我們已經(jīng)在擬投資企業(yè)身上“花費”了許多的時間和精力——在過往文章中，我已經(jīng)用了九大篇幅，分別從大方向和小細節(jié)上介紹了如何考察和調(diào)查一個企業(yè)。
現(xiàn)在，我們該鳴金收官了，將考察企業(yè)的方方面面傾注于筆尖，洋洋灑灑地寫出來，然后交給創(chuàng)投基金的投資決策委員會（簡稱“投委會”），究竟投與不投，就看這個《盡職調(diào)查報告》了。當然，也有創(chuàng)投機構把該類報告改稱為《投資報告書》。
不同的創(chuàng)投有不同的風格，有的從考察項目到?jīng)Q策都較快速，而有的則需反復“看”仔細“挑”。其中的原因，除了行事風格的差別，還在于不同創(chuàng)投的資金規(guī)模和對失敗項目的容忍度不一樣。我想強調(diào)的是，凡事倉促就容易出錯，所以盡職調(diào)查越嚴密，其投資決策失誤就越少，也就越能減低投資風險。
“動作慢了，項目就被別人搶去了。”有同事向我抱怨。我回敬說：“你是愿意搶一個自己不甚了解的項目到手，跟著來處理一大堆麻煩，最后落到不賺錢甚至虧錢的地步，還是寧愿慢人半拍，看準了再下手，最后享受財富增值的快樂呢？”在投資一級市場時，我想將巴菲特投資二級市場的三句話拿來共享：第一，注意規(guī)避風險，保住本金；第二，規(guī)避風險，保住本金；第三，記住前兩點。
好了，項目經(jīng)理在盡職調(diào)查后，拿到了許許多多的“料”，下一步該如何拼出一盤美味的“大餐”，讓決策者——投資公司的投委會“胃口大開”呢？投委會成員不看華美的外表，只看大餐的“內(nèi)在價值”，投資經(jīng)理一定要投其所好。
《盡職調(diào)查報告》要清楚地表述下列10個方面（至于如何考察這些方面和為什么要調(diào)查它們，我已在過往的專欄中講述），大體上包括企業(yè)的優(yōu)缺點、財務數(shù)據(jù)、融資計劃等等，我在此一一羅列出來詳細解讀。
報告之1：企業(yè)歷史沿革
“三歲看老”的說法有些過頭，但是“了解一個人的童年，才會真正了解一個人”的說法頗有道理，企業(yè)亦是如此。公司的過去需要關注，如股權變動情況、重大歷史事件等。
企業(yè)的過去折射出的是一個企業(yè)成長中的性格，是優(yōu)良的品性居多，還是“劣跡”斑斑？過往的股權變化，是否會成為今后上市的絆腳石？企業(yè)的歷史沿革不但要看，還要細細地看，報告中一定要將企業(yè)歷史上的重要事項梳理出來。
報告之2：企業(yè)產(chǎn)品與技術
這就好比看一個人，不但要有一份好工作，還要自身頭腦好用，具有一定的才華，這樣才能在行業(yè)中有望做到頂尖。
公司最終賺錢的是產(chǎn)品或服務，而產(chǎn)品的生命力又主要看技術，所以兩者都非常重要，這是盡職調(diào)查的核心之一。產(chǎn)品和技術都能打動創(chuàng)投的“心”并不鮮見，因為每個行業(yè)的領軍企業(yè)一般都在產(chǎn)品和技術上有特長，所以我們還要看看企業(yè)所從事的行業(yè)是否大有前途。
報告之3：行業(yè)分析
創(chuàng)投所尋找的，是優(yōu)勢行業(yè)。一個夕陽行業(yè)或者一個過度成熟的行業(yè)，都不能使其興奮。行業(yè)分析主要包括行業(yè)概況、行業(yè)機會與威脅、競爭對手分析。
如果行業(yè)壁壘非常高，行業(yè)機會廣闊，而且又是代表新的、先進的生產(chǎn)力和生產(chǎn)技術，那這個行業(yè)就會有吸引力。相反，雖然屬于新興行業(yè)，但進入壁壘很低，那么一旦行業(yè)機會來臨，很多資本便會跟風而上，迅速成為一個過度競爭的行業(yè)。另外，競爭對手的研究必不可少，研究對手才能看清目標企業(yè)的生命力和競爭力，對行業(yè)有更準確和深入的認識，并得出企業(yè)保持行業(yè)領先的可能性有多大。別忘了，我說過創(chuàng)投一般只對行業(yè)里排名一、二的優(yōu)勢企業(yè)感興趣。
報告之4：企業(yè)優(yōu)勢
了解別人的缺點，發(fā)揮自身的優(yōu)點，是競爭中不可缺少的。一個競技運動員，首先要知己知彼，才能揚長避短。
