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    金仕達:我們太小了
    導(dǎo)語:

     

    網(wǎng)商 記者 陳江松 2010年4月30日,中國證監(jiān)會網(wǎng)站掛出創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的公告,宣布上海金仕達衛(wèi)寧軟件股份有限公司(以下簡稱“金仕達衛(wèi)寧”)未通過首發(fā)審核。

    金仕達衛(wèi)寧是一家以醫(yī)療衛(wèi)生軟件的開發(fā)與銷售為核心業(yè)務(wù)的公司。此前,坊間傳聞金仕達衛(wèi)寧涉嫌財務(wù)粉飾、關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)控混亂等嚴(yán)重問題。不過,在證監(jiān)會的公告上對此只字未提,也未提及金仕達衛(wèi)寧未過會的真正原因。

    “公司現(xiàn)階段抗風(fēng)險能力較弱,不符合《首次公開發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第十四條的規(guī)定。”金仕達衛(wèi)寧日前收到來自發(fā)審委的審核意見書,其中對未過會原因如此描述。《暫行辦法》是發(fā)審委審核創(chuàng)業(yè)板上市申請的主要法律依據(jù),該辦法第十四條是關(guān)于持續(xù)盈利能力的規(guī)定,其中共有六項要求。

    “意見書并未明確指出公司違反了該條的具體哪項規(guī)定,不過公司內(nèi)部分析,公司未過會的真正原因是規(guī)模太小。”金仕達衛(wèi)寧董秘靳威表示。靳威同時也是公司董事、財務(wù)負(fù)責(zé)人。為金仕達衛(wèi)寧擔(dān)任發(fā)行人律師的上海市廣發(fā)律師事務(wù)所律師羅勇堅也持同樣看法,他同時聲明,廣發(fā)為金仕達衛(wèi)寧出具的法律意見書并無任何問題。

    “金仕達衛(wèi)寧的問題比較復(fù)雜,并非單純的規(guī)模問題或持續(xù)盈利能力問題。金仕達與其關(guān)聯(lián)公司的關(guān)系值得琢磨,其財務(wù)數(shù)據(jù)確實難逃粉飾之嫌。”一位對創(chuàng)業(yè)板IPO深有研究的投行人士表示。

    規(guī)模門檻

    金仕達衛(wèi)寧2009年的營業(yè)收入為11340.78萬元,凈利潤為2616.26萬元,2009年年末凈資產(chǎn)為7946.16萬元。

    根據(jù)《暫行辦法》的規(guī)定,創(chuàng)業(yè)板公司的凈資產(chǎn)不得少于2000萬元;最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元,且持續(xù)增長;或者最近一年盈利,且凈利潤不少于500萬元,最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元。

    在公司規(guī)模上,金仕達完全符合這些規(guī)定。但今年以來,市場傳聞發(fā)審委提高了創(chuàng)業(yè)板上市的門檻。“有發(fā)審委委員建議將最近一年凈利潤標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整到3000萬元,公司資產(chǎn)規(guī)模和營收分別調(diào)整到1億元。雖然沒有形成公開的書面規(guī)定,但門檻的提高是不爭的事實。”一位熟悉創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的投行人士稱。

    近期IPO被否的一些公司,如杭州正方軟件、杭州先臨三維,其被否的主要原因也在于公司規(guī)模問題。而在此前,此類項目有通過可能。首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司中,漢威電子、華星創(chuàng)業(yè)等公司的最后一年營收剛剛擦著1億的紅線,而年前獲批的中青寶,其2008年主營收僅為5367萬。金仕達折戟創(chuàng)業(yè)板,規(guī)模偏小也是主因之一,可謂生不逢時。

    “《暫行辦法》現(xiàn)在基本都沒人提了。” 漢鼎咨詢執(zhí)行總裁王叁壽坦言,今年以來監(jiān)管層多次強調(diào)提高創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量,對公司規(guī)模要求的提高也是其中一項重要內(nèi)容。

