經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 王姝/文 2008年金融危機(jī)大震蕩之后，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測成為顯性經(jīng)濟(jì)學(xué)。
每個人都突然發(fā)現(xiàn)，自己的票子，房子，股票與一個個抽象的宏觀數(shù)據(jù)緊密相關(guān)，變化不定之中，一個優(yōu)秀的宏觀分析師因?yàn)闇?zhǔn)確研判大勢，對內(nèi)，可以帶動整個團(tuán)隊(duì)研究，對外，客觀上起著“品牌代言人”作用。
優(yōu)秀者宏觀分析師的確有讓人信服的實(shí)力，有業(yè)內(nèi)人士曾這樣描述優(yōu)秀的宏觀分析師，“明明結(jié)論不對，但他的邏輯強(qiáng)大到讓你不能不聽他的”。
細(xì)細(xì)端詳，宏觀分析的個中翹楚也是各有各的巧妙，且一一道來。
“外資”PK”內(nèi)資”
相對而言，外資券商的研究實(shí)力整體高過內(nèi)資研究機(jī)構(gòu)，他們的分析鏈條一般會比較長，會利用自己的調(diào)查數(shù)據(jù)建立自己的模型，圖表精細(xì)，但有時(shí)容易給人局外人的感受。
這其中，有幾位會更特別一些。例如，摩根大通李晶是個特別勤奮的預(yù)測者，她的“摩根大通中國通系列”發(fā)布頻率高過其他投行，李晶關(guān)注的領(lǐng)域集中于大宗商品與股市，她常常以大宗商品的價(jià)格的漲跌來判斷經(jīng)濟(jì)的走勢。
同時(shí)，對于中國市場，李晶永遠(yuǎn)是個樂觀者，在四月中旬發(fā)布的報(bào)告中，李晶強(qiáng)調(diào)政策的逐步緊縮將延續(xù)到2季度，政府已放慢基礎(chǔ)設(shè)施投資步伐，同時(shí)，2季度將開始加息步伐。
另一位風(fēng)格鮮明的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是渣打銀行中國研究部主管王志浩，這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家看起來有些“活潑好動”，他喜歡去各地調(diào)研，與消息靈通的記者打交道，這些都使他比其他外資經(jīng)濟(jì)學(xué)家都更能理解中國的實(shí)際。他的報(bào)告比中資報(bào)告還要輕松、易讀，連題目都有“中國式噱頭”，比如寫2009年信貸增長的“ 多，很多，巨多，多極了！”，以及審視中國財(cái)政狀況的“越來越緊的錢袋子”。
雖然外資在調(diào)查方法占據(jù)優(yōu)勢，但卻在政策理解方面先天不足，相比之下，內(nèi)資就好很多。
2008年年底，金融危機(jī)陰霾依然濃重，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃剛剛推出，其對中國經(jīng)濟(jì)到底能有多少推動力還未顯現(xiàn)，外資投行對中國政府的調(diào)控能力的理解不足，對地方政府在后來爆發(fā)出的巨大的投融資熱情也毫無預(yù)料。所以2009年1月，摩根士丹利曾出具報(bào)告將2009年全年GDP從7.5%下調(diào)到5.5%，還有投行甚至提出“2009年不是底”。
而在同一時(shí)間段，國內(nèi)券商則樂觀許多。當(dāng)時(shí)，光大證券研究所宏觀分析師潘向東指出，2009年中國面臨著比1998年更為不利的局面，不過全年GDP增速仍然維持8.5-9.0%。2009年2月，潘向東更直截了當(dāng)?shù)闹赋觯瑥?8 年11 月份至今年1 月份，信貸的快速持續(xù)增長，使我們有理由相信，08 年4 季度就是此輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整最糟糕的時(shí)候。
事實(shí)上驗(yàn)證了內(nèi)資的正確性，2009年4季度，中國經(jīng)濟(jì)增長就走出了明顯的V型走勢，2009年12月，GDP增長達(dá)到12月GDP增長率達(dá)到10.7%，2009年全年達(dá)到8.7%。
還有一個有趣的現(xiàn)象就是，券商對政策及政策力度的把握上與距離北京的距離有關(guān)。
北京券商因?yàn)榻?jīng)常與各經(jīng)濟(jì)決策部門保持著緊密的聯(lián)系，近水樓臺先得月。這也是他們在報(bào)告中敢于舍去冗長的推論，直接下結(jié)論的原因，而且結(jié)論往往都很準(zhǔn)。
相對而言，距離北京越遠(yuǎn)，券商越側(cè)重?zé)狳c(diǎn)，推崇專題化，比如申銀萬國，他們維持“海派風(fēng)格”，偏好用自己的數(shù)據(jù)處理體系，并會定期推出如人口和勞動力等深入專題報(bào)告。
