（肖水龍，深圳市創(chuàng)東方投資有限公司董事長，原深圳國際信托投資公司董事、副總裁）
最近，我在一如既往的忙碌中遇到兩件怪事。
一位畢業(yè)于國內(nèi)名牌大學(xué)，從事計(jì)算機(jī)軟件技術(shù)研究的人士輾轉(zhuǎn)找到我，“我想轉(zhuǎn)行做創(chuàng)投，希望你能給機(jī)會，待遇如何沒多大關(guān)系。”他的理由是創(chuàng)業(yè)板紅火的背后肯定賺錢，所以想投身創(chuàng)投行業(yè)，哪怕是從零做起。
今年7月初，一個開服裝廠的朋友約我到一家高檔餐廳交流了近三個小時，雖然他對創(chuàng)投一無所知，但也想轉(zhuǎn)行開家創(chuàng)投公司。
我沒想到自己所從事的行業(yè)，竟然變得如此炙手可熱，他們試圖拋棄鉆研多年的專業(yè)和駕輕就熟的行業(yè)，勇敢地投入到這個陌生的領(lǐng)域。狂熱的不止是他們，一些創(chuàng)業(yè)公司理直氣壯地向我們開出高價錢，6月份一家新能源材料公司向我們開出市盈率18.9倍的高價位，而現(xiàn)在，在我們接觸的項(xiàng)目中要價超過10倍市盈率的已是家常便飯。在這輪“高價”之前，整個行業(yè)投資價格一直維持10倍以下的市盈率，一些前期項(xiàng)目甚至是低至3-4倍市盈率的估價。
是什么原因?qū)?chuàng)投推入這樣一個“狂熱”狀態(tài)？
創(chuàng)業(yè)板登場自然是關(guān)鍵。投資退出渠道暢通，投資熱情自然高漲，資金開始涌入，項(xiàng)目需求增大，供求關(guān)系變化，一個好項(xiàng)目引來數(shù)家甚至近20家創(chuàng)投公司爭搶。
投資回報(bào)可觀是根本原因。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率一直都很高，今年一季度平均發(fā)行市盈率高達(dá)78倍，不過7月上半月已降至50倍左右，而納斯達(dá)克的平均市盈率是30倍，高市盈率自然使創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之前投資且已成功上市的項(xiàng)目收益頗豐。
據(jù)我所知，上半年在A股上市的創(chuàng)業(yè)公司為創(chuàng)投帶來了將近15倍的投資回報(bào)，而奔赴海外上市的回報(bào)僅為4倍。由此可以看出，從收益來說，國內(nèi)創(chuàng)投正處在良辰美景時。當(dāng)然，投資資金競相涌入，也是推高投資價格的原因。A股市場今年一直處于震蕩調(diào)整，房地產(chǎn)遭遇嚴(yán)厲政策打壓，而創(chuàng)投在創(chuàng)業(yè)板上市之后迎來黃金收獲期，沒有出口的資金自然被吸引至此高收益領(lǐng)域，一個全民狂熱的時段似乎已經(jīng)到來。
巴菲特說過，“在別人恐懼的時候貪婪，在別人貪婪的時候恐懼。”雖然他只是二級市場的投資高手，但套用在一級市場同樣適用。
當(dāng)同行們不得不以15倍的高價追逐項(xiàng)目時，我們感覺到的是風(fēng)險(xiǎn)越來越近。如果盲目地去用高價搶項(xiàng)目，將會埋下種種隱患。在市場回歸理性之后，以往倉促下注的投資往往會讓人后悔。這就好比你要去買一件衣服，當(dāng)季新款推出時，你加入搶購行列價格自然很高，但季節(jié)轉(zhuǎn)換時同樣的衣服會便宜很多，甚至折上加折。
實(shí)際上，當(dāng)滿眼熱火朝天的場面背后，市場先生已開始暗暗地自行調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板上市的公司發(fā)行市盈率已開始逐季度回落，從一季度平均近80倍降至目前平均約50倍。不過由于一級市場資金充裕的推動，目前一級市場投資價格仍然居高不下，一個創(chuàng)投同行就遭遇到某新能源項(xiàng)目開出的近30倍市盈率的“天價”。由此看來，市場先生的調(diào)整還未反應(yīng)至創(chuàng)投市場的價格中來——PE市場一定會隨二級市場價格波動，但往往會有6個月左右的滯后反應(yīng)。
創(chuàng)投拿項(xiàng)目的“進(jìn)貨價”居高不下，而上市退出的二級市場的“出貨價”卻持續(xù)回落，創(chuàng)投的投資利潤正在被擠壓。同時，在創(chuàng)投行業(yè)狂熱的時候，需要清楚地看到并不是所有企業(yè)都能夠上市，創(chuàng)投的高風(fēng)險(xiǎn)性始終存在，而且在爭搶項(xiàng)目的投資熱潮中，往往會因匆忙決策而造成盡職調(diào)查不夠充分，由此導(dǎo)致犯錯的機(jī)率上升，風(fēng)控隨之變?nèi)酢?