    “市場規(guī)模小于20億元,凈資產(chǎn)低于1億元的公司基本沒有上市機會。”王叁壽同時強調(diào),金仕達衛(wèi)寧在行業(yè)上屬于電子信息類,此類公司并不被看好,對其規(guī)模的要求自然會更嚴(yán)格。此外,金仕達所處的細(xì)分市場醫(yī)療軟件行業(yè)的市場容量不大,發(fā)展空間有限。根據(jù)IDC發(fā)布的行業(yè)研究報告,中國醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)IT解決方案的市場規(guī)模并不大,2009年僅為20.20億元,剛剛超過20億元的紅線。 而國內(nèi)醫(yī)療衛(wèi)生應(yīng)用軟件企業(yè)眾多,競爭極為激烈。

    金仕達衛(wèi)寧的主要盈利來源為軟件銷售和技術(shù)服務(wù),但在公司營業(yè)收入中,硬件銷售收入比重相當(dāng)大,可謂是“不務(wù)正業(yè)”。2007年到2009年其間,此類收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為47.89%、55.86%、39.84%,若扣除此類收入,2009年金仕達衛(wèi)寧的營收遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于億元。

    雖然電子信息類公司一般是輕固定資產(chǎn)公司,但金仕達的固定資產(chǎn)仍嫌過低。截至2009年12月31日,金仕達資產(chǎn)總額為9325.72萬元,流動資產(chǎn)為9049.51萬元,其中包括各種應(yīng)收款項近3000萬元;固定資產(chǎn)為249.51萬元,占總資產(chǎn)比例僅為2.67%。

    持盈能力

    2009年有8家公司因持續(xù)盈利能力方面存在問題而敗走創(chuàng)業(yè)板,占全部被否企業(yè)的一半。金仕達衛(wèi)寧也遇到了同樣的問題。

    “研發(fā)能力不強,沒有核心競爭力。”上述投行人士表示。

    “工作很累,待遇很低,電腦很差,比較適合剛畢業(yè)的大學(xué)生去呆上一段時間,積累點工作經(jīng)驗。不過如果呆上3年,人就算廢了。我在金仕達干了8個月,就辭職不干了。”葉曉明(化名)說,他在軟件行業(yè)干了近3年,2009年從外地到上海發(fā)展后,他選擇這家公司做過渡,每個月工資才3000多。

    作為高科技企業(yè),研發(fā)能力的重要性不言而喻。2009年底,金仕達衛(wèi)寧共有研發(fā)人員116名,占員工的比例為25.55%。除3名核心技術(shù)人員外,其余113名研發(fā)人員年薪不到4萬元。在上海,這樣的工資也就剛剛夠維持基本生活,對于真正的IT高手沒有任何吸引力。事實正是如此,從學(xué)歷構(gòu)成來看,金仕達研發(fā)人員中,碩士以上學(xué)歷的僅有2.86%,而專科和中專學(xué)歷的占到46%,其中還有相當(dāng)一部分是畢業(yè)不到兩年的學(xué)生。

    不僅研發(fā)團隊不夠強,金仕達的研發(fā)費用也偏低。招股說明書顯示,2007年、2008年、2009年金仕達衛(wèi)寧投入的研發(fā)費用在逐年上升,分別為121.77萬元、747.35萬元、847.86萬元,但占主營業(yè)務(wù)收入的比例僅分別為2.32%、6.96%、7.48%。但是,其中委托研發(fā)的費用卻很高,占全部研發(fā)費用的三成以上。2008年,金仕達衛(wèi)寧委托其他公司開發(fā)的項目有3個,委托開發(fā)費用合計為266.50萬元。 2009年,金仕達衛(wèi)寧委托開發(fā)的項目上升到6個,委托開發(fā)費用也高達361.13萬元。

    此外,公司新開發(fā)的SaaS項目也對未來盈利狀況構(gòu)成重大不穩(wěn)定因素。此次,金仕達衛(wèi)寧所募集資金中,將投資1.32億元于四個項目,即醫(yī)院信息系統(tǒng)技術(shù)改造項目、公共衛(wèi)生信息系統(tǒng)技術(shù)改造項目、基于SaaS的中小醫(yī)院信息系統(tǒng)項目、營銷服務(wù)體系建設(shè)項目。其中基于SaaS的中小醫(yī)院信息系統(tǒng)項目,公司計劃投資3226萬元。

