離開南方證券后，我又回到創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)，在深圳、上海、安徽、河北等地陸續(xù)建了幾個投資基金，投資資本來源于國有企業(yè)和民間資本，并在新能源等行業(yè)創(chuàng)造了若干投資成功案例。作為職業(yè)的投資基金管理人，我始終基于務實、創(chuàng)新的投資理念，這些理念與經(jīng)歷有關(guān)，也與我過去一些投資經(jīng)歷有關(guān)。

“闞治東只投差一步的企業(yè)”，這是早年一些媒體對我主導投資項目的評價。他們所理解的“差一步企業(yè)”是指企業(yè)相對成熟、距IPO上市只有一步之遙的企業(yè)。因此，也有人稱“闞治東搞的是沒有風險的風險投資”，還有人評價我是 “只追求企業(yè)效益，不注重社會效益”，當時還引發(fā)一場是是非非的議論。

事隔已久，舊案重提，一方面為了回應當年為什么只投 “差一步企業(yè)”，另一方面，由于最近一段私募股權(quán)投資市場（PE）再度火爆，我的經(jīng)歷或可以與大家共享，以供借鑒。

有錢難投的煩惱

我一開始進入這個行業(yè)面臨的是有錢難投的煩惱。

1999年9月，我應邀從上海南下深圳，參與深圳創(chuàng)新投資公司（深圳創(chuàng)新投）的籌建和創(chuàng)業(yè)投資工作，從此投入一個當時對我仍是全新的領(lǐng)域。我清楚地記得，在公司成立大會上，一位市領(lǐng)導語重心長地對我說：“闞治東，（這公司）可不要像早年政府干的那些投資公司，成立時鮮花美酒，二、三年后腦袋就耷拉了。”我清楚，這位領(lǐng)導是在提醒我，不能亂投資，要重視投資效益。

深圳創(chuàng)新投資公司初期實到資金是人民幣7億元，第二年增資至16億元，加上很快建立的中外合資投資基金和其他投資資金，實際到位資金接近30億元。捧著來自股東們的真金白銀，一種恐慌感和壓力感不由自主而生，這種感覺也傳遞給公司每一個投資經(jīng)理。

資金剛剛到位，項目就蜂擁而至，這些項目有深圳本地的中小企業(yè)，也有全國各省市的中小企業(yè)，還有不少海外學子從海外帶回的項目，甚至還有很多僅僅停留在想法上的項目商業(yè)計劃書。一時間，我和同事們桌案上都堆滿了各種需要投資的項目資料。

經(jīng)過一段時間的學習和摸索，我們已經(jīng)清楚，創(chuàng)業(yè)投資尋找的是有潛力的成長型企業(yè)。可是，當面對如此多的項目資料，我們很難做出識別甄斷，哪些企業(yè)是具有潛力的成長性企業(yè)？哪些項目又代表未來資本市場走向？由于當時深圳創(chuàng)新投資公司剛組建不久，投資基金經(jīng)理們?nèi)狈Ρ匾耐顿Y經(jīng)驗，大家一度迷惘，誰都不能指出一條明晰的投資主線。

篩選良種的啟發(fā)

這時，我腦海中突然亮光一閃，回憶起那段在黑龍江的下鄉(xiāng)經(jīng)歷。

當時我下鄉(xiāng)不久，擔任大隊科研排排長，負責選育良種等科學種田工作，當時很多人都希望我們依靠自己能力培育出良種，可我清楚，在一年僅有一茬的北大荒，靠我們這些門外漢，短期內(nèi)培育出一個良種可能性幾乎是沒有。

怎么辦？只能找一條捷徑。

當時，我找到一些農(nóng)科所單位，向他們要了幾十種他們選育但尚未定型的種子，然后播種在我們試驗田里，在成長之后我們進行比較，從中選擇適合我們當?shù)胤N植的品種，最后把一些適合種植的良種擴大。盡管當時很多人對我這種做法不屑一顧，但這方法的確十分見效，當年擴大種植的糧食由于品種好、產(chǎn)量高被當?shù)亓挤N站全作為種子收購，那時候，一斤小麥作為公糧的收購價只有一角錢左右，而我們作為種子收購價是0.5元錢。