“學(xué)術(shù)派”PK熱點(diǎn)派”
在每個季度北京大學(xué)國家發(fā)展研究院舉辦的朗潤預(yù)測會上，宋國青教授的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測常常被作為“壓軸節(jié)目”最后一個上場，宋國青以數(shù)據(jù)分析見長，他曾自稱自己70%的時(shí)間都花在對數(shù)據(jù)的處理、銜接上。其預(yù)測之準(zhǔn)在業(yè)界有口皆碑。
像宋國青一樣在宏觀數(shù)據(jù)上不浮于表面的“學(xué)院派”的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家們可謂中堅(jiān)力量。近段時(shí)間，各大院校也都推出了自己的宏觀預(yù)測，而不同學(xué)院的也呈現(xiàn)出不同特色，北大重理論、清華視野開闊、人大人脈橫跨官學(xué)兩界，社會科學(xué)院則嚴(yán)謹(jǐn)持中。
一些首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、宏觀分析師也呈現(xiàn)出明顯的學(xué)院派特征，這些人長處是長于數(shù)據(jù)分析，理論根基深厚，但是容易陷入專業(yè)的叢林。如五道口（央行研究生部）出身的宏源證券房四海、北大中國經(jīng)濟(jì)研究中心出身的興業(yè)證券研發(fā)中心首席宏觀分析師董先安都擅長數(shù)據(jù)分析，但過于擅長數(shù)據(jù)分析一定程度上影響其傳播度。
如果學(xué)院派能改變表述風(fēng)格，就會馬上獲取追捧。
同為學(xué)院派的安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文一直保持著卓越的表現(xiàn)能力，以高善文為首的安信證券報(bào)告通常篇幅不長，亦無圖表，但勝在獨(dú)出新意，引人入勝。在最為動蕩的2008年底，高善文就提出，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)快速滑落的背后能夠看到經(jīng)濟(jì)體系彈性的顯著增強(qiáng)， 2009年初，高善文團(tuán)隊(duì)就曾提出，中國經(jīng)濟(jì)最壞時(shí)刻可能已經(jīng)過去，2009 年下半年以后，他又認(rèn)為，隨著短期沖擊因素的消失，以及刺激性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策開始全面發(fā)生作用，經(jīng)濟(jì)增長率可能出現(xiàn)明顯反彈，并形成“V”型走勢。”現(xiàn)在，值得注意的是，今年4月初他在清華大學(xué)的演講中提示，嚴(yán)重通貨膨脹可能于明年下半年來臨。
如果有“學(xué)院派”研究功底，加上對熱點(diǎn)的追逐，這類券商研究機(jī)構(gòu)往往能在短期內(nèi)獲取更多的關(guān)注。
自2008年底開始，金融危機(jī)使得全球同此涼熱更為明顯，券商也明顯加大了對國際經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)的關(guān)注，如哥本哈根氣候峰會，美國宏觀經(jīng)濟(jì)，希臘債務(wù)危機(jī)，全球金融市場動向，都是有研究實(shí)力券商的持續(xù)關(guān)注點(diǎn)，國泰君安、申銀萬國、宏源證券、中金公司都有不俗表現(xiàn)。其中，中金公司在首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘帶領(lǐng)下，團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)，其報(bào)告特點(diǎn)是擅長類比，圖表精細(xì)漂亮。
近期，針對地方融資平臺問題，中信證券團(tuán)對重慶等地的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)研、安信證券則走訪了安徽、湖北地區(qū)的相關(guān)部門了解地方融資平臺實(shí)際情況。回顧一年來，外貿(mào)實(shí)際情況、4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃、廣交會、信貸質(zhì)量、城商行發(fā)展都是券商的調(diào)查熱點(diǎn)，而這些報(bào)告在行業(yè)中的影響力都不小。
最近，社科院則常起“轟動性”標(biāo)題，特別是在最近的人民幣及熱錢話題上，社科院連拋諸如“廉價(jià)貨幣等于廉價(jià)生活”、“誰在NDF市場上做空人民幣？”等報(bào)告，其結(jié)論常作驚人之語，在市場及媒體中掀起波瀾。