了解企業(yè)也是如此，要看看企業(yè)有哪些優(yōu)勢，哪些是企業(yè)的核心競爭力，公司在發(fā)揮優(yōu)勢上還有哪些潛力可挖。如網(wǎng)絡科技信息類公司，點擊率和用戶是其核心資源，這個資源利用好了就是優(yōu)勢；對于醫(yī)藥公司，優(yōu)勢不僅僅是獨特的醫(yī)藥技術和產(chǎn)品，還包括銷售渠道等經(jīng)營環(huán)節(jié)。每個行業(yè)的企業(yè)，其優(yōu)勢表現(xiàn)在不同的方面，不但要評估其優(yōu)勢較其他競爭對手高出多少，還要評估其優(yōu)勢是否能夠長期體現(xiàn)等等。
報告之5：企業(yè)不足
一個人不可能光有優(yōu)點，而沒有任何缺點。一個企業(yè)也不可能只有優(yōu)勢，而沒有劣勢。在盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)缺點，并不是為了否定投資，而是為了評估企業(yè)的缺點影響會有多大，判斷有無解決或改進的辦法。
從未引進創(chuàng)業(yè)投資的創(chuàng)業(yè)類公司，其“缺點”肯定不少，因為還沒有專業(yè)的投資團隊來敦促其走向正軌，為日后的上市做種種準備。但有些缺點是因為創(chuàng)業(yè)者人為的原因，如固執(zhí)己見，不愿意接受新的管理和理念，那么改進的效率和可能性都將大大降低。所以報告中不光要找出缺點，還要評估改正的可能性和難度。
報告之6：股權結構
一個公司擁有良好的經(jīng)營和未來廣闊的前景還不夠嗎，為什么老是強調(diào)股權結構呢？顯然，發(fā)出這種疑問的是門外漢。
股東大會是企業(yè)的最高權力機構，股權結構合理、股東之間良好互動是一個企業(yè)發(fā)展的基石。對于企業(yè)來說，股權結構合理，將對公司管理和今后上市產(chǎn)生積極的影響。報告不但要對企業(yè)的股權結構情況作出詳細說明，還要進行合理性分析。
報告之7：高管結構
將高管比喻成企業(yè)的靈魂人物一點也不為過，對靈魂人物的高度關注必不可少。除了高管，還有技術人員同樣需要關注。
從高管和技術人員的背景入手，對其進行優(yōu)劣勢分析。高管結構合理有助于企業(yè)高效運作和有效管理，對于不合理的高管結構進行合理的調(diào)配，這是創(chuàng)投公司的服務強項，如果投資決策通過的話，這將是未來幫助企業(yè)改善的部分之一。
報告之8：財務分析
一句話，就是對企業(yè)近年各項財務數(shù)據(jù)或指標情況進行分析，從財務數(shù)據(jù)上來了解一個企業(yè)的“能力大小”。
創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的財務數(shù)據(jù)也許并不好看，這不要緊，最重要的是過往的數(shù)據(jù)中，業(yè)務規(guī)模、利潤等數(shù)據(jù)的趨勢喜人，能夠看見清晰的成長性。
報告之9：融資計劃
融資對應著投資，所以這一項是忽略不得的。企業(yè)的融資計劃如何？擬引進多少資金，來發(fā)展企業(yè)的哪些業(yè)務，將會達到怎樣的發(fā)展機會？企業(yè)的融資機會及融資條件有哪些？
企業(yè)方面在融資方面的需求，是否與創(chuàng)投機構所想要的相差不大，還是彼此分歧較大，這些都需要在報告中詳細講述清楚。簡單來說，就是“賣”方所提出的條件如何，買方能否接受等。
報告之10：投資意見
洋洋灑灑完成以上盡職調(diào)查九大要素之后，該“畫龍點睛”了，這個項目是否值得投，投資經(jīng)理應該給出意見或建議。
當然，投資經(jīng)理的看法僅是一個方面，關鍵還要看投委會成員在拿到這份《盡職調(diào)查報告》之后，是否投票通過。最后，我想強調(diào)的是，《盡職調(diào)查報告》是創(chuàng)投業(yè)務的基本功，是對前期工作的總結，是最終決策的依據(jù)，千萬不能掉以輕心。
“廚師炒菜，各有各法。”每個創(chuàng)投團隊都有投資要訣，我們的要訣只是其中的一種。細心的讀者也許記得，包括過往的專欄我總計列出了55條創(chuàng)業(yè)投資要訣，如果能夠一一掌握運用，我敢保證你至少能達到60分的及格水平。別貪心，創(chuàng)投界水深難測，這已經(jīng)是個很不錯的成績。