受此啟發(fā)，當時我對投資部門提出了自己的設想：把我們第一批投資項目篩選范圍重點放在兩類企業(yè)上，一是深圳市有關(guān)部門選定的第一批擬扶持上創(chuàng)業(yè)板的23家企業(yè)，二是全國各省市擬扶持上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，我的想法得到了同事們的支持。

為什么會有這種想法？這是因為當年深圳證券交易所擬推出創(chuàng)業(yè)板，之后深圳市有關(guān)部門就積極行動，在深圳市成千上萬的中小企業(yè)中篩選出基本符合創(chuàng)業(yè)板上市要求的一批企業(yè)并進行重點輔導和扶持，希望推動這批企業(yè)成為創(chuàng)業(yè)板上市首批備選項目，此行為在全國其他各省市同樣存在。在很多人眼中，這批企業(yè)距上市只差最后一步，這也是“只投差一步企業(yè)”的由來。

雖然選擇投資了靠近上市的企業(yè)，但我很清楚，我們本意上并非只想投“差一步企業(yè)”，主要還是基于工作量、項目質(zhì)量和規(guī)避投資風險等因素來考慮的。

有人說，創(chuàng)業(yè)投資者選擇投資項目要經(jīng)過“千、百、十、一”過程，即聽一千個項目故事，可能會對其中一百個項目產(chǎn)生興趣，在慎審調(diào)查一百個項目后，最后真正能投資的項目可能只有十個，而十個投資項目最后能上市的項目可能只有一個。這種說法可能過于夸張，但表明篩選投資項目是一項工作量很大的工作。而我們從政府有關(guān)部門篩選出的項目庫中找項目，既可以節(jié)省工作量，又可以減少風險，達到事半功倍的效果。

本土投資最多的公司

尋找一條當時看起來方便的捷徑，公司投資業(yè)務得以很快推進。

公司領(lǐng)導人在統(tǒng)一思路之后，就給深圳創(chuàng)新投的投資經(jīng)理們明確了主攻方向，這些投資經(jīng)理們也的確具有沖勁，他們四處出擊，一下子投了幾十個項目，于是，第二年,創(chuàng)新投就成為本土投資項目最多的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)。

可是，深交所創(chuàng)業(yè)板并沒有如期推出，這些被投資的企業(yè)也沒有很快走向資本市場，真正成為“差一步企業(yè)”。但是，深圳創(chuàng)新投資公司當年投入的資金卻著實地幫助這批中小企業(yè)度過了等待創(chuàng)業(yè)板那段漫長的時光。

為什么這么說呢？讓我們再往后看。

過了幾年，深圳證交所中小板、創(chuàng)業(yè)板陸續(xù)推出，我們這些被投資的企業(yè)中不少企業(yè)很快就實現(xiàn)了上市目標。如最近在中小板上市的達實智能，不僅是當年深圳市有關(guān)部門篩選的23家企業(yè)之一，也是深圳創(chuàng)新投資公司投資的首批企業(yè)。該公司董事長劉磅上市成功后，專程到上海見我，談起漫長的準備上市過程，感嘆萬分，但談起當年深圳創(chuàng)新投資公司給予的投資一事，感謝之意溢于言表。

除此之外，當年我們投資最終實現(xiàn)上市的企業(yè)還有：達實智能、金證科技、科陸電子、中材科技、福晶科技、西部材料、億勝生物、朗科科技、貴州漢方等等。

這些投資項目為深圳創(chuàng)新投資公司的股東們帶來了巨大的投資效益，但他們的社會效益更值得評估，今天的深圳已成為全國創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資最活躍的城市。

今天，深圳創(chuàng)新投資公司已被稱為中國本土最大的官辦VC，其選擇投資項目渠道更具有多樣性，其投資也不單純“差一步企業(yè)”。此處回顧我們初期膚淺的做法，其目的并不是諉過炫功，而是在于我認為一個成功的創(chuàng)業(yè)投資者應有務實的精神，這也是對我今天的投資深有裨益的一段往事。