2010年4月，太子奶集團(tuán)身負(fù)巨債被宣布破產(chǎn)。這個(gè)有14年歷史的龐大企業(yè)，在資本運(yùn)作的途中重重跌倒。然而，世上沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的成功，也沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的潰敗，太子奶輸在哪里？

跑馬圈地 貪大求全

太子奶的前期發(fā)展可謂順風(fēng)順?biāo)?996年3月株洲太子牛奶廠成立之后，“太子奶”產(chǎn)品很快就獲得了1996年香港國(guó)際名優(yōu)新產(chǎn)品及技術(shù)博覽會(huì)最高金獎(jiǎng)。1997年10月，太子奶以8888萬(wàn)元奪取1998年度中央電視臺(tái)日用消費(fèi)品標(biāo)王。2005年1月，太子奶榮獲中國(guó)十大影響力品牌；同年6月，被中國(guó)食品科學(xué)技術(shù)學(xué)會(huì)評(píng)定為中國(guó)發(fā)酵奶行業(yè)產(chǎn)量、銷量、市場(chǎng)占有率第一，太子奶凈利潤(rùn)從2002年的2900萬(wàn)躍升為2005年的1億多。

這些戰(zhàn)績(jī)讓李途純信心倍增，豪氣沖天。于是，接下來(lái)的日子，太子奶開始了瘋狂地跑馬圈地。從2002年開始 ，太子奶先后投資30多億元，在湖南株洲、北京密云、湖北黃岡、江蘇昆山、四川成都興建了五大乳酸菌奶生產(chǎn)基地。其中昆山太子奶基地，號(hào)稱投入6億巨資興建，年產(chǎn)值25億元以上。

瘋狂的擴(kuò)張使太子奶顯得非常氣派。擁有3000畝土地，建筑面積52萬(wàn)平方米，生產(chǎn)線近60條。80%為固定資產(chǎn)，20%為流動(dòng)資產(chǎn)，業(yè)內(nèi)專家指出，這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在快消領(lǐng)域極為不當(dāng)。不僅如此，乳酸菌發(fā)酵奶行業(yè)的發(fā)展似乎并不能滿足李途純的“豪氣”，太子奶的觸角開始伸向更廣闊的領(lǐng)域，乳制品、食品、“辣翻天”調(diào)味品、童裝、日化用品、釀酒、旅游休閑、餐飲、零售、傳媒、房地產(chǎn)等。這些無(wú)關(guān)聯(lián)多元擴(kuò)張，表面看確實(shí)彰顯了公司實(shí)力雄厚，實(shí)際上，這種貪大求全的做法，勢(shì)必會(huì)掣肘主業(yè)的品牌發(fā)展。而“太子奶”中的“太子”二字，居然用在了“辣翻天”系列產(chǎn)品上，叫做“太子剁辣椒”，這種互不支撐的品牌延伸讓消費(fèi)者無(wú)所適從。

重資本運(yùn)作 輕經(jīng)營(yíng)管理

一方面瘋狂擴(kuò)張，四面圈地，一方面尋求資金支持，為上市做準(zhǔn)備。基礎(chǔ)建設(shè)大面積鋪開，還未完成就著急介入資本運(yùn)作，這種大躍進(jìn)式的“冒進(jìn)”思想給太子奶埋下了隱患。

2006年11月，太子奶成功從摩根、英聯(lián)、高盛等國(guó)際投資機(jī)構(gòu)私募7億元人民幣，集團(tuán)更名為中外合資“中國(guó)太子奶(開曼)控股有限公司”。2007年9月，太子奶集團(tuán)獲得以花旗銀行為首的國(guó)際六大財(cái)團(tuán)5億元人民幣無(wú)抵押無(wú)擔(dān)保的低息三年期信用貸款。

為了引資進(jìn)入，李途純與三大投行之間簽了一份對(duì)賭協(xié)議：注資后的前3年，如果太子奶集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超過(guò)50%，就可降低注資方股權(quán)；如完不成30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，李途純將會(huì)失去控股權(quán)。

盲目自信、過(guò)分樂(lè)觀的李途純并沒(méi)想到，這份協(xié)議日后給自己及整個(gè)太子奶帶來(lái)多大困擾。一位投行人士告訴記者，在資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，如履薄冰。但巨額資金的成功募集，讓李途純解了資金之渴后，更加放心大膽地?cái)U(kuò)張，并把目光投向了上市。

成功的資本運(yùn)作建立在扎實(shí)的自身實(shí)力上，才能錦上添花。然而，太子奶的精力過(guò)于分散，反而對(duì)自己的主業(yè)無(wú)暇顧及，對(duì)經(jīng)營(yíng)管理及品牌打造，顯得粗放甚至粗糙。李途純創(chuàng)立了“三高模式”，即高進(jìn)價(jià)、經(jīng)銷商高額返利、高營(yíng)銷費(fèi)用。在高額利潤(rùn)的刺激下，太子奶的經(jīng)銷商多達(dá)3000多個(gè)，遍及全國(guó)29個(gè)省市區(qū)、300多個(gè)地級(jí)市、3000多個(gè)縣區(qū)。