理性看形勢，謹(jǐn)慎做投資。在一片火熱之中，如何保持理性呢？再次套用巴菲特的至理名言——“即使對于最好的企業(yè)，也不能出價過高。”面對高價項(xiàng)目，要抵擋得住誘惑，走出從眾的誤區(qū)，做到“價高的不投”。
你可能會問，那是不是會錯過許多好機(jī)會？你要相信機(jī)會永遠(yuǎn)存在，因?yàn)楝F(xiàn)在高價拿下的項(xiàng)目，能否上市還存在不確定性；其次是等到上市之時，誰能保證二級市場上還能有像現(xiàn)在這樣超過50倍甚至上100倍的高市盈率？
另外，不管價錢高不高，你要做到“拼搶的不投”。
20家創(chuàng)投圍著一個項(xiàng)目，引發(fā)的后果自然是創(chuàng)業(yè)公司的“身價”不斷攀升，對創(chuàng)投公司開價越來越高，而最終以高價拿到項(xiàng)目的投資公司，搶到項(xiàng)目的快感將與高價投資的失落抵消，且投資是否成功還需要時間來檢驗(yàn)。一般來說，大家一窩蜂去搶購東西，首先是情緒不理智，心中只有一個目標(biāo)就是把東西搶到手，至于這個東西的好壞、價錢的合理性等等早已經(jīng)被忽略，因此高價搶到“壞東西”的機(jī)率很高。
尤其需要提醒的是，行業(yè)狂熱時，更應(yīng)該將“投資標(biāo)準(zhǔn)”放在第一位，按照嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)去考察項(xiàng)目，并謹(jǐn)慎地按慣常的流程一步一步往前走，堅(jiān)決做到“沒有走完程序的不投”（投資方法及程序詳見過往專欄）。
市場上稍微好一點(diǎn)的項(xiàng)目，價錢往往開得太高，那么能否將投資標(biāo)準(zhǔn)降低一些，去投資一些低價項(xiàng)目呢？這種做法比高價投資更加危險(xiǎn)，降低標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目往往會有大的瑕疵，到時公司經(jīng)營出現(xiàn)問題或者難以上市，投資退出受阻，那才叫人進(jìn)退兩難呢。與其未來徒添麻煩，還不如現(xiàn)在精選項(xiàng)目，謹(jǐn)慎投資。
同時，該走的流程一步都不能少，目標(biāo)企業(yè)是到底是好是差，要用多個視角進(jìn)行比較，只有這樣才能真正對投資對象了如指掌，投資決策才不至于失誤。該投的不投，尤如到了寶山空手而歸；不該投的投了，與撿到破銅爛鐵當(dāng)成寶貝類似。
“好項(xiàng)目下手要快。”這是在創(chuàng)投熱之后一句被反復(fù)提及的話，嚴(yán)密地去論證考察項(xiàng)目需要花費(fèi)半年甚至更久，有時項(xiàng)目早就被別人搶去了，那該怎么辦呢？
投資寧愿慢一點(diǎn)、穩(wěn)一點(diǎn)，也決不能由于倉促投資犯下錯誤，只有步步小心，才能在高風(fēng)險(xiǎn)的投資中盡可能地避免錯誤，寧愿選擇放棄也決不能選擇犯錯。越是在行業(yè)火熱的時候，越是要保持冷靜，嚴(yán)格執(zhí)行投資原則。
對于我所在的創(chuàng)東方來說，在堅(jiān)持做高成長、快上市的成熟型PE項(xiàng)目的同時，適度將項(xiàng)目階段往前移一移，即多做些初創(chuàng)型、高成長的VC項(xiàng)目，有意暫時避開目前成熟項(xiàng)目的過于擁擠，著力培養(yǎng)潛力項(xiàng)目，所以我們準(zhǔn)備發(fā)行VC基金，專門投資前期項(xiàng)目。
至于本文開頭那兩位分別搞計(jì)算機(jī)研發(fā)和開服裝廠的朋友，在我講述創(chuàng)投行業(yè)的真實(shí)生存狀態(tài)，并提醒他們“一要非常能吃苦，二要忍受高風(fēng)險(xiǎn)”之后，他們決定，想想再說
