，然而，細(xì)致分析，雖然有的地方樓市價(jià)格持續(xù)上升，但房屋租金和成交量卻呈現(xiàn)下降，以深圳為例，深圳7月的新房成交量為54萬(wàn)平方米，環(huán)比下跌17.29%。這表明當(dāng)前房?jī)r(jià)已到達(dá)一個(gè)相對(duì)高位，市場(chǎng)需求已難以繼續(xù)高房?jī)r(jià)下的銷(xiāo)量，加上事關(guān)民生輿論的政策敏感性和不確定性，關(guān)于未來(lái)宏觀房地產(chǎn)市場(chǎng)也是方向不明。由此看來(lái)，當(dāng)前的資產(chǎn)價(jià)格的確已映襯了我們購(gòu)買(mǎi)力的縮水，但這種資產(chǎn)價(jià)格的高位能否為繼，通脹的預(yù)期能否自我實(shí)現(xiàn)，一切還不好一言定論。

最后我們?cè)倏纯创笞谏唐穬r(jià)格和生產(chǎn)資料價(jià)格。金融危機(jī)之后國(guó)際大宗商品價(jià)格曾經(jīng)大跌，然而自今年以來(lái)，雖然國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)危機(jī)之后并不明朗，但大宗商品價(jià)格連續(xù)上漲，其中原油價(jià)格從年初的30美元/桶攀升至70多美元/桶，近期銅價(jià)也連續(xù)上漲，較年初上漲達(dá)60%以上，而LME金屬價(jià)格的漲幅已經(jīng)超過(guò)60%。而國(guó)內(nèi)金屬、能源等生產(chǎn)資料價(jià)格也伴隨大宗商品價(jià)格而上升，據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，112種重要生產(chǎn)資料價(jià)格較6月份已經(jīng)環(huán)比上漲1.5%，為去年8月份以來(lái)的首次上漲，分類(lèi)別看，能源、有色金屬、礦產(chǎn)品、黑色金屬和建材產(chǎn)品環(huán)比上漲7.3%、5.6%、3.0%、2.6%和2.1%。加上近期煤、電、水、氣等資源性產(chǎn)品價(jià)格改革的推進(jìn)，未來(lái)將進(jìn)入新一輪調(diào)整上漲周期，未來(lái)企業(yè)成本只會(huì)上升。另外這表明企業(yè)成產(chǎn)成本的上升，未來(lái)生產(chǎn)資料市場(chǎng)的價(jià)格呈現(xiàn)走高趨勢(shì)，成本推動(dòng)型通脹的擔(dān)憂也并不是空穴來(lái)風(fēng)。

綜合看來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)存在通脹的預(yù)期，消費(fèi)品市場(chǎng)的下降只能說(shuō)明眼前，并不能推及未來(lái)，未來(lái)食品價(jià)格帶來(lái)的通脹壓力凸現(xiàn)；而此輪資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲已催生資產(chǎn)泡沫，但未來(lái)是否會(huì)繼續(xù)助推通脹卻走向不明，謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)是資產(chǎn)價(jià)格將面臨一定調(diào)整；生產(chǎn)資料市場(chǎng)上，國(guó)際大宗商品價(jià)格的高位將推動(dòng)國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格的上漲，同時(shí)考慮水電煤和勞動(dòng)力等因素，未來(lái)國(guó)際輸入型和成本推動(dòng)型通脹的可能性也在加大。

（作者系對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)2006級(jí)金融學(xué)專(zhuān)業(yè)學(xué)生）