在經(jīng)銷商面前，太子奶掌握了絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。雖然制定了誘人的“三高政策”，在具體操作上，經(jīng)銷商必須先繳納預(yù)付款，待產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)后再發(fā)貨。而對(duì)供貨商，必須先送來(lái)原材料，等賣出產(chǎn)品后再付款。這方法看似高明，如果太子奶出現(xiàn)危機(jī)，上下游的反應(yīng)將是最強(qiáng)烈的，經(jīng)銷商、供貨商全部來(lái)討債，對(duì)員工及投行的信心將是毀滅性的打擊。

太子奶以為控制了經(jīng)銷商就控制了渠道，甚至控制了整個(gè)市場(chǎng)。實(shí)際上，太子奶沒(méi)有明確的產(chǎn)品定位，對(duì)銷售終端更是放任自流。太子奶認(rèn)為，把產(chǎn)品賣給經(jīng)銷商就萬(wàn)事大吉了，沒(méi)有考慮持續(xù)的盈利來(lái)自于品牌形象點(diǎn)滴建設(shè)。而終端恰恰是與消費(fèi)者和市場(chǎng)最直接的接觸。結(jié)果，出現(xiàn)在消費(fèi)者和市場(chǎng)面前的太子奶，終端形象老土，很少聽到積極的宣傳和聲音。與同類品牌的生動(dòng)鮮活相比，太子奶只能算是二流。

禍不單行 資金鏈斷裂

正當(dāng)太子奶把資金大筆投入到圈地建設(shè)中時(shí)，三鹿奶粉事件爆發(fā)，消費(fèi)者對(duì)乳品的信心受到重創(chuàng)，整個(gè)乳業(yè)受到?jīng)_擊。不堪乳業(yè)市場(chǎng)的持續(xù)低迷，太子奶銷量大幅下降，資金短缺問(wèn)題迅速浮出水面。

屋漏偏逢連陰雨。金融危機(jī)的惡化，花旗銀行出現(xiàn)了嚴(yán)重危機(jī)，在2008年度虧損額達(dá)到了100多億美元，在大面積裁員的同時(shí)，花旗開始在全球范圍收攏資金。而此時(shí)太子奶剛剛獲得三大投行的注資，剛剛啟動(dòng)上市計(jì)劃，馬上就遭遇花旗催還貸款。首先要求太子奶增加30%的利息，經(jīng)協(xié)商改為20%結(jié)果，花旗的施壓造成了連鎖反應(yīng)，國(guó)內(nèi)多家銀行害怕自己利益受損，紛紛向太子奶提出還款要求。

矛盾一觸即發(fā)，資金嚴(yán)重匱乏的太子奶，為了維持經(jīng)營(yíng)，不斷向上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商催款。打款后，經(jīng)銷商卻不能按時(shí)提貨，供應(yīng)商遲遲拿不到貨款，于是紛紛上門要債。一方面要應(yīng)對(duì)上下游的催債，另一方面，花旗向開曼群島大法院申請(qǐng)對(duì)太子奶進(jìn)行清算。隨后，德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所受托對(duì)太子奶進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果是：該公司欠銀行貸款13億元、經(jīng)銷商預(yù)付款3億多元，另外還包括幾億元的工程欠款和原材料欠款，而集團(tuán)凈資產(chǎn)僅為2億元，不足投行注資額（7300萬(wàn)美元）的一半。

按照之前與投行簽訂的對(duì)賭協(xié)議，李途純失去了對(duì)太子奶的控股權(quán)。2009年6月財(cái)務(wù)報(bào)告，太子奶的資產(chǎn)是25億元，總負(fù)債26億元，已經(jīng)“資不抵債”。雖然湖南株洲政府出手援助，先注資1億元，由高科奶業(yè)托管太子奶，并從從三大投行手中“要回”李途純所持的61.6%股權(quán)，抵押給高科奶業(yè)代為行權(quán)，但由于債務(wù)纏身，銷售不暢，反而連累高科奶業(yè)虧損。去年10月，株洲市政府又試圖引入三家新的投資方，經(jīng)過(guò)幾輪談判，入主事宜最終擱淺，太子奶敗局已定，無(wú)力回天。

2010年5月，李途純等太子奶原班高管發(fā)表聲明，宣布另立門戶開發(fā)“仙山奶”產(chǎn)品。在“太子奶”上栽了跟頭的李純途希望還能在乳酸奶領(lǐng)域重新站起來(lái)，但這一次，李途純?nèi)绻胍晒Γ峙滦枰獙W(xué)會(huì)怎樣控制自己的“賭性”。