    由于SaaS模式屬于創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式,未來公司SaaS模式進行大規(guī)模的推廣和運營,將可能在客戶接受程度高低和時間快慢、網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)的安全穩(wěn)定、與中國電信的合作以及其他專業(yè)SaaS運營商的競爭等諸多方面存在很大的風(fēng)險。2009年,金仕達SaaS項目的收入不足50萬元。

    在競爭對手方面,深圳市美谷佳科技有限公司和山東聊城慧源信息科技有限公司在SaaS項目上實力不俗。而且,隨著SaaS模式的推廣,將有更多的企業(yè)涉足這一領(lǐng)域。

    財務(wù)疑云

    “金仕達財務(wù)上的問題很多,集中反映出公司管理的不規(guī)范。”上述投行人士說,他同時指出,金仕達的財務(wù)問題主要反映在與關(guān)聯(lián)公司的關(guān)系上。

    2008年12月,上海金仕達衛(wèi)寧軟件有限公司改制為上海金仕達衛(wèi)寧軟件股份有限公司。該公司與上海金仕達衛(wèi)寧醫(yī)療信息技術(shù)有限公司系關(guān)聯(lián)企業(yè),其實際控制人均為周煒、王英夫婦。

    招股說明書承認(rèn)“從實際情況來看,在金仕達衛(wèi)寧有限公司設(shè)立后,與醫(yī)療信息公司、計算機服務(wù)公司(金仕達衛(wèi)寧的另一關(guān)聯(lián)公司)存續(xù)存在同業(yè)競爭關(guān)系”。為給金仕達衛(wèi)寧上市掃除法律障礙,2009年6月23日,上述醫(yī)療信息公司被注銷。

    金仕達衛(wèi)寧招股說明書顯示,上述軟件公司與醫(yī)療信息公司及計算機服務(wù)公司之間資金往來頻繁,財務(wù)上存在不規(guī)范行為。主要是代收、代付款,以及提供資金方面。在互相提供資金時,相關(guān)關(guān)聯(lián)公司并未按規(guī)定收取資金占用費。除此之外,還有代收員工暫支款和其他資金往來。這種財務(wù)不規(guī)范的情形一直持續(xù)到2008年底。

    這種財務(wù)上的混亂說明金仕達衛(wèi)寧在公司治理上存在很大缺陷。在近三年報告期內(nèi)日常運作過程中,其并沒有被作為一個獨立的法人看待。實際控制人可以隨意調(diào)配發(fā)行人即金仕達衛(wèi)寧和醫(yī)療信息公司之間的資源,頻繁占用發(fā)行人資金,且數(shù)額較大,違背了獨立性原則。

    此外,在專業(yè)人士看來,金仕達衛(wèi)寧的財務(wù)報表還存在拔高利潤的嫌疑。

    “金仕達衛(wèi)寧與醫(yī)療信息公司的業(yè)務(wù)內(nèi)容差不多,凈利率卻反差極大,這是很值得懷疑的一件事。”一位多次為上市公司出具審計報告的注冊會計師說。

    對比醫(yī)療信息公司和金仕達衛(wèi)寧的凈利率,發(fā)現(xiàn)其中確實存在巨大反差。2007、2008年醫(yī)療信息公司的營收分別為2548萬元、3164萬元,凈利潤分別為70萬元、136萬元,凈利率為2.74%、4.30%;金仕達衛(wèi)寧的營業(yè)收入分別為5249萬元、10740萬元,凈利潤分別為1224萬元、1701萬元,凈利率為23.31%、15.83%,遠(yuǎn)高于醫(yī)療信息公司。

    一方面是醫(yī)療信息公司極差的盈利能力,另一方面是金仕達衛(wèi)寧暴增的業(yè)績數(shù)據(jù),這不能不讓人起疑心。上述注冊會計師分析說,很可能是實際控制人在注銷醫(yī)療信息公司時,將該公司當(dāng)年的利潤通過財務(wù)處理轉(zhuǎn)移至金仕達衛(wèi)寧,以滿足公司最近三年報告期業(yè)績能達到上市的財務(wù)門檻。不過,隨著金仕達衛(wèi)寧IPO被否,現(xiàn)在不會有太多人關(guān)注它的財務(wù)問題了。

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